文|投资界PEdaily 杨文静

不起眼的调味品赛道，火了

这里又将跑出一个IPO。投资界获悉，日前，幺麻子向深交所创业板递交IPO招股说明书（申报稿），拟向社会公开发行不超过4400万股人民币普通股(A股)，募资6.16亿元。靠一瓶小小的藤椒油，这家四川公司一年进账3个亿。

而背后掌舵人，是四川洪雅一对60后夫妻。1992年，赵跃军和妻子龚万芬在老家路边开起了小店，用祖传藤椒油焖制技艺制作食物，结果藤椒油大受欢迎。于是，夫妻二人索性做起了藤椒油生意，从小作坊做成了大公司。2019年，投消费的VC杀入调味品赛道，幺麻子完成了一轮战略融资。

当然，这并非个例。疫情后期，宅在家做饭成了年轻人的新选择，调味品赛道意外崛起。深创投、高瓴创投、源码资本、经纬中国、高榕资本、天图投资、金沙江创投、梅花创投.....一众知名VC都来了，一笔笔调味品融资诞生。咸的甜的酸的辣的麻的，都涌现了一批批没听说过的新品牌。

这并不难理解，以酱油起家的海天味业目前坐拥高达4000亿市值，令人咋舌。而投资人坚信，当调味品成为数以亿计年轻人的干饭必需品，这里势必不止一个海天味业。

四川夫妻创业，儿子继承家业，靠藤椒油做出一个IPO

幺麻子的故事，可以追溯到清朝顺治元年。

公元1644年，一位名叫赵子固的厨师从四川洪雅瓦屋山迁居到止戈柑子场，当地居民善于用藤椒烹制菜肴，这让赵子固尝试到了新的烹饪口味。于是，他开始研究民间藤椒油焖制技艺，制作出色泽金黄透明、清香扑鼻的藤椒油，成为当时民间宴席必不可少的调料。因赵子固绰号叫“幺麻子”，这一调料被称之为“幺麻子藤椒油”。

此后，“幺麻子藤椒油”得以世代流传。20世纪40年代，赵子固的第16代传人赵良育利用藤椒油凉拌土鸡片，装在陶钵里沿街叫卖，渐渐做成当地的特色小吃，也便是“幺麻子钵钵鸡”的前身。

时间来到1992年，29岁的赵跃军和妻子龚万芬四处借来300元钱，在洪高路边的柑子场开了一个路边小店“幺幺饭店”。赵跃军出生于四川洪雅农村，当地一直有在夏天制作藤椒油并贮藏食用的传统，耳濡目染，他也常常使用藤椒油做菜。

在“幺幺饭店”，夫妇两人用藤椒油焖制技艺制作的藤椒鸡片、凉拌雅笋等菜品大受欢迎。小店生意红火，而制作菜品必备的藤椒油尤为收到垂青，大家纷纷提出购买需求。

随着购买藤椒油的顾客增多，赵跃军发现了商机，他趁热打铁，提出直接生产售卖藤椒油的想法。不久后，夫妻二人在“幺幺饭店”旁修建了一个百来平方米的小作坊，开始生产藤椒油，而赵跃军作为第18代传人，将小小的调味品带到了市场。

没想到，藤椒油的生意越做越大，生产规模也逐年递增。2002年，赵跃军夫妇决定将小作坊升级，建立起洪雅县幺麻子有机食品厂，开始进行藤椒油的商业化生产。这一年，第一瓶商品包装的藤椒油在幺麻子工厂车间问世，“幺麻子藤椒油”有了名号。

2008年，洪雅县幺麻子食品有限公司正式成立，并新建藤椒油生产线和储油设备，“幺麻子藤椒油”逐渐走向规模化。此时，赵跃军的大儿子赵麒大专肄业，刚满22岁就开始帮父母打理生意；两年后，仅有高中学历的小儿子赵麟也进入了公司。

