文丨读懂财经

每家银行，心中大概都有一个“摩根大通”的梦。

尽管我国现阶段仍实行分业经营，为的是防范风险。不过，随着利率逐渐市场化，对银行息差造成压力，赚钱能力愈发下降，传统模式下的银行经营越来越难。

因此，这几年银行也在不断摸索“混业”经营。目前看，大型银行基本都在通过参控股，实现资管、保险、券商等牌照的布局。其中，建行的综合金融牌照是最全的，绝大部分商业银行也都拿到了理财牌照。

随着中国中产阶级的大规模涌现，富起来的客人面对着手头富裕的金钱有了强烈的理财需求。中国的财富管理市场是一片流着蜜和牛奶的土地。

面对着这片新蓝海，包括招商、光大、平安、浦发、宁波、兴业在内的不少商业银行，开始大讲财富管理的故事，想通过财富管理做大零售业务。

这也不难理解，与摩根大通等国际大型综合银行，国内商业银行仍主要依赖利息收入，即使零售之王招商银行的非息收入占比，也不过36%。

而摩根大通的非息收入占公司总营收的50%以上，可以说是旱涝保收。这不仅能使其盈利能力较之前传统银行模式下有所回升，行业的周期性也得到明显弱化。

落脚到估值层面，比如美国大型传统银行大多在20世纪90年代，完成向混业经营的金融集团转型后，整体估值明显提升，跑赢标普500指数。

1990-2000年间，标普500指数涨幅299.8%，同期标普500银行指数涨幅高达475%；后者的PB也由1990年的1倍提升至90年代末3倍左右。

这或许是，当下银行纷纷争夺财富管理业务的核心所在。

/ 01 /看似“暴利”的银行

“这两天手头有点紧，上个月信用卡欠款做了分期，年利率竟然高达15%，简直高利贷”。

这样的暴利形象，是不少人对银行所有的认知。

原因也很简单，银行属于典型的垄断行业。拿到牌照后，银行只需要低利率吸收客户的存款，高利率放贷款给需要的人，稳稳地赚取中间差价就可以。

以招商银行为例，其收入来源分为利息收入和非利息收入，这也是所有银行的收入构成。2020年，招商银行的利息收入占总收入63.7%，非利息收入占比为36.3%。

可以看到，哪怕是依托零售业务，非息收入占比远超行业平均水平的招行，核心的盈利模式也是通过吸储、放贷，赚取差价。

不过，这种看似稳赚不赔的买卖背后，却有很高的风险，哪怕赚钱也是提心吊胆。换句话说，银行并非“稳赚”，否则包商银行也不至于把本金亏没，还倒欠储户2055亿元。

因为，银行大部分钱都是储户的（2020年末，招行净资产0.73万亿，总资产8.36万亿）。这种情况下，银行放贷出去的钱，若是赶上经济不好或者自身风控不到位，收不回来的钱会比自己的净资产还多。

假设某些经营不善的银行，每放贷100元就有10元收不回来，而其自身的净资产只有8元，便会一下亏成负资产。

更重要的是，利率逐渐市场化后，低利率市场环境正在赶来的路上，届时银行的息差收入会受到不小的冲击。

关于这一点，招行董事长缪建明在2020年业绩发布会上已经有所警示。在他看来，由于经营模式原因，银行本身面临较大的杠杠风险，过往依靠较高的息差还可以消化不良资产，但利率逐渐市场化后，吸储、放贷赚取的利差，存在持续收缩预期，恐怕仅仅从事存贷业务的银行，在未来的日子会进一步困难。

看到这里，你还会觉得银行是“暴利”行业吗？

/ 02 /个人理财需求大爆发带来新“蓝海”

