Bybit报告显示，最近24小时（截至5月20日北京时间8:30），合约市场共爆仓92.92亿美元，共有 874,840 人成为爆仓受害者。其中，比特币合约过去24小时爆仓39.61亿美元，ETH合约爆仓24.9亿美元。一笔价值 6700万美元的比特币合约清算是当日最大的单笔爆仓。

其中凶险还不止如此。

和传统股票市场有特定交易时间段不同，加密货币市场的交易时间是7x24小时无间断，这就造成了暴跌时市场没有中场休息时间，加上加密货币市场没有熔断机制，导致加密货币衍生品市场的连环清算是直接到底的，一旦出现价格崩盘，市场交易机制也就失灵，加密货币市场会有归零的可能性。

这一点从2020年3月12日加密货币同样的大暴跌中可以得到验证。当时比特币短时下探到3750美元，近乎腰斩。但由于部分交易平台选择主动宕机，给了各个机构和投资者进行补仓挽救的机会。

而本次暴跌不太一样的地方是，由于DeFi（去中心化金融服务）的兴起，很多相关的加密货币金融服务都由智能合约（本质为计算机程序）完成，所以一旦出现暴跌，也会陷入连环式清算中。

备受争议的波场创始人孙宇晨就经历了这样惊魂一夜。5月19日晚，有人在社交媒体透露，孙宇晨在DeFi领域中的60万枚以太坊面临清算。这部分以太坊价格如果按当时价格2000美元计算，价值12亿美元，如果被平仓抛售的话，后果不堪设想。

在只有两分钟的反应时间内，孙宇晨迅速偿还3亿美元的保证金进行补仓，让如此巨量的以太坊未被清算。对此，加密货币矿池鱼池创始人神鱼表示，如果当时以太坊价格再跌100美元，可能会持续跌破1000美元（当晚以太坊最低价格1736美元）。随后，孙宇晨在社交媒体上确认该消息的真实性，并表示刚经历“子弹划过头皮”的瞬间。

由于市场波动巨大，DeFi领域中的清结算和补充抵押品需求暴增，以太坊当晚的手续费迅速飙升至1000gwei。DeBank数据显示，受行情大幅波动影响，过去24小时DeFi抵押借贷市场清算量超过7.3亿美元。其中，以太坊的清算量达3.54亿美元，占总清算的48.4%；币安智能链BSC的清算量达3.58亿美元，占总清算的49%。这充分暴露了该领域充斥的巨大风险，连环的清算又成为下跌燃料，推动整个加密货币市场继续下落。

CoinGecko 数据显示，5月19日，加密货币总市值跌至 1.6 万亿美元，此前最高曾高达 2.5 万亿美元。加密货币市场规模在一月内回撤了近万亿美元。

此次暴跌的导火索是什么？首先，监管趋严是击破本次加密货币市场泡沫的最后一击。

大跌前夜，即5月18日晚，一条重要监管信号发出，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会联合发布了《关于防范虚拟货币交易炒作风险的公告》。公告称：“正确认识虚拟货币及相关业务活动的本质属性；金融机构、支付机构等机构不得开展与虚拟货币相关的业务；消费者要提高风险防范意识，谨防财产和权益损失。”

公告中关于虚拟货币的定义，以及对于金融机构的禁令和对消费者的倡议其实并不陌生，大体内容都是依据2013年发布的《关于防范比特币风险的通知》和2017年发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》。

而且，本次监管逻辑也非常清晰，一方面是从源头上禁止机构提供相关工具，另一方面提醒参与者要悬崖勒马。

而其中最新的表态其实是：“近期虚拟货币价格暴涨暴跌，虚拟货币交易炒作活动有所反弹，严重侵害人民群众财产安全，扰乱经济金融正常秩序。”这句话充分表明监管机构已密切关注到近期以狗狗币为首的山寨币种群魔乱舞景象。

近日，“狗狗币”频频出现在各大热点新闻中，从新晋的理财新手和到投资多年的老股民，都已经被这个山寨币种吸引，从年初至今最高140倍的价格涨幅，让所有人惊讶并羡慕不已。

界面新闻记者采访了三位山寨币投资者，都是被狗狗币的暴涨吸引，于是选择炒作另一个币种“柴犬币” （SHIB），至于这些币种是否具有实际价值，这些投资者并不关心，连他们自己都承认只是在马斯克的站台下，想进来“玩一玩”。在此场景下，暴涨百倍的猪猪币（PIG），近万倍的柴犬币，早已失去了正常的价格波动机制，背后充斥着投机狂热和项目方操盘。

而有一个人一直在这轮投机狂热背后推波助澜，甚至可以说他的表演为这场泡沫火上浇油，说他是这场暴跌的罪魁祸首也不为过，他就是埃隆·马斯克。

作为一个意见领袖，马斯克的加入是这场狂欢的一个重要节点，也是市场牛熊转换的分界线。

我们要深刻理解本轮牛市的上涨逻辑，其中最重要的原因是加密市场中出现了来自传统金融领域的大资金机构。

因2020年全球疫情的爆发，美国经济受到封锁和停摆的打击，美联储走上了实践“MMT”（现代货币理论）的道路，也就是货币政策为财政政策无限兜底，不停地印发货币，造成实质性的货币超发。

