文|港股解码 遥远

中式餐饮品牌在近年来如雨后春笋般活跃起来，快餐、休闲餐饮、酒馆和火锅等细分赛道均诞生出了众多龙头。

要说能站在中式餐饮C位的，还是火锅市场。火锅系中餐第一大赛道，且也是增长最快的市场之一，所以可以看到呷哺呷哺(00520.HK)和海底捞(06862.HK)这两家龙头品牌相继登陆资本市场后疯狂开店抢滩市场大蛋糕。

作为空间广、易连锁的一个市场，赛道中的选手们不会让海底捞和呷哺呷哺二分天下。火锅届的战火还远远未结束，海底捞和呷哺呷哺上市之后，不少火锅品牌也对资本市场蠢蠢欲动。

2021年9月，粤式火锅龙头——捞王向港交所递交了招股书，扩张的野心显露无遗。不过，时隔4个月，捞王IPO的进度尚无消息。

而近日，又一家火锅品牌也希望能与前三者相聚港交所，大有华山论剑之势。1月12日，七欣天国际控股有限公司(下称“七欣天”)在港交所披露了招股说明书。七欣天拟上市募资的用途与前三者大同小异：扩张门店和增强供应链。这也是每一家餐饮品牌共同的“作战”方向。

拼专利的“另类”餐饮企业

七欣天于2006年在苏州成立，成立之初主营来自缅甸的野生海鲜螃蟹。后来逐渐扩展至更多品类的海鲜，如虾、鲍鱼、鱿鱼和墨鱼等，并进一步延伸至火锅领域。

这种模式，便是七欣天提到的“一锅两用”，即顾客先食用秘制炒海鲜，随后可在锅中加入汤底开始涮火锅。

炒海鲜+火锅，对吃货来说真有口福。从这个角度看，七欣天是火锅和海鲜单品相结合的餐饮品牌，与很多只提供火锅或地方菜的品牌相比显得十分“另类”。

然而，正是七欣天这种“一锅两吃”的打法，使其成为国内第一大海鲜餐厅品牌，市场份额为1.2%；同时按收入计，公司还是国内第三大火锅连锁餐厅，市占率为0.3%。

要知道，目前七欣天门店总数仅为256家，虽远不及海底捞1500+餐厅和呷哺呷哺1000+餐厅，但相较于门店数700+的小龙坎、马路边边和谭鸭血火锅等品牌相比，七欣天的收入规模却更高。

此外，七欣天“另类”的地方还在于，将自身演进成为一家“创新型企业”。

我们都知道，无论作为哪一家连锁餐饮品牌，除了要有清晰的品牌定位和强大的管理能力外，还需要创新来进行点缀。这主要体现在产品的创新方面，当然，餐饮产品的创新壁垒并不高，容易被竞争对手模仿。

那七欣天是如何将自己打造成其认为是创新型企业呢？

目前，公司在国内有4项专利，包括混合调料及浆料、螃蟹锅。同时还在申请螃蟹的低温保鲜技术、杀菌即食南美白对虾的加工方法在内的七项专利，甚至火候控制、调料和佐料添加时间也被其认为是专利，不过没有向国家申请专利。

据悉，七欣天的低温保鲜技术已经应用在了蟹产品的保鲜上，且成效显著。去年前三季，其采用的低温保鲜技术生产的蟹达到了528吨的产能。该技术延长保质期及确保相对较低的损耗率，其由仓库运送至餐厅的活蟹耗损率低于5%，而行业平均海鲜损耗率超过10%。

实际上，不只是七欣天，包括海底捞、呷哺呷哺和捞王在内也都有在拼创新能力，拥有各自的专利。对于餐饮业来说，产品和供应链方面的创新是必不可少的，一是防止品牌老化，二是可以保持产品品质和提升运营效率。

其中，海底捞更是拥有逾100件专利，如插座、摆盘、吃法甚至是开瓶器都有自己的专利。捞王也有属于自己备餐柜方面的专柜，其汤料配方有自己的知识产权。

相对于其他竞争对手，七欣天的专利更偏向于为食材保鲜、加工技术等方面，显得更加务实。

翻台率不算高？

翻台率，指的是餐桌的重复使用率，翻台率高，意味着能在有限的空间和有限的营业时间内，让座位的流动率提高，营收也会显著提升。

近年来，包括海底捞、呷哺呷哺和捞王在内的火锅品牌翻台率都有所下滑，主因是门店加密带来的客流量下滑以及疫情的冲击。七欣天的翻台率2019年以来不但较为稳定，同时还略有上升，但翻台率并不高。