赵麒从基层干起，做过销售、行政，管理过小吃店，接触过营销、电商等业务，但最终仅任幺麻子董事一职。相比之下，二儿子赵麟2010年1月进入公司就担任了幺麻子有限总经理助理。

随着两个儿子的加入，幺麻子的家族符号愈加明显。目前，赵跃军、龚万芬夫妇，以及赵麒、赵麟四人合计直接持有幺麻子68.2105%股份，为幺麻子的实际控制人。赵跃军家族四人在幺麻子担任董事、高管等职务，相关亲戚也出现在幺麻子的任职名单中。而一众高管里，本科毕业的创始人赵跃军，成了家族学历最高的人。

当调味品开始进入VC视野时，幺麻子找上门的投资人也越来越多。2019年，幺麻子宣布获得了网聚资本、中金资本、绝了基金、伍壹柒基金的战略融资，并在次年开始布局藤椒产业园。2021年12月，幺麻子向深交所提交IPO招股说明书（申报稿），开始走向资本市场。

调味品隐藏一门大生意：一年进账3亿，核心技术员初中毕业

一瓶小小藤椒油如何撑起一个IPO？

在调料界，幺麻子将藤椒油做成了头部品牌。招股书显示，作为国内藤椒油相关调味品类的开拓者，幺麻子是国内最大的藤椒油及椒麻味型复合调味品生产厂商之一。公司产品主要为调味油、复合调味料、蔬菜制品、休闲食品四个系列，已经初步形成了以藤椒调味油为主导、椒麻味型复合调味料和地方特产食品为特色的产品矩阵。而核心产品“幺麻子”牌藤椒油是该品类全国市场占有率领先的头部产品。

从营收上看，2018年至2020年以及2021年上半年，幺麻子的营收分别为3.1亿元、4.1亿元、3.57亿元及2.01亿元。2020年、2021年上半年其毛利率分别为42.57%和43.07%，甚至超过调味品行业龙头海天味业（同期海天味业毛利率分别为42.17%、39.31%）。

虽然营收数据亮眼，但幺麻子对单一渠道十分依赖。作为公司产品矩阵中的核心产品，藤椒油在报告期分别实现销售收入2.79亿元、3.65亿元、3.10亿元和1.68亿元，销售占比分别为91.54%、91.71%、90.72%和87.57%。而幺麻子的第二大销售收入产品为花椒油，销售收入占比却不到5%。

幺麻子在招股书中表示，报告期内，公司来自主要产品藤椒油的收入占主营业务收入的比例均在85%以上，公司正在积极拓展复合调味品、休闲食品以及其他调味油产品的相关业务，短期内公司业绩对藤椒油产品仍然存在较大依赖。

此外，幺麻子的研发投入并不高。招股书显示，2018年至2020年，幺麻子的研发投入分别134.50万元、386.66万元、696.24万元以及423.71万元，占营收比例为0.43%、0.94%、1.95%以及2.11%，期间可比公司研发费用率的平均值分别为2.02%、2.33%、2.49%、2.51%。

根据招股书，目前公司的4名核心技术人员中，学历从初中、大专，到本科不等，与此同时，4名核心技术人员的薪酬上差距也极大，年薪最高36.8万元，最低仅5万元。不过幺麻子也表示，此次拟将4013.96万元的募资用于研发中心建设项目，其中1440万元用于未来三年新增的56名研发人员的薪酬成本。

值得一提的是，上市前仅进行过一次融资的幺麻子，背后站着卤味界龙头绝味食品。招股书显示，2019年4月，绝味食品旗下的全资子公司网聚投资以货币出资1.3亿元，持幺麻子13.68%的股份，此外，绝味通过湖南肆壹伍的合伙份额间接持股5.26%，合计持股18.95%，是仅次于实控人家族的第二大股东。若幺麻子成功登录A股，绝味将继千味央厨后再收获一个IPO。

