文|市值观察 SF

编辑|小市妹

昨日，有投资者在深交所易互动平台上就股票增发事项向花园生物（300401）进行问询。投资者提问称：“增发批文已经下来这么长时间了，怎么增发还没有结果？意向投资人多吗？”

对此，花园生物回复称，“目前公司已收到很多机构或个人的认购意向函，非公开发行股票的相关工作正在积极推动中。”

【主营维生素D3，贡献利润超85%】

此次增发，花园生物计划募集不超过9.094亿元资金，用于发展维生素D3上下游产业链。

据了解，维生素D3属于小品种维生素，它可提高机体对钙、磷的吸收，促进机体生长，被用做饲料或食品添加剂。目前，89%的维生素D3被用作饲料添加剂。

而25-羟基维生素D3可以说是维生素D3的升级版，不仅具有普通维生素D3所有的功能，还具有一些独特功能，25-羟基维生素D3已具有替代普通维生素D3的优势。

维生素D3的下游产业主要是饲料行业，它的上游原料则是羊毛脂和胆固醇胆固醇。95%以上的胆固醇被称作NF级胆固醇，它为维生素D3的核心原料；而羊毛脂是胆固醇的生产原料。

因此，从花园生物此次募资进行的投资项目来看，公司打通维生素D3上游产业链，把控相关成本的意图十分明显，更是意欲深耕维生素D3产业。

目前，花园生物已是全球主要的维生素D3（简称“VD3”）生产商。花园生物、DSM、新和成(002001)三家公司生产的维生素D3约占据全球市场份额的80%，花园生物的年产能为3000吨，约占全球市场份额的45%。

2019年年报显示，花园生物73.67%的营收来自维生素D3及相关产品；在80.66%的高毛利下，维生素D3及相关产品为公司创造了85.08%的利润。剩余少量营收则来自羊毛脂及其衍生品。

【VD3价格跌跌不休，一季度盈利降幅过半】

近年来，维生素D3价格呈周期性波动。2018年年中，该价格迅速冲高后便持续性下跌。

今年以来，由于海外新冠疫情持续发酵，维生素D3需求旺盛，尽管国内生产厂家恢复正常生产经营，但短期仍供给紧张，从而导致维生素D3迅速攀升。随着疫情进入防控常态，维生素D3价格开始出现持续性下跌。

作为花园生物的业绩命门，维生素D3的价格走势对公司的盈利状况起到了至关重要的作用。

今年一季度，花园生物主营产品维生素D3的售价及销量均有所下降，导致公司营收由去年同期的2.37亿元下滑至1.35亿元，降幅达42.78%；归母净利润由1.29亿元下滑至6,141.84万元，降幅达52.46%；经营性现金流净额由1.62亿元下滑至7,080.04万元，降幅达56.42%。

对比之下，同是维生素概念股的新和成则交出了一份完美的业绩答卷。群益证券研报显示，新和成的主营产品维生素A、维生素E、生物素、蛋氨酸上半年均价分别上涨 16.6%、54.1%、380%、21.9%，这将使公司盈利能力大幅提升。另外，叠加产品销量增加，公司上半年业绩将有大幅提高。

因而，新和成今年一季度的营收由去年同期的18.36亿元上升至26.20亿元，涨幅达42.68%；归母净利润由5.11亿元上升至9.01亿元，涨幅达76.51%。上半年更是预计将实现归母净利润21.96-23.11亿元，同比增长90-100%。

维生素D3产业上，花园生物对价格的敏感度最高，若维生素D3的价格不能实现再度反弹，大概率将对花园生物上半年的经营业绩产生不利影响。