记者 聂琳

中国人民大学经济研究所副所长、中诚信国际信用评级有限责任公司董事长、总裁闫衍日前指出，从2021年到2023年这三年，地方政府每年要偿还超过2.5万亿元的债务，较高的偿债付息规模将进一步加剧地方财政压力。

1月19日，闫衍在中国宏观经济论坛举办的研讨会上说，2020年以来，受新冠疫情冲击，地方政府收入增速下滑，支出压力却有增无减，财政收支压力尤其是地方政府收支压力明显加大，政府部门杠杆率持续攀升。

财政部数据显示，2019年，地方一般公共预算本级收入10.1万亿元，同比增长3.2%。2020年上半年，地方一般公共预算本级收入51829亿元，同比下降7.9%。

“2020年以来，政府部门逐渐成为加杠杆的主体，地方政府显性和隐性债务压力加大。2021年，随着对地方政府债务管理的加强，地方政府债务风险或将在部分高风险区域有所暴露，在适当推动债务市场化处置的同时，需防范其对金融市场带来的冲击。”闫衍说。

他进一步指出，在去年信用环境较为宽松的情况下，地方融资平台融资保持较快增长，地方政府隐性债务风险有所加大。其中，吉林、陕西、贵州、宁夏、青海、甘肃等省份风险尤为突出。

去年12月召开的中央经济工作会议提出，今年要抓实化解地方政府隐性债务风险工作。1月财政部长刘昆在接受《人民日报》采访时指出，截至2020年11月末，地方政府债务余额25.5595万亿元，控制在全国人大批准的限额之内，地方政府债务风险总体可控。但有的地区还在新增隐性债务，个别地区偿债风险有所上升。对此，财政部将严加防范，切实把债务风险关进笼子里。

据中诚信国际数据，截止到2020年10月，政府部门杠杆率（仅显性债务）升至47.5%左右，政府部门杠杆率（含隐性债务）升至92.8%左右。

闫衍表示，目前中国债务总量居全球前列，总杠杆率处于较高水平。国际清算银行（BIS）统计数据显示，到2020年二季度，以美元计价的中国非金融部门债务总量占全球债务比重达19.3%，位居全球第二，占新兴市场债务比重高达63%。中诚信国际测算数据显示，到2020年二季度，中国宏观总杠杆率为287%，位于日本、法国、希腊、英国之后，排名全球第五。

闫衍预计，今年我国宏观杠杆率可能稳中略升，非金融部门债务或超过336万亿元，若GDP名义增速为10%，对应杠杆率将达到296%。“在平均5%的利率水平下，今年非金融部门还本付息规模占我国GDP比重将接近15%，占新增社融的比重或将超过50%。”他说。

分部门看，闫衍表示，政府部门或为加杠杆的主体。他分析称，以3%的赤字率估算，2021年国债余额预计增加2.28万亿元，地方政府新增一般债额度或为1万亿元，新增专项债额度3.2亿万元。再加上政府外债、政府支持机构债券等，政府部门杠杆率或较2020年上升1.5个百分点。

在研讨会上，中信建投证券首席经济学家张岸元指出，去年我国GDP增速为2.3%，如果没有疫情影响，GDP增速预计会达到5.8%左右。也就是说，去年出现了高达3.5%的产出缺口。

他表示，受益于财政、货币政策托底，这一缺口对金融市场的负面影响被延后，但是，“今年或明年，这一产出缺口将对我国债权性质的资产质量造成冲击。” 具体来说，影响主要体现在三个领域。

首先是国际领域。“疫情之后，肯定会爆发一轮以发展中国家为主体的债务违约。”张岸元说，鉴于中国是众多发展中国家的主要债权人，届时中国将面临巨大挑战。

其次是中国银行体系的不良资产。从历史经验看，经过疫情以及反复展期之后，企业贷款不良率将有所上升。“现在重要的不是不良贷款率是多少，而是谁来为此买单？”张岸元说，“综合各方面，预计今年买单的人将是商业银行，也就是商业银行将拿自己的利润来填补损失。”

第三个领域是信用债市场。张岸元指出，一方面是企业偿债能力弱化，另一方面，更重要的是企业偿债意愿可能出现显著下滑，两者都将提升信用债违约风险。

“去年四季度的信用债违约只是一个预演。”他说，“虽然金融委的政策非常及时有效，打击了企业偿债意愿的下降，但真正由偿债能力下降导致的违约现在仍无解。”不过，他同时表示，假设按照2%的违约率来算，这样的违约水平并不会招致金融系统性风险。