文 | 张涛（经济学博士，就职于国有大型银行）

对于上半年全球经济而言，最大的意外莫过于新冠疫情的大流行，而伴随疫情的持续蔓延，全球经济已陷入深度衰退，与此同时经济的同步性和区域间的平衡性也被彻底打破。IMF在其6月份的预测中，将今年全球增速进一步下调至-4.95%，目前IMF预测全球范围内仅有中国尚能维持正增长。

鉴于迄今全球的疫情还未出现趋势性变化，每日新增确诊病例数仍在呈现上升态势，全球经济大概率已无望于年内实现“V”型复苏，而伴随悲观预期的加重，各国政府的政策和微观经济主体的行为均将持续调整，进而必然导致疫情后时代全球经济不仅下行压力有增无减，且下行路径还会极为颠簸。

目前，我们虽尚不能定论全球经济一定会颠簸下行至翻车状态，但类似因经济之外因素引发的“原油战”、“贸易战”等意外事件仍会热度不减，并对后期全球金融市场产生巨大的扰动。

意外一：中美关系战略调整下的国际秩序巨变

新冠疫情让本可凭借已签订的阶段性经贸协定得以降温的中美摩擦再度升温，尤其是特朗普政府急于将应对疫情的不利“甩锅”给中国，使得中美不仅无法联手抗疫，还加速了双边关系的战略调整，而近期美国出台的多项干预中国内政的法案，则更是让摩擦呈现升温态势，相应双方间的制裁和反制必将给全球地缘政治带来极大的不确定。

例如，日本虽说是美国在亚洲最密切的盟友，但在经济领域与中国的高融合度，令其根本无法与中国脱钩，而中美战略竞争的加剧，更令其很难继续采取模糊态度来应对中美的诉求，与日本类似的还有韩国，近期朝韩已结束了短暂的蜜月期；另外印度本可以从中美竞争中获取额外好处，可是一旦中美竞争加剧，则会迫使印度在两者间做出选边的抉择，很显然从近期美印、中印间出现的一些新变化，显示印度已成为亚洲地缘政治的最大潜在不稳定因素，与印度类似，脱欧后英国和欧盟也都面临在中美间选边的考虑，但欧洲在基础设施建设方面对中国的依赖度更高，何况欧洲自身也有全球战略布局的考虑，因此中美竞争加剧无疑会对欧洲产生深远的影响。诸如此类的地缘政治变化无疑会削弱既有的国际秩序，在新秩序重构之前，任何微小事件均可能带来大的动荡，这也是上一次全球冷战给我们的最重要的启示。

意外二：“佛罗伊德之死”催化美国“两街裂痕”恶化为分裂

新冠疫情的持续冲击，令美国经济于2月份结束了历史上持续期最长的扩张，并滑入衰退。虽然目前美国各界普遍仍将疫情因素视为经济运行的外生变量，但是只要保持及时有效的救助，帮助市场主体渡过难关，那么疫情一旦消退，美国经济就会恢复常态。然而疫情一方面直接引发严重的公共健康危机，一方面也迫使各国社会陷入不同程度的阶段性隔离状态，此双重影响对社会低收入人群的冲击尤为严重，即疫情触发了一场严重的“穷人危机”。

例如，本次疫情以来，美国持续领取失业救济金人数由疫情前的170万人左右，骤升至2000万人左右，与此同时在美联储的政策刺激下，3月下旬美股触底反弹，今年二季度美股的上涨竟然是历史上最大的季度涨幅，由此可见代表低收入阶层的“主街”和代表高收入阶层的“华尔街”之间的收入差距又进一步扩大，而“佛罗伊德之死”更是让美国的“两街裂痕”有恶化为分裂的可能。5月25日，美国黑人佛罗伊德被白人警察肖万执法致死的事件，引发美国大范围骚乱，并快速升级为BLM抗疫运动——BLM是“Black Lives Matter”的缩写，起源于非裔美国人社区，抗议针对黑人的暴力和系统性歧视，另外还有传言索罗斯赞助了BLM和Antifa（Antifa是antifaschistisch的缩写形式，泛指一类自治团体旨在通过使用非暴力和暴力直接行动而不是通过政策改革来实现其目标）。这些变化均表明美国社会阶层间裂痕在持续扩大，加之美国已进入大选季，出于选情的考虑，特朗普及保守派与拜登及左派均会利用此裂痕来攻击竞选对手，这无疑会阶段性地加重美国社会的裂痕。

意外三：婴儿潮一代老龄化背景下代际冲突的加剧

作为战后全球化的受益者，婴儿潮一代已进入暮年，但此次疫情爆发以来，在欧美以Gen Z为代表的年轻一代将新冠病毒比作“Boomer Remover”，事实上本次疫情病死率最高的人群确实也是有基础病的老人。另外，英国在其国内疫情爆发初期，首相约翰逊还曾倡导“群体免疫”，实际上此抗疫思路也是以牺牲病死率较高的老年人为代价的。此外，近年来海外不少地区发生的社会骚乱，有一个共同特征就是参与者很多是年龄不足20岁的青年。这些变化反映出，代际间福利与负担的不平衡，已经引发代际间冲突的加剧，而与婴儿潮一代经历的高增长、低通胀的经济黄金期不同，Gen Z（Generation Z的缩写，特指在1990年代中叶至2000年代中叶出生的人）等年轻一代未来将要面临相当长时期的低增长的经济环境，加之婴儿潮一代还在其应对各种危机的同时，给后代留下了规模巨大的债务负担，目前全球人均债务约为3.25万美元。如何缓释代际冲突是摆在各国政府面前最棘手的社会问题。

上述三个变化，从某种意义上而言，具有一定全球普遍性，期间任何小事件均有可能对全球金融市场形成大冲击，因此，在下行颠簸之路上，市场主体需要将安全带系得更牢固，而按照此逻辑推演，下半年避险资产或许仍有更好地表现。

 

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