记者 | 徐诗琪

近日，思摩尔国际（06969.HK）发布2021年中期业绩。

上半年公司实现营业收入约人民币69.5亿元，同比增长约79.2%；经调整后净利约29.8亿元，同比增长127.5%；经调整前利润为17亿元，同比扭亏转盈。当期公司毛利率达54.9%，较去年同期的毛利率49%提升了5.9个百分点。

截至8月24日收盘，思摩尔国际报36.8港元/股，当日涨2.51%，总市值2206亿港元。

思摩尔国际的主营业务分为两块：为企业客户代工生产雾化烟产品，以及自有品牌雾化烟。前者是公司的核心业务。

分渠道看，to B产品收入64.97亿元，占总收入的93.44%，同比增长86.2%；apv（零售自有品牌电子烟）产品收入4.56亿元，同比增长16.7%，主要由于去年同比基数较低，而今年线下销售渠道在疫情后恢复正常经营。

报告期内，公司整体毛利率为54.9%，同比上升5.9个百分点，主要由于原材料损耗下降、成本结构优化及收入规模效应带来的经营效率的持续改善。

思摩尔国际在财报中提到，面对上半年需求增长和原材料价格的波动，公司通过提高产能、招聘人员等方式保证销售。上半年，公司面对企业客户的产能达到28.2亿标准单位/年，产能利用率达到70.3%；面向零售客户产能达到2580万标准单位/ 年。目前，产能扩张仍在进行，江门一期工业园投产后有望增加10亿+标准单位年产能。

不过，亮眼财报并没有让思摩尔国际股价迎来“拐点”，财报发布后几天公司股价呈下跌趋势，四个交易日内跌去了15.2%。8月24日，里昂发布研报称，维持对思摩尔国际的“买入”评级，但将目标价降30%至70港元。

事实上今年以来，思摩尔国际的股价都在持续下跌，截至今天累计跌幅已经达到38.23%。

这于电子烟行业的政策风险有很大关系。自2019年电子烟被禁止线上销售后，针对电子烟的监管政策不断推出、收紧。3月，工信部和国家烟草专卖局提出，拟将电子烟纳入烟草管理体系，并向公众征求意见。5月，卫健委也首次指出，电子烟对健康有危害。8月4日，新华社发文《警惕电子烟流向未成年人》，指责电子烟行业管理松散、向未成年人售卖电子烟。

目前国内对电子烟的监管体系、政策都还未完全成型，这让电子烟概念股们头顶都有一把达摩克利斯之剑。上述消息一出，相关概念股基本都应声下跌，另一个典型例子是悦刻母公司雾芯科技，今年上市以来股价也连连大跌，较高位跌去了近90%，较发行价也跌去了68%。