文 | 财联社 记者鲁佳乐

雅戈尔（600177.SH）一个月靠出售宁波银行股份获得的利润，已经超过了其上半年在服装业务上的利润。该公司在8月3日-11日、8月12日-31日、9月1日-7日，分别出售宁波银行股份4921.22万股、4844.71万股和4733.38万股，交易金额分别为15.95亿元、16.30亿元和16.05亿元，三次出售股权获得的净利润分别为4.33亿元、4.68亿元和4.66亿元。

截至9月7日收盘，雅戈尔累计出售宁波银行股份1.45亿股，交易金额累计为48.29亿元，净利润13.67亿元（未经审计）。而其今年上半年服装业务的净利润为3.95亿元，2019年全年服装业务净利润为10.38亿元。据悉，早年间即进入房地产、投资领域的雅戈尔，在2017年对外宣称将回归服装主业，并于2019年进一步强调该战略，但从目前的情况来看，其地产和投资仍是其利润的主要贡献者。

“公司未来将进一步聚焦服装主业的发展，今年虽受疫情影响，但战略方向并未改变。上半年，品牌服装营收降幅逐步收窄，成果来之不易，我司将通过努力，挽回损失。”雅戈尔相关负责人在接受财联社记者采访时表示。

对此，鞋服行业独立分析师、上海良栖品牌总经理程伟雄向财联社记者指出，目前雅戈尔在金融投资、地产板块上的投入“骑虎难下”，该公司在追求服装品牌的高端化和多品牌矩阵，但服装品牌的培育是一个长期的过程，其需要靠投资、地产业务来获取更多的现金流。“短时间来看，服装主业想要超越投资和地产，难度很大。”

偿债压力叠加资金储备需求

“关于公司减持宁波银行股权事宜，我司已根据相关规定及时披露信息，未来仍以上市公司公告为准。”雅戈尔相关负责人并未正面回复财联社记者关于投资收益的用途及后续是否会继续出售宁波银行股权等问题。不过，从数据上来看，雅戈尔目前仍持有宁波银行6.51亿股股权，占总股本的10.84%。若按近期获利情况推算，雅戈尔仍可借出售宁波银行股份，获取逾70亿的利润。

雅戈尔一边靠出售宁波银行股份赚取大量投资收益，另一边却面临着高企的负债压力。数据显示，该公司上半年流动负债达471.81亿元，资产负债率为64.06%；8月份开始，银行股迎来普涨，宁波银行市净率突破2倍，雅戈尔正是此时开始频繁启动减持。

“我司目前有息负债率为36.36%，负债情况在正常范围内。”雅戈尔负责人称。但在经济学家宋清辉看来，“该公司的资产负债率属于高负债水平，应该是想通过减持宁波银行股份来偿还负债，缓解资金紧张压力，应对资金流动性紧张的局面。”

程伟雄则认为，受疫情影响，整体经济下行，服装企业受影响较大，“雅戈尔此举不排除是为了套现，多做一些现金储备。疫情期间储备现金流对公司来说也是必要举措。”

值得一提的是，雅戈尔曾在2019年4月30日对外表示，为了实现价值最大化目标，公司拟对发展战略作出重大调整，未来将进一步聚焦服装主业的发展，除战略性投资和继续履行投资承诺外，将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目。数据显示，今年上半年，该公司对外投资净额为3660.60万元，较上年同期减少2.72亿元。

回归主业面临挑战

虽一直强调要回归服装主业，但雅戈尔的回归之路走的并不顺畅。该公司于1992年进入房地产领域，并于1993年介入股权投资领域，随后频频加码相关产业，这些“副业”已逐渐成为其收入的主要来源，而服装主业却不断沉寂。

今年上半年，服装行业哀鸿一片，许多品牌由于线下销售遭到重创，均面临业绩下滑，甚至亏损的困境。在此背景下，雅戈尔实现营收净利的双增长，只不过，投资和地产业务为主要业绩拉动者。数据显示，该公司上半年实现营收69.58亿元，同比增长51.83%；净利润为28.76亿元，同比增长41.88%。其中，地产板块获得净利润11.78亿元，同比增长逾3倍，几乎占其净利润的一半；时尚服装板块营收26.29亿元，净利润3.95亿元，分别较上年同期下降16.72%和39.03%；投资业务净利润也增长17.91%，达到13.03亿元。

值得一提的是，地产板块在拉动雅戈尔业绩的同时，也带来一定隐患。今年上半年，其经营活动产生的现金流量净额大幅下滑70.16%，主要原因就是因为购买土地及劳务支出较上年同期增加，导致地产板块产生的现金流量净额较上年同期减少。

雅戈尔董事胡纲高曾在2017年11月28日对外表示，公司一直坚持做实业，2017年在服装板块共投入30亿元用于营销平台建设及专卖店购置。同年年底，雅戈尔集团发布“五年再造一个雅戈尔”宣言，转型商业模式。

“雅戈尔近年来在服装主业上做了不少投入，虽然做了多品牌矩阵和高端化，但服装业务本质上没有取得较大突破，还是处于‘吃老本’状态。主品牌品牌老化问题严重，虽培育了新品牌，但在主品牌势微的情况下，也难有大的成功，雅戈尔还是需要在主品牌创新上多下功夫。”程伟雄说。

宋清辉则认为，从目前服装和地产行业的行情来看，雅戈尔回归服装主业并不是一个好时机，其真正回归服装主业估计还需要相当长的时间，“‘缓慢回暖’是今年服装行业的主基调。”