文｜IPO参考 王小溪

近日，南孚电池又有了新动静。

2021年9月9日，安德利（603031.SH）发布公告称，其正在筹划购买宁波亚丰持有的亚锦科技36%的股权，同时安德利大股东陈学高收购安德利现有的全部资产和业务（不包含安德利控制的拟参与收购标的股份的企业）。

事实上，亚锦科技持有南孚电池82.183%的股权，安德利本次重组完成后，其核心资产为南孚电池。因此，市场将此次重组解读为南孚电池拟借壳上市。

这让南孚电池坎坷的资本故事浮出水面。

南孚电池的命运有点坎坷

作为国内电池行业龙头企业，南孚电池连续20多年位居国内碱性电池市占率第一，广受消费者欢迎。正如南孚电池官网所写，“南孚碱性电池连续28年中国销量前列，每卖出10节碱性电池就有8节来自南孚”。

不过，相比南孚电池业务上的顺风顺水，南孚电池的上市过程却是命运多舛，不仅多次易主，其上市计划也多次搁浅。

南孚电池的历史可以追溯到1954年，这一年在福建南平市的一个小山沟里诞生了一家只有7名工人的电池厂。

南平电池厂在成立后的几年内都不温不火，直到1976年陈来茂的加入才让电池厂“走出”小山沟。

1986年，陈来茂在一次出国考察中了解到美国市场已经在用碱锰电池而国内还在用落后的干电池。发现机会的陈来茂拿到了日本几家企业5.643亿日元贷款，并将当时先进的LR6生产线引入国内。1988年，南孚电池诞生。

九十年代初期，中国的电池行业以碳性电池为主。随着寻呼机等电子产品的出现和发展，碱性电池凭借其容量大、使用时间长等特点逐步取代碳性电池占据市场主导地位。由此，南孚电池脱颖而出。

经过30多年的发展,南孚电池已成为中国最大的碱性电池生产商和销售商，并且连续多年中国碱性电池产销量第一，行销世界五大洲六十多个国家和地区。

然而，尽管南孚电池经营业绩腾飞，其资本之路却充满波折。

1999年，摩根士丹利联合荷兰国家投资银行、新加坡政府投资公司等成立中国电池公司收购南孚电池成为其控股股东；

2003年，上述投资者将南孚电池的股权转让给美国吉列集团；

2006年，因宝洁集团收购了美国吉列集团，南孚电池的控制权又转到宝洁集团手中。

不过，吉列集团和宝洁集团似乎从未把南孚电池当过“亲儿子”。据媒体报道，在控股期间为了避免南孚电池和其旗下的金霸王电池竞争，其对南孚电池在新产品的研发、国外市场的销售等方面进行了一定限制。

2014年，南孚电池的控制权又发生了变化。宝洁集团因内部调整剥离了南孚电池，鼎晖投资将南孚电池78.78%股权收入麾下。

2016年，南孚电池再次易主，不过此次南孚电池是借壳登陆新三板。亚锦科技通过几次收购最终获得南孚电池82.18%股权。

此次南孚电池又拟曲线上市登陆A股市场。不过，在公告发布后安德利受到上交所问询。上交所关注的点主要在于此次交易是否构成重组上市、上市公司控制权是否可能发生变更、大额现金对价如何支付。

成立至今已有30余年，南孚电池仍未实现国内或海外独立上市。此次借壳安德利能否成功呢？

南孚电池的挑战

南孚电池近年业绩较为稳健。

公开资料显示，2018年至2021年上半年，南孚电池的营业收入分别为27.6亿元、28亿元、33亿元、18.8亿元；净利润分别为5亿元、5.5亿元、6.4亿元、4.56亿元。

此外，中国碱性锌锰电池产量近年来呈现增长趋势。公开资料显示，2018年，中国碱性锌锰电池产量为193.2亿只。前瞻产业研究院测算显示，2020年中国碱性锌锰电池产量约为212.8亿只。

目前，在国内市场，虽然南孚电池依旧处于前列，但面临着超威、双鹿、超霸、华泰等电池品牌的竞争。

在国际市场上，国际市场研究机构Technavio发布的报告显示，2020年至2024年，全球碱性电池市场有望增长4.93亿美元，预计年复合增长率超过1%。

而北美是碱性电池的最大市场之一，金霸王电池这位强劲的竞争对手在中国市场以外地区的影响力难以被撼动。可见，南孚电池国际竞争力并不占优势。

与此同时，随着消费者环保观念的提升，充电式电池被部分消费者青睐，一次性碱性电池的发展或受到一定阻碍——尽管碱性电池不含汞且不含任何有害化学物质，使用后也可以安全处置，但仍遭到部分环保主义者抵制。

面对市场种种变化，南孚电池又将如何应对呢？