文|蓝媒汇财经 齐秋实

编辑|魏晓

2003年9月，罗纳尔多手拿一盒药片，对着镜头露出了令人印象深刻的两排洁白的牙齿，此时画外音出现：保护嗓子，请用金嗓子。

这曾是一条传播甚广的广告，如今看来画风多少有点雷人，但也正是这条广告让金嗓子的知名度大增。

2015年7月，金嗓子登陆香港联交所，一位身穿深蓝色套装、看起来富态满满的女人霸气敲钟，她是金嗓子的董事长江佩珍，时年70岁。

好景不长，仅仅4年后，2019年中国执行信息公开网发布的一则限制消费令显示，广西金嗓子“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”，董事长江佩珍成为“失信被执行人”。2020年6月，因不履行法律文书确定的义务，江佩珍更是被法院做出了限制出境的处罚措施。

10月29日，金嗓子(06896.HK)发布公告称，要约人(一间由创办人控股公司及亚赋控股公司间接全资拥有之公司)与本公司以通过协议安排方式将本公司私有化，将按每股计划股份2.80港元注销股份(较昨日收市价溢价3.7%)，预期将于2021年12月15日上午九时正撤销股份在联交所的上市地位。

存在于一代国人记忆中的金嗓子宣布退市，留下了一袭黯然的身影。

喜欢将人印在产品上

金嗓子的名字是后来才有之，它的前身为广西柳州糖果二厂。彼时，因原材料价格不断上涨以及仿冒产品的冲击，糖果厂的运营陷入困境，时任厂长江佩珍决定进行技术转型，前往上海的华东师范大学购买相关的专利。

在与华东师范大学教授王耀发接触几次后，双方达成了合作意向，最终在经过数次重新配比后，金嗓子喉宝问世了。为了表示感谢，金嗓子喉宝在最初的产品上印的都是王耀发的头像。

在江佩珍的带领下，金嗓子喉宝先是进行了试产，并在市场上取得了不错的反馈效果。1994年年底，广西金嗓子制药厂正式成立。

在那个年代，砸钱于央视投广告，成为很多曾红极一时的国民品牌走过的路，金嗓子也不例外。

1995年，江佩珍重金500万元，在央视上投放了广告，这让金嗓子为更多人所知。在大手笔的营销攻势下，1996年，金嗓子营收破亿。90年代末，公司产值更是来到了2亿元，跻身全国百强制药企业。

金嗓子长期在国内润喉类非处方药市场上占据霸主地位。根据欧睿报告的披露，以2014年零售额计算，金嗓子喉片、喉宝系列产品在中国五大咽喉产品企业的市场份额中占据首位，市场份额18.6%，后两位分别是桂林三金的西瓜霜含片(15.4%)、吉百利的何氏薄荷糖(12.3%)。

2015年7月，金嗓子在港交所上市，随着董事长的霸气敲钟，金嗓子旗下产品上的包装头像也由王耀发换成了江佩珍。上市后，也曾有过高光时刻，金嗓子市值一度高达60亿港元，江佩珍也顺势成为亿万富翁。

​坑了罗纳尔多?

在金嗓子的成功道路上是有一些黑点的，其中很大的一个跟国际足球明星罗纳尔多有关。

2003年7月，西班牙皇马俱乐部携贝克汉姆、罗纳尔多、齐达内等世界六大世界足坛超级明星包机来到中国，要与“健力宝龙队”进行一场“龙马大战”。

然而据传比赛前，罗纳尔多在北京饭店门口遇到了一辆奔驰车，消失了一个小时。

有人说，奔驰车是江佩珍安排的，彼时的江佩珍身上有3个主要标签：商业女强人、足球爱好者，还有就是罗纳尔多死忠粉。

罗纳尔多皇马中国行的那几天，江佩珍动用自己的关系和资源邀请罗纳尔多来参加自己组织的一个私人宴会。罗纳尔多亲赴宴会，打开门后发现一位肤白身宽的中年女人在一群孩童的簇拥下向他走来，这位中年女人还拿出了一件印有“金嗓子喉片”的黄色球衣。

于是，罗纳尔多就这样似乎被“安排”地完成了一系列就像是偶像跟粉丝一般的互动：合影拍照、表演一些经典的踢球动作。

罗纳尔多吃了几次金嗓子，对着镜头说：吃了这个糖，可以少喝水，球场上跑得快。最终他拿着30万美元回到了故国，江佩珍对外表示这些看起来是照片实则像物料的东西仅供她私人珍藏。

