记者 | 王品达

2022年开年以来，美联储货币政策紧缩的前景以及美国宏观经济的一系列重要消息使债券市场震荡。10年期美国国债收益率上周大涨，已飙升至近2年新高。

2022年的第一个交易日（1月3日），10年期美国国债收益率就从1.512%大涨至1.63%，随后几个交易日继续上涨，到上周五更是涨至1.769%，创2020年1月以来新高。对短期货币政策更为敏感的2年期美国国债收益率同样上涨，上周从0.734%涨至0.87%。债券收益率与价格呈反向变动的关系，收益率飙升意味着债券价格跳水。

美国国债收益率的变动受美联储货币政策动向的影响。一般来说，货币政策宽松时，利率下降意味着债券的回报率相对较高，量化宽松又增大了债券需求，导致债券价格上升，收益率下降。反之，货币政策紧缩时，加息使得债券的回报率变得不那么吸引人，缩减购债乃至缩表也降低了债券需求，从而债券价格下降，收益率上升。

上周美国国债收益率的飙升就与货币政策气氛有关，但最初并无明显的导火索，而仅仅是进入新年以后投资者对加息的预期提升了。芝加哥商业交易所（CME）的美联储货币政策追踪工具显示，新年以来市场预期的加息概率出现了一波上升。今年3月加息的概率从50.3%上升至69.5%，已是十分现实的可能。而今年年底以前加息4-5次的概率上升，加息1-2次的概率则下降。

随后几天，美国的货币政策和宏观经济传来了更多有利于紧缩的消息，推动国债收益率进一步上涨。

上周二，《华尔街日报》报道了美联储正在考虑缩表的计划。新冠疫情以来美联储的巨额量化宽松政策使其资产负债表规模翻倍至8.76万亿美元。去年年底美联储曾决定加速缩减购债，到今年3月全部结束。而现在，美联储已开始积极考虑缩表，这是货币政策进一步紧缩的信号。

美联储周三公布的12月会议纪要证实了上述报道，并传递了更多的紧缩信号。会议纪要显示，参会者认为有可能需要“比预期更早或更快地加息”。同时，一些美联储官员也提出可能需要比上次更快地缩表。2008年金融危机后的复苏进程中，美联储是在完成缩减购债后1年多才首次加息，首次加息后又过了近2年才开始缩表。目前的迹象表明，新冠疫情后的加息和缩表节奏要比上次快得多。

紧接着，美国劳工统计局（BLS）周五公布了12月就业数据，当月美国新增非农就业岗位仅19.9万个，但失业率进一步降至3.9%，已十分接近疫情前的水平。就业数据虽仍喜忧参半，但投资者更加重视的是失业率的下降和工资的上升，表明美国劳动力市场仍然呈现出供不应求的紧张局面，加大了货币政策的紧缩预期。

上述紧缩预期导致的国债收益率上升使外界十分关注2013年的“缩减恐慌”是否会重演。当时的美联储主席本·伯南克宣布美联储将缩减购债后，美债收益率飙升，美元指数上涨，新兴市场资本外流，全球金融市场震荡数个月之久。目前尚不清楚2022年初的这一轮美债收益率上涨最终是否将达到“缩减恐慌”时的水平，不过已有经济学家称美联储的紧缩是亚洲等新兴市场经济体2022年的主要风险之一。

美联储的紧缩气氛除了影响债券市场以外，也使美股市场有所震荡。纳斯达克指数上周下跌了4.5%，收报4677.03点，为近10个月来最差表现。

这是因为纳斯达克指数中含有较多的科技公司。美联储加息会增加企业借债成本，也会使股票的投资回报率相对降低。许多科技公司的股票都属于所谓“成长型股票”，其价值较多地依赖于公司的未来利润。而在美债收益率水涨船高时，科技公司不确定性较大的未来利润与回报率增大了的债券等资产相比吸引力也就相对降低了，从而使得股价下跌。

不过，上周美股的道琼斯指数和标普500指数的表现要稍好一些，能源、金融等顺周期行业的股价也有所上升。标普500金融板块上周就上涨了5.36%。

美股财报季将于本周拉开帷幕，接下来的一段时间内美股也将面临考验。摩根大通、花旗银行、富国银行等金融机构将在本周五发布财报，达美航空则将于周四发布财报。这些财报将向投资者提供近期疫情对金融和经济活动的影响等信息，值得密切关注。