以下为方远先生的演讲实录（有删减）：

感谢界面新闻的邀请，我分享的主题是《母基金：中国创新连接器》。首先，介绍一下我自己，我是上海人，在南浦大桥下的陆嘉浜路出生。在交大念本科以后，我先在安达信咨询，然后去了汉堡王中国，05年我选择去了法国。在枫丹白露的商学院进修，我毕业之后加入了一家总部在欧洲的家族企业LGT。LGT集团有120年历史，管理大概全球1200亿美金的资产，非常强调资产配置，最重要的是资产配置利器是母基金，通过投资股权基金、VC基金，投资在创新和一些初创的企业，从中获得收益，风险极低，是有固定收益回报的资产品类，我在那边工作12年。

2018年我离开了这家工作了12年的机构，回到北京，我们和红杉资本一起创立了星界资本，50%投资母基金，50%做直投，当时规模有200多亿，我主要负责母基金管理合伙人。今年是非常不平凡的一年。这次给我最大的感受是，中国在基层的执行力极其严谨， 所以才把疫情控制得这么好，我也是其中的受益者。目前，新冠疫情全球范围内还没有被全面的控制，拜登上台之后，中美关系能否缓和？我想整个宏观环境是还是充满不确定性。

我们来看一下我们非常熟悉的股权投资领域，募资难是大家的共同话题，昨天我和清科集团符星华符总探讨，今年从募资的总量来说，和去年是差不多的，去年下半年完成了非常好的追赶，但是从结构来讲，2014年，整体中国的母基金，或者说PE/VC股权的市场，融了大概8000亿左右，80%是市场化的资金，但是今年天平调转，80%国有资金，国有资金跟财政打交道有多么难，我们下面很多GP都没有经历过。

第二个是股权投资改革，大家听到比较多的是资金和项目都向头部靠拢，其实这是不争的事实，今年很多头部项目还没出来，就被红杉、高瓴、经纬收割了，全中国25000家股权投资基金，如何在巨头领域竞争，是非常值得探讨的。但我们对中国经济依然充满信心。

虽然宏观环境充满不确定性，但中国的股权投资行业进入了一个变革期，我们的信心来自于哪里呢？我们看看数据，美国60年代的时候，由于硅谷，产生了一大批创新公司，以苹果、微软为代表；98年之后看到了亚马逊、谷歌，其实特斯拉当年就成立了；金融危机的时候我们看到了共享经济，当时因为金融危机很多人失业，以共享经济为代表的公司，爱彼迎、UBER都是那个时候诞生的。新冠疫情中我们看到一支股涨地非常猛，中国用腾讯会议，国外用Zoom（打败了微软收购的Skype）是初创公司。其实每一次危机当中都有非常优秀的公司诞生，这些公司都是非常长周期的公司，目前依然是整个市场的领导者。

中国的历程比美国晚了两个时代，我们从99年、05年开始，阿里巴巴，腾讯和BAT都是在那个时代成立的，借着美国的互联网高潮，使得中国有了一些创新。到了2008年中国经历了全球的金融危机，我们可以看到那个时候强调的四个字是“扩大内需”，小米就是那个时候成立的。再回到2014、2016年，4G带来移动互联网，诞生了蚂蚁金服，拼多多。我们中国的创新一点不输给美国，尽管从市值上来说，中国还没有世界级的互联网公司，但是这个一定会发生，是大概率事件。从产业视角来讲，需要巨大浪潮推动创新。正是危机带动了线下业务线上化，数字化，整个办公远程协作和底层逻辑的改革和提升。

中国经济的数据，GDP的增长，第一季度是-6.8%，第三季度+4.9%，科创版现在大概200多家，总市值从1.1万亿到第三季度的2.8万亿。整个一级市场融资在第三第四季度完成了赶超，昨天跟一位经济学家交流到，年底12月份预测我们出口10+%，最后数据可能是20+%，随着新冠疫情在全球范围内加深，可能明年中国的出口还会向好，中国为什么能独善其身，整个中国的宏观经济，我们的生活没有受到太多的影响，我们作为股权投资从业者的一个解读就是——中国创新。中国有特别强的创新热土，中国有特别强劲的创新的基础设施。

