文｜ GPLP 王小溪

近期，有一家调味品公司开始冲击“藤椒油第一股”。

然而，令人惊讶的是，这家调味品公司居然是路边摊起家的。

这到底是一段怎样的历史？

靠藤椒油起家的家族企业

2021年12月，以“幺麻子”牌藤椒油为核心产品的幺麻子食品股份有限公司（下称“幺麻子”）预披露了招股书，拟在深交所主板上市。

招股书显示，幺麻子此次拟向社会公开发行不超过4400万股人民币普通股(A股)，募资6.16亿元，用于扩大产能、营销以及信息化建设、投入研发和补充流动资金。

作为一家调味品企业，幺麻子已与诸多知名食品餐饮企业构建了稳定持续的业务联系，如绝味食品、统一企业、老乡鸡、想念食品、海底捞等。

据幺麻子招股书，2018-2020年及2021年上半年，其营业收入分别为3.10亿元、4.10亿元、3.57亿元、2.01亿元，归母净利润分别为0.54亿元、0.96亿元、1.02亿元、0.55亿元。

幺麻子的创立历史称得上是创始人白手起家的故事。

据幺麻子官网介绍，清朝顺治元年绰号“幺麻子”的厨师赵子固，从洪雅瓦屋山迁居到止戈柑子场，他发现当地村民也在利用藤椒烹制菜肴，便潜心研究民间藤椒油閟制技艺。最终研制出“幺麻子藤椒油”，成为当时民间宴席必不可少的调料。

20世纪40年代，赵子固的第16代传人赵良育传承祖技，利用藤椒油凉拌土鸡片，装在陶钵里沿街叫卖，成为了人们称道的名小吃。

时间来到1992年，作为第18代传人的赵跃军在洪高路边柑子场创办了“幺幺饭店”，做以藤椒为主要配料的菜肴。客人在品尝后纷纷要求购买藤椒油，具有商业头脑的赵跃军萌生出销售藤椒油的想法。

2002年，赵跃军建立洪雅县幺麻子有机食品厂进行藤椒油的制造工作。

2008年，赵跃军将原有机食品厂进行扩建，并注册为洪雅县幺麻子食品有限公司，从此幺麻子藤椒油系列产品开始了市场扩张之路。

目前，幺麻子的控股股东和实控人均为赵跃军、龚万芬夫妇及其长子和次子赵麒、赵麟，其中，赵麒和赵麟分别为大专肄业和高中毕业，且均在22岁进入公司，4人合计控制幺麻子68.2105%股份，可以说是一家名副其实的家族企业。

赵麒2008年6月至2013年6月历任幺麻子有限销售专员、行政专员；2013年7月至2015年9月，任洪雅县幺麻子钵钵鸡小吃店经理；2015年10月至2016年7月，筹备设立并任成都厨宝宝信息技术有限公司总经理；2016年7月至2019年12月，历任幺麻子有限董事长助理、营销副经理、董事；2017 年 8 月至今，任德元楼执行董事、总经理；2019年12月至2021年1月，任幺麻子董事、电商负责人；2021年2月至今，任幺麻子董事。

赵麟2010年1月至2018年2月任幺麻子有限总经理助理；2018年3月至2018年8月，筹备设立深圳市岳睿餐饮管理有限公司；2018年8月至2019年11月，任深圳市岳睿餐饮管理有限公司总经理；2019年12月至今，任董事兼副总经理。

幺麻子创始人妻子龚万芬虽未在幺麻子任职，但其亲属控制的企业存在与幺麻子的业务往来，存在关联交易。

2018-2020年及2021年上半年，幺麻子与龚万芬之侄龚仕荣控制的洪雅县顺至货运部、欣兴货运部和欣顺物流配送经营部合计采购运输服务的金额分别为850.49万元、879.82万元、377.69万元、154.20万元。

股东大有来头，原材料涨价毛利率或下降  

公开资料显示，2019年，幺麻子获得了网聚资本、中金资本等投资方的战略融资，卤味界巨头绝味食品的身影也赫然在列——2019年4月，绝味食品旗下的全资子公司网聚投资以货币出资1.3亿元，持有幺麻子13.68%的股份，此外，其还通过湖南肆壹伍间接持股5.26%，合计持股18.95%，目前为幺麻子第二大股东。

在中国藤椒油市场，幺麻子存在着万佛食品、树上鲜、五丰黎红等竞争对手。和君咨询数据显示，2019年幺麻子、万佛食品、树上鲜、五丰黎红、和鑫农业的藤椒油行业市场份额分别为35%、18%、4%、4%、4%，中国藤椒油市场较为分散。

尽管是市场头部企业，然而在市场持续拓展方面，幺麻子却频繁遇阻——以复合调味品为例，2018年和2020年，幺麻子的酱汁类调味料销售收入分别为为306.31万元、165.15万元，酱汁类调味料收入出现大幅下滑。

据悉，这与幺麻子产品单一有关。

招股书显示，幺麻子近95%收入来自调味油产品，其中来自藤椒油的收入占比近九成。2018-2020年及2021年上半年，该公司来自藤椒油收入分别为2.79亿元、3.66亿元、3.10亿元、1.68亿元，占主营业务收入的比例分别为91.54%、91.71%、90.72%、87.57%。

占幺麻子九成收入的藤椒油产品单价却从2019年的3.34万元/吨降至2021年上半年的3.28万元/吨，而且，在产品销售单价降低的同时，幺麻子原材料价格却逐年上涨，这对其产生了一定影响。

据悉，幺麻子产品的主要原材料为油料，以及藤椒、红花椒、木姜、竹笋等农副产品。上述农副产品受种植面积、自然条件等多种因素的影响，供求格局和采购价格存在较大波动。

比如，2021年上半年，幺麻子采购的菜籽油价格同比上涨37.61%，鲜藤椒价格同比上涨47.13%，导致采购成本增幅较大。此外，由于2021年上半年藤椒油销售主要来自2020年末存货，主营业务收入毛利率未受菜籽油及鲜藤椒采购价格上涨影响，但预计2021年全年毛利率较2021年上半年毛利率有所下降。

此外，幺麻子超九成收入均来自经销模式。2020年和2021年，受疫情影响，为了分担经销商的经营压力，幺麻子加大了对经销商的销售返利支持力度。例如，2020年，幺麻子无论其经销商是否完成2020年的基础销售任务，均按照当期合同约定的最高返利比例（4%）给予销售返利。

产品单一营收面临风险的同时，幺麻子研发费用也捉襟见肘。

招股书显示，幺麻子近年来研发费用从2018年的134.50万元增长至2020年的696.24万元，但其研发费用率仍低于可比公司。

2018-2020年及2021年上半年，幺麻子的研发费用率分别为0.43%、0.94%、1.95%、2.11%，而同行业可比公司均值分别为2.02%、2.33%、2.49%、2.51%。

幺麻子能否成功闯关“藤椒油第一股”，GPLP犀牛财经将持续关注。