文 | 刘琪

自LPR改革以来，央行逐步形成了每月月中开展中期借贷便利（MLF）操作的惯例。11月16日，央行的MLF操作“如约而至”。

当日，央行发布消息，为维护银行体系流动性合理充裕，开展8000亿元MLF操作（含对11月5日和11月16日两次MLF到期的续做），中标利率维持2.95%不变。据《证券日报》记者梳理，11月5日及11月16日分别有4000亿元、2000亿元的MLF到期。故对冲到期量后，央行向银行体系超额投放2000亿元中长期流动性。

值得关注的是，加上本次操作，央行已经连续4个月超额续作MLF，8月份的净增量为1500亿元，9月份净增量达4000亿元，10月份的增量资金达3000亿元。

对此，东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时分析称，主要原因在于四季度银行压降结构性存款任务依然很重，亟需寻找替代性稳定资金来源。可以看到，6月份监管层要求压降结构性存款以来，作为替代品种，银行同业存单发行“量价齐升”，10月份1年期股份制银行同业存单发行利率均值达到3.15%，比9月份上升13个基点；进入11月份，该指标继续上扬，截至11月12日均值水平升至3.23%，已明显高于1年期MLF操作利率。受此影响，当前银行对MLF操作的需求很大，这是本月MLF超额续作的一个重要原因。

“MLF连续4个月超额续作，意味着央行有意调控以同业存单利率为代表的中期市场利率上行势头，避免中长期流动性过度紧张。”王青表示，11月份MLF增量规模为2000亿元，连续两个月下调，或与近期同业存单利率升势渐缓相关。在8月份短期市场利率DR007均值升至政策利率（7天期逆回购利率）附近后，央行明显加大了公开市场操作力度。预计随着央行持续加大对银行体系中长期性流动性投放力度，加上银行压降结构性存款任务接近完成，年底前以同业存单为代表的中期市场利率也有望结束持续上升过程，“稳货币”效应有望在短期和中期市场利率方面得到全面体现。

另外，本月MLF操作的中标利率延续4月份以来的2.95%，也就意味着本月LPR报价下调的可能性降低。王青表示，MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自去年9月份以来，两者一直保持同步调整。另外，10月下旬以来，受地方大型国企信用债违约事件等影响，以DR007为代表的短期市场利率再现上行，且同业存单发行利率等中期市场利率也继续保持升势，这将对冲银行结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响，意味着近期银行平均边际资金成本难现明显下行，报价行下调11月份1年期LPR报价加点的动力不足。因此，预计11月20日公布的1年期LPR报价将大概率保持不变。