对于翻台率不如其他三大火锅品牌的原因，财华社认为主要有三点：

1、七欣天的品牌效应不强，导致其在走出江苏省的过程中压制到翻台率的提升。海底捞的翻台率之所以遥遥领先于其他品牌，很大原因是其品牌效应强大，为其扩张打下了基础。

2、门店布局较为密集，带来一定程度的分流效应。目前，在七欣天256家门店中，有高达110家(比重43%)位于江苏省，有超过8成门店位于江浙和上海地区，门店密度较高。近期海底捞和呷哺呷哺“壮士断腕”，原因就是为了重新梳理店面布局以提升翻台率。

3、炒菜+火锅组合的饮食方法，导致顾客就餐时间更长，影响到翻台率的提升。在大众点评APP中，有多位网友提到门店“人多”、“排队时间长”。公司平均翻台率只有2.1次/天，顾客还需花时间排队，表明店内就餐人员的就餐时间并不短。

不过，相较于其他三家火锅品牌，七欣天的翻台率更稳，2021年前三季还略有提升，由上年同期的2次/天提升至2.2次/天。在低基数下，实现翻台率的增长相较于其他品牌显得更容易一些。

高净利率有何门道？

值得留意的是，尽管翻台率不高，但并不影响七欣天的赚钱能力。券商数据显示，3次/天是海底捞的盈亏平衡性，而七欣天2.1次/天的翻台率就可以实现了盈利。

2019年、2020年、2020前三季及2021年前三季，七欣天的营收分别为12.85亿元、14.26亿元、9.91亿元及14.8亿元，增长亮眼。同期的净利润分别为0.8亿元、1.72亿元、0.99亿元及2.59亿元，疫情也阻挡不了七欣天的赚钱能力。

比海底捞、呷哺呷哺和捞王更强的地方在于，七欣天的净利率远远将前三者甩至身后。2020年，公司净利率为12.1%，前三者中最高的也不过7%。

客流不高，为何七欣天却那么挣钱呢？是因为有供应链优势吗？

实际上，七欣天并不如海底捞一样拥有上中下游的完整供应链，其上游供应链相对欠缺，只是在中游的仓储和中央厨房方面有所布局。所以七欣天在原材料和耗材成本方面较海底捞更高，2020年占营收比重为47.7%，海底捞为42.8%。

之所以净利率高，或许与七欣天的业务模式和员工成本控制有关。

七欣天相当于快餐和火锅的结合，这种模式能让七欣天外卖业务较其他火锅品牌更强。

外卖业务是七欣天仅次于餐饮运营的第二大业务，且近年来该业务增长迅猛。在2020年，七欣天外卖业务收入为2.2亿元，占收入比重为15.5%，远高于同期海底捞、捞王分别为2.6%及5.3%的比重。外卖业务收入比重高，那员工也就可相应减少了，毕竟七欣天的翻台率本来就不高。

2019年，七欣天整体桌数和员工的比重是0.99，到了2020年提升至了1.25，餐厅对员工的需求量在减少。同时，与海底捞一样，七欣天的员工薪酬也实施计件制，计件制的作用是大幅提升员工的工作积极性，提升店面运营效率。

上图可以看到，2019年以来，七欣天的员工成本占营收比重均低于其他三大火锅品牌，且不断下滑，有利于增加利润。不过，七欣天目前大部分员工都是来自第三方外包。

相对而言，海底捞的员工制度在餐饮业是非常优异的，2020年离职率低于10%，员工平均月薪8500元，七欣天的员工2020年平均月薪为6000元，差距较大，同时也不及捞王同期8300元的员工平均月薪。

小结

七欣天“一锅两用”的业务模式，是其盈利能力显著强于其他火锅品牌的原因。同时也存在店面布局密集、服务质量欠佳和翻台率低等问题。当公司的门店开到一定数量，整体运营效率将会更具挑战，对公司翻台率的提升也带来一定的考验。

2022年-2024年，七欣天计划分别新开门店70家、100家和130家，扩张的野心很大，不过面临着较大的偿债压力。由于店面快速扩张和股东分红，2021年9月底，公司流动负债达3.16亿元，同期流动资产为2.13亿元。