在银行依靠存贷赚取差价越来越难的背景下，各家银行纷纷摩拳擦掌，把财富管理业务当成“救世主”。

比如光大银行提出“要打造一流财富管理业务”；平安银行提出“重点发展私人银行财富管理业务”；兴业银行则提出“打造领先的财富管理业务”等等。

招行董事长缪建明更是在2020年业绩发布会上表示，“招行正在打造大财富管理银行，未来财富管理业务将决定公司能走多高”。

显然，财富管理业务被各家银行寄予厚望。

当下来看，随着人均可支配收入增长、大量中产的崛起，也确实给银行财富管理业务带来了快速发展契机。

以各家银行披露管理的零售客户资产(AUM)来看：

招行管理的AUM由2015年的4.75万亿，增至2020年的8.94万亿；中信银行管理的AUM从2015年的1.08万亿，增至2020年的2.24万亿；平安银行管理的AUM从2017年的1.09万亿，增至2020年的2.62万亿。

可以看出，各家银行管理的AUM，近几年都保持了年化15%左右的增长，如平安银行这种零售黑马，其AUM年化增速甚至超过了20%。

AUM的快速增长，侧面反映出市场的理财需求正处于爆发期。对银行来讲，这可能是为数不多的突破口。即如何利用好爆发的理财需求，做大自己的零售业务、做高非息收入，带动自家银行进入新的增长周期。

以招行为例，近两年其明显发力代理基金和代理理财业务。

2020年，招行财富管理业务手续费及佣金收入285.24亿元，同比增长35.68%。其中，代理基金收入94.34亿元，同比增长99.45%；代理理财收入55.99亿元，同比增长57.89%，均远高于公司整体营收7.2%的增速。

对大部分银行来说，如何更好的满足客户多元化金融需求，由过去单一的信贷向发债、投资、现金管理一体的综合金融方向发展，进而更多地依靠表外业务赚取手续费和服务费，要明显优于过去依赖拼规模换来的增长。

并且，长期来看，国内的财富管理业务处于起步阶段，银行依靠管理的大量零售客户及零售资产优势，这块收入有望进入高速增长期。这也是国内大型商业银行积极布局综合金融牌照的原因。

/ 03 /从提心吊胆赚息差到旱涝保收

正所谓，天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。财富管理业务虽然有高速增长的潜力，但这并非各家银行追捧的核心。

财富管理给银行带来经营模式的质变，才是关键。

简单来说，因为财富管理业务轻资产运营且经营风险较小，而银行重资产运营且具有较高的经营风险。

具体来看，银行的财富管理收入由代理基金、代理理财、代理信托、代理保险、代理贵金属构成，这几乎是所有银行财富管理收入的构成。即，客户拿钱来买银行自己开发的理财产品，或代理的理财产品，这种情况下，不管盈亏银行都可以赚取手续费，只不过银行自行开发的理财产品利润更多而已。

这种经营模式，让银行几乎没有经营风险，只要可以找来买理财的客户就行。

反观银行依靠存贷赚取差价的经营模式，在经济景气度较好的时候，息差高、坏账少；但在经济景气度差时，息差低、坏账高，甚至金融危机的时，还有一把清零的风险。

比如，近一轮制造业坏账爆发过程中，银行业的不良贷款率从2013年末的1%，上升至2018年末1.83%，五年翻了近1倍。

从提心吊胆赚息差，到旱涝保收，每个银行心中大概都有一个“摩根大通”的梦。

凭借资管和投行优势，摩根大通的非息收入占总营收的50%以上(2019年50.5%)。其投行业务不必多说，这是公司最大的资产板块，主要盈利来源之一。

而摩根大通的财富管理业务，轻资产运营(资产占比6.8%) 下，为公司贡献12.1%的营收和7.8%的净利润，并且，公司29.4%的非息收入来自资管财富业务的佣金收入。

尽管国内现阶段仍实行分业经营，但从经营层面来看，能够抓住财富管理业务崛起契机的银行，也会在很大程度上，改变传统依靠借贷赚取利差的经营模式，弱化经济波动给业绩带来的冲击。

而弱化银行原有的周期属性，最大的好处就是提升估值。比如20世纪90年代，标普500指数涨幅299.8%，同期标普500银行指数涨幅高达475%；后者的PB也由1990年的1倍提升至90年代末3倍左右。

可以说，在当下存贷业务赚钱越来越难的背景下，发力财富管理业务，既是银行面向未来之战，也是其争取更高估值的核心所在。

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