受到国内资产配置荒，人民币贬值预期升温，以及央行的“双降”政策等诸多因素影响，中国投资者正受到去境外追寻高收益产品的鼓励。其中，中资银行在境外发行的Coco债券受到了投资者的特别青睐。

Coco债券，即Contingent Convertible Bonds（或有可转换债券）。Coco债券是一种混合资本债券，具有股本资本和债务工具的双重特性，这种债券可以在特定的触发条件下转换为股权，但转股的触发条件通常意味着债务发行者经营恶化或者处于危机状态下。一旦债权转为股权，债权发行者的债务负担将减轻，资本充足率自然提高，有助于债权发行者恢复正常经营。

Coco债券比普通的债券承担着更高的风险，因此，票面利率往往高于同等条件和同等资信的公司债券。

Coco债券也非新生产物，2008年次贷金融危机之后，Coco债券被推出，以期通过市场手段解决“大而不倒”问题，抑制金融危机的蔓延，避免系统性危机的爆发，减少政府对危机企业的大规模救助。

海通国际金融产品部主管Deng Xixi表示：“最近几个月，内地中国客户对境外美元计价资产的兴趣不断上升，许多内地客户关注的重点正在从内地股市转向跨资产解决方案，特别是中资银行青睐的利用杠杆功能增强收益率的股票产品。”

据彭博社报道，法国兴业银行亚洲（除日本）跨结构部门业务发展联合主管Ryan Chan表示：“杠杆是大中华区客户的主题，我们看到Coco债券存在大量杠杆要求，杠杆率在1-3倍之间。”

最近，荷兰特殊目的机构ELM BV上月发行了一笔三年期债券，与之挂钩的Coco债券组合包括来自中国银行和中国工商银行发行的债券。

根据彭博汇总的数据，这笔交易的安排行是瑞银，折合成年率的票面利率为12.2%，远高于中国银行2014年在境外发行的6.75%的优先股股息率。

此外，随着投资者需求的不断变化，银行财富管理部门也一直在转变自己提供产品的方式。彭博社援引花旗集团亚太区跨资产部门主管Cyrille Troublaiewitch表示：“最新趋势是在此类债券组合中加入积极管理元素。例如，投资组合可以由投资者直接管理或是通过专门的经理来管理，这种办法既可以获得更加多元化的投资组合，同时也可以从投资组合的主动再平衡中受益。”

对于寻求财富增值的投资者来说，2015年是资本市场风起云涌的一年。上半年国内A股市场经历了一波波澜壮阔的牛市行情，年中市场巨变，巨量资金退出，央行“双降”等政策，国内“资产配置荒”不期而遇，成为中国投资者涌向国外债市淘金的主要原因。

从债券发行方中资银行来看，很多银行的股价虽然在上涨，但仍低于账面价值，股市融资的大门实际上已经对它们关闭，债市筹资成为次佳选择。自2014年开始，中资银行正向国际债券投资者以超过美债的收益率，借入越来越大规模的资金，以应对日益增多的不良贷款，巩固资产负债表状况，满足资本充足率的监管需求。

Coco债券的风险仍不容忽视，法国兴业银行的Ryan Chan表示：“自Coco债券出现以来，我们还没有遇到过另一场金融危机。我们对于这个工具在条件改变时会有何表现并不是很有把握。”

国际三大评级机构均认为给予了Coco债券的评级较低，理由包括：难以预测出发转股事件的发生时点、转股后债权持有者的损失难以估算等。另外，Coco债券的风险还包括，如果在发行者经营困难时按照新的市场价格重估价进行转股，会稀释公司股票价值，进一步推低股价，形成一个恶性循环，这样的条款在华尔街被称为“死亡螺旋”。