文|家族企业杂志

截至8月21日收盘，卖酱油的海天味业市值已达5362亿元，比卖石油的中石化高了约400亿元，超过做房地产的万科约2100亿元。

靠着“一瓶酱油”，上市仅不到7年的时间，股价涨了12倍有余，突破160元，海天味业的发展让投资者为之惊叹。因其市值已不断逼近贵州茅台和五粮液，业内甚至戏称：“小小的一瓶酱油喝出了酒的感觉。”大象狂奔的同时，也引发了质疑，酱油比白酒还赚钱？它真值5000亿元？

最值钱的食品企业是做调味品的？

7月30日，胡润排行榜发布《2020胡润中国10强食品饮料企业》，列出了中国10强本土食品饮料企业。排名第一的调味品巨头海天味业价值几乎是它后三名价值的总和。

资料显示，海天味业是一家生产调味品的公司，起源于乾隆年间。主营产品有酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等。其中酱油和蚝油产销量稳居全国第一多年。海天味业的年报显示，海天的酱油在营收中占比很高，主营产品主要集中在中低端。

值得一提的是，海天味业在全球食品饮料企业排名中跻身第四位，仅次于可口可乐、百事公司、亿滋公司。

龙头营收增速放缓

市值从500亿到达1000亿级别，大概需要多长时间？调味品龙头海天味业的答案是3年左右；而从3000亿市值跨入5000亿市值俱乐部，海天味业只用了不到5个月的时间。

但是，在海天味业股价和市值被频频推高的背后，是酱油市场趋于饱和，增长空间有限，这也导致其业绩增长呈疲态。

虽然经过多年的发展，但酱油仍是其最主要的支柱产品。但由于近年来中低端酱油市场的逐渐饱和，李锦记、厨邦、六月鲜等具有国民知名度的品牌也在不断加大竞争力度，海天味业酱油产品的营收增速也在下滑。在大单品酱油业务承压下，从2018年开始，海天味业的营收和净利也出现增速放缓现象。

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬在接受媒体采访时表示：“首先，海天的酱油、黄豆酱、蚝油等几大品类在高速发展后已经进入了固化的节点了；其次，作为行业龙头，海天味业已经形成了巨大品牌效应和规模效应，即使增长一个点也是非常大的量，因此增速放缓是正常的现象。”

入局火锅底料新赛道，海天味业能挑战成功吗？

事实上，近年来，海天味业也在不断尝试拓宽赛道。近日，其天猫官方旗舰店低调推出了四款火锅底料。业内分析认为，这可能是海天味业在遭遇业绩瓶颈后寻求突破的新增长点。

基于火锅餐饮行业快速发展的辐射效应，火锅底料成为了近几年最具发展潜力的领域之一。《火锅行业全产业链报告》显示，自2011年以来，火锅行业始终保持着10%以上的高增速。火锅产业的快速发展，推动了上游原料生产、中游火锅料和火锅调料等领域的同步发展。目前，火锅底料市场已成为复合调味料第二大细分市场。数据显示，2018年火锅底料市场规模在200亿元左右，近几年增幅达到15%左右。预计2020年市场规模将达310亿元，2025年市场规模将超400亿元。

值得注意的是，在火锅底料赛道上，海天味业面临的最大竞争对手是颐海国际。在火锅底料市场占有率方面，颐海国际占据第一。数据显示，目前火锅底料排名前五的品牌分别为颐海国际、红九九、天味食品、德庄、红太阳。有业内人士分析称，海天味业布局火锅底料领域比较晚，还不足以与颐海国际竞争，也不会在短时间内打破市场的整体格局。但随着后续发展，凭借海天味业强大的渠道布局，或有可能形成一定的竞争力。

专家提醒，股价有被炒高之嫌；机构看好，认为龙头份额有望提升

“整体来看的话，海天这个估值一定是虚高的，是券商在炒作和推高。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示，海天是调味品行业体量最大、利润最高的企业，作为行业领头羊，它受到整个资本的追捧、青睐以及抬高，是符合了资本特性的。

事实上，海天味业确实备受机构的青睐。

华金证券指出，疫情加速行业的分化，有利于份额向大品牌集中。疫情会加速中小企业的分化和退出，从而有利于大企业提高市占率。公司在报告期间积极应对疫情影响，保证货物的正常运转，同时进一步加大渠道网络的布局，整体库存处于合理的区间。

安信证券指出，海天味业Q1表现领先酱醋板块，C端进攻性加强。得益于多元化渠道以及强渠道控制力，疫情下公司业绩彰显韧性。海天餐饮渠道占比达60％，在Q1疫情下收入能取得正增长实属不易，主要归功于公司渠道多元化与强有力的渠道控制力——针对不同产品不同渠道，公司出台一系列有针对性的营销政策，帮助市场拉动营销，并为经销商提供资金支持，从而抢占经销商资源（特别是C端），挤压竞争对手，实现高于行业的收入增速。

但与此同时，也有专家表示，世上没有只涨不跌的股票，海天味业“天价市值”在一定程度上也是提醒投资者，需要注意投资风险。4年股票涨幅达到500%以上，伴随而至的投资风险也是显而易见的。千万要记住一点，不要去体验在海天味业上站岗的滋味。

部分内容综合自：投资者网、中国基金报、北京商报