两个月后，罗纳尔多拿着金嗓子喉宝、对着镜头傻笑的广告片便出现在了电视荧幕上。直到2007年，被称为金嗓子“代言人”的罗纳尔多才宣称要正式起诉金嗓子，他还炒掉了当时随行中国的经纪人，30万美元在他看来只能算作出场费。

不过，后期可能因为跨国维权周期太长、成本太高等缘故，此事不了了之。

尝到国际足球巨星代言的甜头后，金嗓子在2009年选择了巴西的卡卡作为自家的形象代言人，只是曾经跟罗纳尔多发生的这些事成为抹不去的黑点，给人一种耍小聪明、格局不高的观感。

成于喉片，也衰于喉片

金嗓子如今选择退市，早有脉络可循。

自2015年7月登陆港交所后，除了在2016年迎来过一波小爆发、股价最高冲至7.93港元外，其余时间股价均表现低迷，股价甚至一度跌至0.62港元。8月5日停牌前，金嗓子股价也仅为1.80港元/股，仅为巅峰时期的四分之一。

资本市场向来用脚投票，金嗓子股价长期低迷源于其业绩表现。

根据其历年发布的财报显示，2015年至2020年，金嗓子营业收入分别为7.07亿元、7.68亿元、6.24亿元、6.94亿元、7.97亿元、6.47元;同期净利润均未能突破2亿，分别为1.55亿元、1.03亿元、0.61亿元、1.02亿元、1.68亿元、1.54亿元，其中2020年的营收和净利润均已不及上市之初的2015年。

这样的业绩表现又源于金嗓子过于依赖的主要产品金嗓子喉片已好景不再。上市至今，金嗓子9成营收均由金嗓子喉片贡献得来。2015年前的几年，金嗓子喉片的年销量还能稳定在1.2亿盒左右，但是自2015年达到1.29亿盒的销量顶峰后，便呈现逐渐下滑的态势。

2020年，金嗓子喉片的年销量仅为0.91亿盒，销售收入约为5.82亿元，同比减少19.3%，远不及2015年的6.49亿元。

这样的销量下滑除了跟企业自身的经营状况相关， 还与不断变化的市场环境密不可分。有相关专家表示，市场上与金嗓子喉片定位类似的产品日趋增多，行业走向内卷，除了西瓜霜之外，像川贝枇杷膏和急支糖浆这样的产品也会对用户群体产生分流效应。

金嗓子近些年来也是家重销售不重研发的公司，如从2016年至2020年，金嗓子研发投入分别是198万、209万、220万、289万、279万。而同期公司销售费用分别为3.19亿元、3.06亿元、2.90亿元、3.08亿元、2.53亿元，占收入比例始终在40%上下。

并非说销售不重要，而是这种研发与销售的严重不平衡会对企业的长远发展造成损伤，难以打造出自身在产品优势上的护城河。

除此之外，金嗓子也在产品多元化的道路上摸索了好几年，然而成效不如人意。2016年，金嗓子推出过草本植物饮料，试水饮料市场，但没过几年，因为种种因素，曾被金嗓子寄予厚望的草本植物饮料也销声匿迹。

也是在主推草本植物饮料的那年，金嗓子旗下的子公司金嗓子食品曾与星空传媒签下了总价为8000万元的广告代理合同，后者负责将有关金嗓子草本植物饮料的广告植入《盖世英雄》《蒙面唱将猜猜猜》等综艺节目中，双方按收视率来结算费用。

从砸钱在综艺上植入广告也能看出金嗓子当时力推草本植物饮料的决心，不过这边植物饮料业务不成功，那边也与广告代理方星空传媒发生了法律纠纷。

相关综艺节目结束后，由于不认可收视率表现，金嗓子食品拒付相关的广告费，后被星空传媒告起诉。2019年6月，上海市高级人民法院作出终审判决，金嗓子食品需支付星空华文剩余共计5167万元广告费。

所以纵观金嗓子的发展历程，会发现这家企业起于并成于喉片，但也衰于喉片。没能在金嗓子还保有一定品牌优势的时候，发力研发，拓展出契合新生代消费群体心理需求的产品和市场，而是慢慢把自己活成了大家记忆中的样子。

记忆虽好，但那也只是记忆罢了