这些货币被大资金机构们率先获得，为了抵抗货币贬值，他们需要新的投资标的。于是，热钱涌入美国股市，造成了美国实体经济很差，但股市却在2020年下半年走出牛市行情。

多余出来的流动性为了对冲货币贬值风险，流入到了加密货币市场之中，而比特币一共只有2100万枚，和黄金有一点相似的是，它提供了一种源自数学上的稀缺性，这也让他被称为“数字黄金”，大资金的持续买入成为了比特币、以太坊价格上涨的重要原因。

这一点，马斯克其实心知肚明。2021年2月8日特斯拉购买15亿美元的比特币就是最好证明。当时，马斯克提到比特币比现金好太多，特斯拉可以通过比特币抵抗法币风险。

但马斯克后续转向狗狗币却打开了潘多拉魔盒，这个“人民的货币”并不如他宣称的那般美好，散户投资者并不在意是狗狗币还是柴犬币，只是觊觎马斯克的巨大号召力。

从传导逻辑上来讲，由于比特币、以太坊的价格已经在牛市中得到了体现，高昂的价格让普通投资者很难再大量购入进行资产配置，也满足不了投机者的暴富梦想。所以，普通投资者必然要买入新的币种来复制和分享本次牛市红利。这时拥有巨大号召力且自称“货币大师”的马斯克就是最好的执旗手。

到这里，加密货币牛市的支撑逻辑就已经从2020年“抗通胀”的资产配置转为2021年“暴富”的投机工具了， 5月19日的暴跌也就成了必然结局。监管信号也只是压死骆驼的最后一根稻草。

而本次暴跌对加密货币市场来说，其实是一个非常好的建设机会。它暴露了许多加密货币市场目前还极为不完善的地方。

第一就是监管缺失。由于新生事物的特殊性，即使是监管机构，也很难简单对虚拟货币、数字货币、加密货币等概念进行一刀切式的管理，是否以及如何将加密货币纳入监管体系是一件难度极高的事情，所以监管滞后于加密市场本身的发展。而监管的不明确给了马斯克这样的意见领袖利用言论影响市场的机会。

第二，加密货币自身基础建设还很薄弱，在这次暴跌中，各个加密货币企业都暴露出存在技术问题。

5月19日，美国最大的合规交易所Coinbase因行情剧烈波动宕机，报价机制短期失灵。同时，全球最大的加密货币交易所之一币安宣布暂停以太坊提币，同时暂停部分杠杆交易。同日，币安推出的公链BSC上的DeFi项目再次受黑客攻击，损失巨额美金。这些漏洞，加大了各方的损失，也给本身就处于灰色领域的加密货币企业蒙上了一层阴影。

对于加密货币市场来说，上一次出现这样的黑天鹅式瀑布暴跌是在2020年的3月12日。当晚6时至7时许，比特币出现瀑布式下跌，连续跌破7000美元、6000美元关口，一度触及5555.55美元，短时狂跌2000美元。

当日美股再次大跌，道指收跌9.99%，创1987年来的最大单日跌幅，并触发熔断机制。3月13日早间，比特币跌势不止，各大交易平台均跌破4800美元，触及3850美元。24小时跌幅超50%，创下2019年4月以来新低。当比特币价格从 7900 美元暴跌至 3850 美元时，24小时全网爆仓总金额24.6亿美元，约合174亿元人民币。

事后多个研究表明，当时的导火线是美股暴跌导致流动性短缺，再加上投资者盲目利用衍生品加杠杆导致连环爆仓。而本次下跌的主要原因是监管趋严下，恐慌性抛售引发的连环性爆仓。虽然原因各不相同，但人性中脆弱的一面却是共同的，加密货币要走的路还很长。

2021年5月19日晚，马斯克在社交媒体上发布了表情符号“钻石手”，暗示特斯拉并没有抛售比特币资产。疑似嘲讽即使特斯拉并没有砸盘，但比特币价格也已经下跌如此之多。

微策资本公司首席执行官迈克·塞勒（Michael Saylor）在社交媒体表示，他没有卖出比特币。微策资本是美股上市公司，并购买了大量比特币作为其资产负债表的一部分，是全球持有比特币最多的上市公司。其在5月13 日披露，近期又以 1500 万美元买了 271 枚比特币，平均价格为 55387 美元。同时，奇妙资本创始人薄荷表示，暴跌将加密货币市场近期的杠杆进行清算，对于长期持有者来说，其实是一次增持机会。

波场创始人孙宇晨也透露自己已增持价值1.5亿美元的以太坊和价值1.3亿美元的比特币。

5月19日晚上11点左右，Coinbase刚恢复交易功能，其BTC交易对出现正溢价现象，与其它交易平台价差达2000美元，这意味着美国的许多投资者正在不断买入比特币，而不是继续抛售。

截至发稿前，比特币价格维持在38212美元，以太坊价格维持在2472美元。