再过两天，美股就要创造史上第二长牛市了。

据美银美林数据，到本周四（4月28日），美股始于2009年3月低点的这轮牛市的持续天数将达到2607天，超过1949年6月至1956年8月的那轮“长牛”。历史上，美股最长的牛市是1990年10月到2000年3月（3452天）。

不过，英国《金融时报》报道称，本轮涨势凸显出了一个难以解答的问题：股市的估值暗示未来利润乐观、经济形势喜人，而主权债券的定价却暗示未来机会减少、通胀极低、增长停滞。

下图展示了美股三大牛市的发展：

对于美股未来如何走，美银美林首席投资策略师Michael Harnett阐述了以下三点：

1. 上世纪90年代末美股最长牛市的特点是跨资产波动和泡沫，现在仍面临这样的风险。

2. 本轮牛市更像50年代中期的牛市，慢慢地消耗殆尽，然后醉着投资周期在1956-1957年转向“过热”，然后出现了短暂的“衰退”。值得注意的是，自从流动性过剩的时代结束后(QE3结束)，应该注意到资产市场是如何挣扎上行的，以及票据、债券、股市的预期收益率有多低。实际上，QE3结束后，所有的风险资产尽管受到了一定冲击，但现在已经开始适应并受益于“金融抑制”（financial repression）了。

3. 美股乏力背后的另一个因素是企业盈利在最近几个季度开始衰退，即使是剔除了能源领域的企业之后也是如此。

汤森路透(Thomson Reuters)的数据显示，分析师预计标准普尔500指数(S&P 500)成份股企业2016年首季度利润同比下降7%。

企业盈利下降，美股却依然上涨，主要原因是企业回购增加。因美元走强以及全球增长疲弱，企业营收受到冲击，美国企业一季度持续不断地回购股票，以支撑股价。

下图来自英国《金融时报》：