文|面包财经

近期，中信证券公布2021年度业绩预增公告，公告显示公司2021年全年的归母净利润和扣非归母净利润均不低于当年前三季度的176.45亿元和175.31亿元，较上年全年增加分别不低于18.41%和17.66%。

该份业绩预告并未披露实质性信息，仅可说明中信证券在第四季度并未发生亏损，且其在前三季度录得的利润已超过其2020年全年的利润。此份业绩预增公告的发布或为配合其280亿元配股落地，该事项已于2021年11月获证监会核准批复。

 图1：2021年度中信证券业绩预增公告

研究发现，在2021年，中信证券共作为68只A股新股的主承销商，募资规模达849.56亿元，成为当期A股IPO承销一哥。当年，共有45只新上市股票的年末收盘价（后复权）跌破其发行价，其中7只新股由中信证券承销，使其成为承销新股破发数量做多的券商。

为配合280亿元配股落地，业绩预增公告无实质性内容 

根据中信证券近期发出的2021年度业绩预增公告，为达成配股需符合的最近三个会计年度连续盈利的发行条件，公司发布本次业绩预增公告。公告显示，2021年前三季度的归母净利润和扣非归母净利润已超过2020年全年水平，故公司2021年全年业绩预增。整体而言，中信证券此份业绩快报未披露关于去年第四季度业绩的实质性信息。

回顾中信证券2021年申请配股的历程，其于2月首次提出预案，于8月发布修订稿，并相应地对证监会提出的两次反馈意见完成回复，至11月配股申请获证监会批准。2021年7月初和2022年1月初，公司分别对2021年上半年和全年的业绩发布预增公告。观察公司历年来发布业绩快报的情况，公司或为达成配股对连续盈利的条件，发布此次预增公告。

图2：2018年至2021年中信证券发布业绩预告或快报情况

2021年以来，上市券商频频以增发和配股的方式进行融资补充资本金。截至2021年12月31日，共有8家上市券商通过定增和配股的方式完成募资，合计募资金额约480亿元。此外，还有四家上市券商提出配股预案，拟募资规模合计不超过668亿元，三家上市券商提出定增预案，拟募资规模合计不超过245亿元。

图3：2021年全年实施及发布预案增发或配股募资的上市券商

研究发现，发展资本中介业务及交易业务是近期券商主要的募资投向。一方面，券商面临传统经纪业务佣金率下行的压力；另一方面，交易业务、资本中介业务的营业利润率普遍较高，而发展上述业务需要足量资本金的支撑。

截至2021年上半年末，中信证券以893.4亿元的净资本规模，居上市券商首位。当前，公司拟募资280亿元的配股方案正待落地，公司的资本规模将进一步扩张。

业绩增长消耗净资本，发行30亿元次级债但风控指标仍下滑 

2020年至2021年上半年，中信证券产生的收入分别为543.83亿元和377.21亿元，同比分别增长26.06%和41.05%。分析可得，融资融券、股票质押业务、资产管理等业务收入的增加，是带动了整体营收上升的主要原因。

然而，以上资本消耗型业务的发展使得公司的净资本出现了下降。2020年末，公司的净资本为859.06亿元，较去年同期下降近90亿元。2021年上半年，公司的净资本较去年年末增加约34亿元，主要系当年2月，公司发行了30亿元次级债补充净资本。但与2019年的净资本水平相比仍有一定差距。

图4：2018年至2021H1中信证券净资本

值得关注的是，2021年上半年末，中信证券的风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率和净稳定资金率分别为143.33%、14.22%、125.6%和121.73%，分别较去年年末下降11.63个百分点、0.73个百分点、16.23个百分点和2.42个百分点。其中，流动性覆盖率和净稳定资金率已经跌至逼近证监会设置的120%预警线。

根据本次配股预案，中信证券拟募资280亿元，随着资本量级的增加，届时公司的风控指标或将改善。

2021年上半年证券承销业务增收不增利，“承销一哥”亦为“破发一哥” 

中信证券2021年半年报显示，随着注册制改革推进，公司加大科创板、创业板等IPO客户覆盖力度，完成IPO项目27单，合计发行377.14亿元，市场份额17.88%。

图5：中信证券承销股权融资项目

随着承销项目数量和金额的增加，当期中信证券证券承销业务产生收入26.16亿元，同比增长23.05%，但该业务发生营业支出13.57亿元，同比增长36.33%，表现出增收不增利。

截至2021年年末，在2021年新股中，共有45只新股的年末后复权收盘价低于发行价，其中14只新股在上市首日收盘即破发。考虑到作为主承销商或将面临的认购余额等情况，新股破发或将使承销机构蒙受较大的损失。

图6：2021年中信证券作为主承销商的年末破发新股

共有28家承销机构担任上述45只破发新股的主承销商，其中，中信证券承销7只新股，是承销破发新股的绝对数量最多的机构。在这7只新股中，4只登陆双创板的新股在上市首日收盘即破发。

图7：2021年中信证券承销的破发新股余额包销情况

在所有破发新股中，2021年12月15日新上市的百济神州-U的弃购比例最高，为0.9%，主承销商们需认购余额103.25万股，考虑该部分包销股份在30个自然日内不得出售，相较于年末收盘价，主承销商们认购弃购股份将导致近5000万元的浮亏，占总承销及保荐费约一成。总体而言，相对于其承销收入，包销弃股对承销商造成的损失占比较低。