当酱油卖出4000亿市值，VC集体赶来，调味品赛道火了

幺麻子并非个例。当年轻人开始做饭，一向不起眼的调味品赛道，悄悄火了。

这几年，调味品市场增速显著，规模已至数千亿。天眼查数据显示，目前国内已有58.8万家调味品相关企业，除了百年酱料老字号李锦记、高端酱油品牌千禾味业等独占鳌头的老牌企业，还有6成以上相关企业成立于5年内，颇具后来居上之势。

这是一门大的惊人的生意。据不完全统计，我国调味品行业已诞生21家上市企业，海天味业当前市值4400亿元。就在今11月，生产腐乳、料酒的朱老六食品在北京证券交易所正式上市，成为第二家在北交所过会的挂牌公司。与幺麻子异曲同工，朱老六创始人朱先明也是用借来的2000元钱租了间小厂房，最终做出市值16亿的上市公司。

回到一级市场，过去五年，调味品赛道同样处于上升趋势。数据显示，仅2021年起至今，调味品行业已获得8起总额达10亿人民币左右的融资。深创投、经纬中国、高榕资本、天图投资、金沙江创投等知名机构纷纷押注调味品品牌，VC捧起了一个个调料罐子。

其中，较为轰动的案例是2020年12月，川味方便佐餐品牌「饭扫光」获得深创投领投的上亿元B轮融资。这一主打川式下饭菜和调味酱的品牌，目前设计年产能已达十万吨，产品入驻全国5000多家大型商场超市，商超覆盖率达96%。而从饭扫光数据来看，在疫情中后期，以Z世代为代表的年轻用户增长最为明显。

自2021以来，调味品的融资明显增加。4月，调味品牌「口味全」完成近5000万元Pre-A轮融资，由经纬中国领投，老股东险峰长青、42 Capital跟投。从2020年8月成立至今，口味全一年内接连获得两轮千万级融资。

此外，主要面向18-35岁人群提供创意佐餐烹调品的「禧宝制研」在10月份完成了不二资本独家投资的数千万元Pre-A轮融资。瞄准年轻群体的“佐餐+厨房”调味品消费场景，这家年轻的品牌在2021年一月刚刚成立，已经完成三轮融资，受到金沙江创投、梅花创投、洪泰基金、新势能基金等多家机构青睐。

同样引发关注的还有网红品牌「加点滋味」。加点滋味的创始人申悦人曾任拼多多商业化行业运营总监，从一开始便搭建了“互联网味”浓厚的产品经理团队。成立至今，加点滋味已完成三轮融资，引入高瓴、IDG资本、青山资本等投资机构。

一场疫情居家带火了做饭，然而年轻的“手残党”们既要享受做饭的乐趣，又要追求味蕾的满足，于是调味品成了厨房必备工具。梅花创投创始合伙人吴世春提到，调味品市场需要一些新品牌来推陈出新，而当下趋势正好需要有新品牌出现，更加符合当下人群的需求。

经纬中国合伙人王华东称：“调味品市场规模大，行业高端化健康化趋势明显。传统品牌2B业务为主，新品牌可以通过“中高端+C端”的差异化定位实现突围，基于升级的产品以KA、连锁超市和社区团购等渠道为抓手进行快速扩张，盈利能力也更为可观。”

而成立时间更长的老品牌，如黔老翁晒醋、川娃子食品等，也同样在2021年12月拿下融资。其中，川娃子完成高榕资本领投的近3亿元A轮融资。根据艾媒咨询数据，2014-2020年，我国调味品行业市场规模从2,595亿元增长至3,950亿元；2020年，我国调味品行业市场规模同比增长18.05%。

新老品牌正集体涌入这一赛道。高瓴创投合伙人戴粤湘表示，在行业互相促进的过程中，调味品市场既需要产业老兵，也需要更年轻、更懂新一代用户的团队，用更贴近消费者的方式重新组织行业产能，并且不断推出满足用户需求的产品。

年轻人的吃，永远是一门生生不息的生意，即便是调味品这样以往被忽视的赛道。当VC大举涌入，不知道这里又会跑出什么样的独角兽。