当代置业（01107.HK）于近日发布了2020年业绩报告。报告显示，剔除预收款后，当代置业的资产负债率为82.0%，较上年同期下降约5个百分点。

乍看之下，当代置业的确实现了负债端的改善，但细究后会发现，当代置业年报背后忧患仍不少。

首先，尽管当代置业资产负债率较上年同期下降，但是负债总额相较于2019年却增加了110万元。同时，当代置业的净负债率已经连续两年上升。截至2020年12月31日，当代置业的净负债比率约95.7%，同比上升13%。

此外，在2020年，当代置业的毛利率也出现下降，毛利率约24%，较2019年同期下降约1.5%。

原本计划在2020年实现500亿销售目标的当代置业，受制于调控、疫情等多方面因素影响，销售目标下调至420亿元，2020年可谓是擦线完成销售业绩。

事实上，当代置业自2019年销售增速就开始明显放缓。界面楼市梳理当代置业近年年报发现，2015-2018年，其销售金额同比增速分别为53.5%、46.7%、33.87%、44.9%，2019年这一数据降至12.6%，2020年虽小幅上涨，但较前几年仍处于低位。

因此，市场方面对当代置业能否在2021年实现早已制定的500亿销售目标仍存较大质疑态度。

其次，报告显示，截至2020年12月31日，当代置业的平均借贷成本高达9.9%。根据克而瑞监测的80家房企来看，近年来行业内平均融资成本为7.47%。

当代置业发行美元债票面利率为9.8%，也高出区间内上市房企发行美元债平均票面利率均值4.15个百分点。

事实上，在今年3月5日，当代置业发布了一则关于购买未偿还的于2021年到期12.85%优先票据的的要约结果。据公开资料显示，截至2021年3月4日，票据的本金总额1.3404亿美元已根据要约有效地进行了投标。当代置业决定购买本金总额为4999.8万美元(即最高承兑金额)的有效招标票据，并按比例分配比例为27.874%，而购回的承兑汇票将在2021年3月8日左右被注销，并且将不再流通。

当代置业预期，上述承兑汇票注销后，票据本金总额的250,002,000美元仍未偿还。此前于2月23日，当代置业公告称，购买未偿还的于2021年到期12.85%优先票据，规模3亿美元。

此前财联社发文称，业内资深分析师表示，当代置业的借贷利率在行业里是偏高的，应该注意防范借贷成本进一步上升，如果超过10%，企业面临的融资风险会比较大。

但当代置业总裁张鹏近日接受媒体采访时公开表示：“当代置业的融资节奏以满足资金需求为目的，在合适时间点融资，提升资金使用效率，降低资金成本。”这无疑让财报中远高于行业平均值的借贷成本与“降低资金成本”的说法背道而驰。