我分享一下星界资本是怎样践行创新的，星界资本做了一些什么？我想从一些具体的案例。叮咚买菜是去年投资一家公司，我们领投了C轮，居住在上海的朋友，在疫情当中用的非常多，通过它来买菜，买一些生活必用品。这家公司发展非常好，GMB可以做到150亿，是准独角兽公司。第二家公司小药药，这家公司是B2B的一家药品流通领域的公司，赋能20多万家中国非常小的药房，使得大药厂能够通过流通环节，在小药房里面做了很多工具软件，能更有效的管理库存赋能，这家公司当时在疫情更严重武汉的时候，承担了特别重要的药品分发的工作，也是武汉当地的紧急物资采购的单位，非常感谢这家公司小药药，没有一个人离开武汉，坚持支援武汉。第三个是去年投资的公司泡泡玛特。我们两年前关注到了这家公司，非常了解这个公司资本的一个成长和他的生长路径，这是一家十年前成立的公司，直到两三年前真正找到了它商业模式。刚刚港股上市。

刚才举了直接投资的例子，我们一开始做母基金的，是生态系统，围绕星界资本周围有三个行业长期被看好，一个是消费、一个是医疗、一个技术驱动的公司，我们布局了中国老一辈成熟的基金，也布局了一些新兴的基金，通过他们覆盖更多的新兴企业，包括元气森林、泡泡玛特、叮咚买菜、小药药等等，母基金的打法可以形成一个非常好的基础设施。

星界资本成立之初，是把社会责任作为基础设施的一部分来构建的。特别在疫情最严重的时候，写了《星界家书》给被投企业和被投基金，告诉他们疫情当中怎么做好员工管理，组织改善，有条件的可以做一些捐助，这些都是我们作为一个母基金的赋能型基金的责任。今年第一次发布了ESG投资年鉴，即《社会责任投资年鉴》，我们希望可以通过母基金放大的效益，通过GP、直接投资，使得更多的企业在做企业的时候能够感受到什么是真正的初心。

整个母基金，其实就是中国创新的来连接器。我把欧洲、美国最顶层的机构化的资金，通过母基金的形式投到全球的众多机会中，我把它定义为国际的循环。宏观环境变化之后，我觉得运用到我们现在的情况，其实是一个国内大循环。就像星界资本一样，我们投资人、我们LP，是国内最大的国有机构、国新控股，我们联合红杉一起做国内联合。我们整个团队以中国为主，我们投资专注在中国的机会，我希望把我们国际上的经验引入中国，形成中国的内循环。

星界资本新使命是什么？过去对母基金的理解更多的是通道，通过母基金投资到基金，更多是资产配置的工具。在我们看来，母基金在中国有一个特别强的中国使命和中国的属性，我们不能做一个太有限的合伙人，我们母基金叫LP。但是在中国不能太有限，怎么来解释这句话呢？我们的上面是资金端，我们可以看到有很多诉求，一方面有收益的诉求，他们有反投的诉求，有对地方财政的诉求，有招商引资的诉求。对于母基金来讲，满足这些地方的诉求，成为解决方案的提供者。对于GP把钱投入之后，不仅成为资金的提供者，如果有团队、组织架构、人才的需求也可以提供。如果有LP违约或者不能注资，可以通过S基金的方式，把这一部分接过来。因为我们的基金使命是要成为不太有限的有限合伙人。

中国的创新底层逻辑和底层推动，是来自于最优秀的创业者。日本的创业者可能是从1900年开始的，美国在30年代才出现洛克菲勒、JP摩根。中国的创业者任正非、柳传志是1944年出生的，BAT创业者都是60年代末70初，后面有80后的王兴和张一鸣，也有喜茶的创业者聂云宸。创业者在不断迭代，他们创造了优秀的商业机会和伟大的公司，希望我们把所有的红利都让中国的投资人分享，母基金希望在其中扮演连接器的作用。谢谢大家！