文｜研客

2021年，周期股真是冰火两重天。这是原材料上游公司大获全胜的一年。比如石化、钢铁业，全球供应链吃紧大背景下，上游公司“有矿”，产品量价齐升，业绩翻番乃至几番都不在话下。

也是养猪业大规模上产能，导致在2021年产能过剩，猪价连续走低，最终带来行业大面积亏损的一年。

养猪行业全面亏损不可避免，“猪茅”牧原股份去年净利润下滑超7成；现在到考验30万牧原股东信仰的时候了。

根据业绩预告，牧原股份（002714）预计2021年营收770亿元-800亿元，比上一年的563亿元增长大约四成左右。净利润预计65亿元-80亿元，同比下降71%-76%；扣除非经常性损益后净利润预计70亿元-85 亿元， 同比下降72%-77% 。

以最好预期，牧原去年净利润起码也是下滑七成以上，增收不增利已经成为板上钉钉的事情。

牧原股东对这份业绩是有预期的，此前三个季度，牧原已经显示出利润走低的趋势。

牧原股份第三季度营收147.4亿元，下降18.7%，净利润-8.2亿元，同比下降108%；前三季度营业收入为562.8亿元，同比依然上涨44%，净利润87亿元，同比下降59%。

换言之，牧原第四季度亏损2亿-17亿元，如果取中值即亏损大约9.5亿元，比第三季度略有增加。好在上半年牧原底子较厚，分别有大约70亿元、25亿元的净利润。

从年度利润看，2017年至2020年，牧原分别实现利润23.7亿元、5.2亿元、61.1亿元、274.5亿元，2021年大滑坡成定局。

一方面，牧原去年季度业绩连续走低，猪价始终难以扭转下滑趋势；另一方面，尤其是在行业大面积亏损下，2021年牧原实现盈利依然妥妥的，让股东坚定持有。

A股中，申万“农林牧渔-养殖业-生猪养殖”共计9家公司，牧原是率先亮出家底的公司，但其他8家公司不会比牧原更好。

去年前三季度，天邦股份亏损近28亿元，新希望净亏超50亿元，正邦科技亏近68亿元，温氏股份净亏近108亿元；规模略小的新五丰亏1亿元、罗牛山亏1.28亿元。

新股神农集团、东瑞股份实现盈利，三个季度分别赚2.3亿元、2.4亿元，但和2020年相比分别下滑76%、57%。

养猪头部阵营是天邦股份、正邦科技、新希望、温氏股份和牧原这五大企业，四家企业在前三季度亏损，全年亏损也是无悬念。养猪五虎中只有牧原还能实现盈利，其他四个“猪队友”一个比一个惨。

牧原2021年生猪出栏量较去年同期大幅增加，年计划出栏生猪3600万头4500万头，实际出栏4026万头，顺利完成任务。让人吃惊的是，2018年-2020年牧原生猪出栏量总和仅为3938万头，加在一起比2021年少88万头。

扩产当然并非只有牧原一家，生猪产能逐渐恢复，最终结果就是，2021年生猪价格较去年同期明显下降，导致牧原2021年利润较去年同期明显下降，综合竞争力更强，牧原还能盈利。

根据近年生产成本数据测算，对应生猪生产盈亏平衡点的猪粮比价约为7∶1。自去年5月下旬以来，猪粮比价持续低于7：1，养殖场(户)绝大多数均处于亏损状态。

生猪期货去年10月一波反弹后，11月再进入下跌通道，元旦后，期货价格触及13400元/吨，逼近去年创下的13365元/吨低点。1月10日-14日，全国平均猪粮比价为5.75∶1，进入过度下跌三级预警区间。

这意味着又要到政府出手收购储备肉的窗口期了。虽然当前猪价走势利空增加，下跌风险不断加大，但和12月猪价大跌周期不同，当前猪肉消费在春节猪肉消费利好因素支撑下，猪价很难出现太大跌幅。

2、3月生猪供给还有出栏高峰，猪肉将会进入消费淡季，猪价下行风险或将大幅加大，很可能也会跌破新低，不排除猪价破每斤6元的可能，真是不如白菜价。从周期维度看，价格下行趋势提前开启，春节后还将持续探底，新一轮产能去化有望开启。

而在2022年，牧原预计生猪出栏量还将创历史新高，而屠宰产能创历史新高；股价能否创历史新高（超过复权后的92元），将取决于猪价上行拐点能否尽早到来，以及市场有多少玩家被出清。

牧原在2021年7月曾下探至40元阶段低点，随后开始反弹；12月后再连续下跌，至2022年开年后开始震荡。

历史上，牧原2014年也遭遇低谷，当年利润8000万元，下滑74%，和2021年非常相似。而在2015年就实现大逆转，这或许也暗示，2022年牧原将反弹。

更多好的迹象也不能忽视。猪产业指数（884251）在2020年9月创下新高后，在2021年7月已经筑底成功，随后反弹近四成。

同时养殖ETF（159865）也处在上升通道中；牧原从底部反弹三成左右，这也许预示着猪股最坏的时候早已经过去。

虽然猪肉被贱卖，但股东数量却增加明显。

牧原在投资社区中支持派和反对派经常激烈交锋。但难以阻止不少股民逆势加仓，牧原去年三季度末股东数量比二季度末增加8万多，比2020年末更是增加12万多。并非只有牧原受到青睐。去年三季度，9大养猪上市公司累计股东户数大约128万，比2020年末的97万净增加超过31万（含两新股）。

猪肉还在跌跌不休，此时到考验牧原30万股东，以及所有128万养猪股东信仰的时候了。