国泰君安研究所所长黄燕铭再度为网传出自其口的言论观点发否认声明。近日有宣称为黄燕铭在某次培训中提出观点的笔录在微信广为流传，对此，黄燕铭本人迅速作出否认，称笔录观点多处不实。此前的8月17日，黄燕铭也曾对网上广泛流传的《改革牛旗手国泰君安黄燕铭：牛市已经结束了，改革牛已经结束了》一文发表声明，称文章并非其本人观点，也与国泰君安的观点不一致。

近日流传的这份笔录主题为《证券研究的基本思路与路径》，其中简要记录了宣称为“黄燕铭在培训中提出的多个引人注意的观点”，比如“2016年价值投资不会回来，要买烧钱的行业”，“烧钱的软资产行业包括TMT、传媒、教育、体育等”，“2016年炒作高风险特征股票才有效”，“16年不看业绩看风格”等。

笔录中提到，目前的市场是分母思维，不应该把股票分为成长股和价值股，而应该分为高风险股票和低风险股票。券商股也是高风险特征的股票但不是成长股，这次券商大涨是高风险特征的市场风格的延续而不是价值与成长的切换；另外，高风险特征的市场行情会延续到12月中旬，然后到春节前后可能是价值行情，风格转换的标志是外围资金入市。

值得注意的是，笔录中还记载了黄燕铭提到关于分析师任务的说法：别人没有预期，我来创造预期；别人有预期，我来改变别人的预期。

笔录里还写道，超预期分为四种，第一种是我与大众预期的不同（局部与整体）——卖方模式；第二种是今天与昨天的不同（时间序列）——买方模式；第三种是超预期的第一指标：现金流；第四种是超预期的第二指标：风险评价。

黄燕铭声明称，对于上述流传的20151118黄燕铭培训笔录，未经其本人审核，很多观点及其表述与其本人的观点与表述存在较多不一致。“本人在培训中已经多次强调未经授权不允许任何人发任何有关的微信信息，对于发布者的侵权行为表示强烈谴责，并保留追究法律责任的权力。”

随附网上流传的“黄燕铭培训笔录”：

证券研究的基本思路与路径 黄燕铭

1.证券研究三种思维：预期思维、交易思维、边际思维；——股票、债券、外汇交易都适用；价值股和成长股都适用；个股和大势研判都适用；

2.价格围绕价值波动理论在金融投资领域是失效的；

3.2016年价值投资不会回来，要买烧钱的行业；

4.经济增长、汇率、利率是2016年三个变数，全部指向钱不值钱，需要转向投资领域；

5.烧钱的软资产行业：TMT、传媒、教育、体育；

6.2016年炒作高风险特征股票才有效；

7.EPS和成长性都是分子上的指标，目前的市场是分母思维，不应该把股票分为成长股和价值股，而应该分为高风险股票和低风险股票；

8.券商股大涨不是风格切换的指标，成长股是高风险特征的股票，券商股也是高风险特征的股票但不是成长股，这次券商大涨是高风险特征的市场风格的延续而不是价值与成长的切换；

9.存量市场博弈高风险特征股票，增量市场博弈低风险特征股票；

10.债券价格上涨不代表无风险利率下降，无风险利率+风险溢价才是债券定价的变因；

11.每个人的无风险利率标准不一样，所以通过债券价格变化判断股市的无风险利率变化是不成立的；

12.高风险特征的市场行情会延续到12月中旬，然后到春节前后可能是价值行情；

13.风格转换的标志是外围资金入市，从现在到明年5月更多的还是成长行情，而不是价值行情；

14.不要执着于估值，对价值没有清晰认识；

15.有效市场理论的核心思想是边际思维：大家都知道的信息已经反映在股价里，静态的信息已经无效，必须寻找增量思维；

16.价格是过去的价值，价值是未来的价格；

17.价格是客观指标，价值是主观指标；

18.第一个问题：股票价格为什么会涨跌？——众人的心在动。

19.投资要保持什么心态？——空心心态。

20.证券投资要看懂外部世界，更要看懂他人的内心世界；

21.第二个问题：买房子和买房地产股票有什么区别？——买房子是物，买股票是心。

22.接下来每次回调都是加仓机会；

23.整个证券研究主要就是围绕DDM模型展开的；

24.《股票估值与哲学认识》在网上可以下载，黄燕铭从DDM推导出PE、PB公式；

25.PE有三个指标的影响，而不是一个指标；

26.用PE、PB估值来衡量股票价格是失效的；

27.所有的估值模型都是没用的；

28.DDM模型描述的是一个人的内心世界，价值是主观指标；

29.在一个时间点上：股票的价值是不唯一的，股票价格是唯一的；——交易形成的。

30.证券交易本质是心灵的交换；

31.价值就是预期（心理、信息、逻辑）；

32.价格就是交易结果（交易工具、交易规则、心理行为）；

证券研究的基本思路与路径（续）黄燕铭

1.股票价格有两个环节：预期（价值）和交易；

2.心动，股价不动（价值预期改变，但是是穷人的预期改变，手里没钱或没股票可以交易，股价不会动）；

3.假设市场上有100个基金经理，全部满仓股票，没有现金，95%看多，5%看空，大盘会怎样？答案：跌。

4.假设市场上有100个基金经理，50%仓位，95%看多，5%看空，大盘会怎样？答案：不知道。（要有边际思维）

5.股票的分布和钱的分布不均衡，对交易价格有很大影响；

6.人们对未来的预期是一片迷雾（不是河、不是海，不是高山）；

7.股票估值的均值计算是没用的（总量思维、均值思维没用），但估值的变动方向（边际思维）对股价有效；

8.新股认购（方差大的新股报价，最终定价会比方差小的新股报价价格高）和涨跌停板都是典型的微观结构问题；

9.印花税、大宗交易、涨跌幅板都会影响交易规则，导致心动，股价却不动，总称交易摩擦；——心动，股价不动！

10.交易过程（惯性）会导致心不动，股价动！

11.理工科需要读的学科：会计（CPA）、金融学【公司理财（罗斯作）、资产定价（股票估值理论）】