文|侃见财经

去年巨亏197亿，正邦科技成了猪下行周期中“最受伤”的猪企。

2022年1月28日夜晚，正邦科技披露了2021年的业绩预告。根据公司公告显示，2021年全年，正邦科技预计实现净利润为亏损182亿元至197亿元，同比去年同期下降416.84%至442.96 % ；如此巨大的亏损，也让其成为了新的行业“亏损王”。

回顾最近这两年，正邦科技的表现一直都是不温不火，特别是在市值方面，正邦科技一直排在牧原、温氏和新希望之后，是稳定的“行业老四”；虽说在猪周期下行的影响下，各大猪企亏损已经成为了常态，不过任谁可能也没有想到，就是这个不大起眼的猪企“老四”，竟然会成为整个行业中亏损最多的企业。

作为养猪行业中的龙头企业之一，一直以来正邦科技都主打稳健的经营策略，为何去年会出现如此巨额的亏损？除了业绩巨亏之外，目前正邦科技还有447亿的负债悬顶，在行业下行周期仍未结束的大背景下，2022年正邦科技又会走向何方？

从农民到江西首富，正邦科技背后的传奇故事

正邦科技的背后，是一个贫困农民逆袭成为江西首富的故事。

1964年，正邦科技创始人林印孙出生在距临川县城30公里的一个贫困山村之中；之所以为他取名为“印孙”，是因为父母觉得家境实在太过贫穷，希望孩子未来能当官拿大印，好改变一下家里贫困的生活。

不过，事情并未像父母期待的那样发展，由于家里实在太贫穷，林印孙很早就已经开始下田干活，在读初中的时候，父母甚至希望林印孙早点出去工作不要读书了，父亲在林印孙中考前下了通牒：如果考不上高中，就在村里当木匠，帮补家用。

还好，发奋学习的林印孙最终考上了江西粮食工业学校，虽然这只是一家职业中学，但在贫困的小农村里这已经非常不容易，而在考取了职业中学之后，父母也选择继续供林印孙读完高中，也正是这一个选择，改变了林印孙的一生。

1984年，从江西粮食工业学校毕业的林印孙被分配到江西临川第一制米厂当技术员，当时的大米厂可是一个“香饽饽”，不但工资高、奖金多，还有大米谷糠分配指标；不过，林印孙却对这份工作不太感兴趣，1985年，在临川饲料厂建立没多久，林印孙便申请调去了饲料厂，舍掉了这份人人都羡慕的工作。

由于经营不善的原因，当时饲料厂的经营状况每况愈下，一度到了关门倒闭的边缘，首任厂长也递交了辞职信，就在这个时候，年仅20岁的林印孙毛遂自荐，成为了饲料厂的第二任厂长，担起了整个饲料厂的经营重担。

在成为厂长后，林印孙很快就发现饲料厂的问题。虽然现在饲料养殖已经非常普遍，但在当时饲料还算是新玩意，养殖户并不知道什么是饲料，厂里产出的饲料没有人愿意买，因此出现了滞销的情况。

针对这一个问题，林印孙提议养殖户可以把猪分成两栏来养殖，一边是传统的喂养方式，一边则是用饲料来喂养，观察一下饲料养殖的效果。

几个月之后，在看到用饲料喂养的猪比传统方式喂养的猪大一圈之后，购买饲料的养殖户开始渐渐多了起来，饲料的销路就这样打开了，在林印孙当上厂长没几年之后，饲料厂就成功扭亏为盈，并越做越大。

不过，这也还只是林印孙逆袭的开始而已。在经营饲料厂的这些年里，林印孙看到了饲料行业背后的机会，在积累了一定的经验之后，林印孙递交了辞职信，和一名加拿大华裔组建了中外合资江西永惠实业公司，而这正是正邦科技的前身。

随着国内饲料行业的不断发展，永惠实业也坐上了发展的快车道，1997年，中外合资江西正邦集团正式成立，1999年向农药行业扩张，2001年投资动物保健品生产，2004年，正邦科技开始正式尝试养猪。

到了2007年，正邦科技正式登陆资本市场，而林印孙也借此成为了江西首富，一个从农民到江西首富的逆袭故事，就这样诞生了。

成也非洲猪瘟，败也非洲猪瘟

在2007年上市之后，受到猪周期的困扰，正邦科技的发展并不稳定。

从营收上看，正邦科技虽然从2007年上市之初的16.31亿营收攀升到了2018年的221.13亿，但正邦科技的股价却并没有上涨多少，市值在最高时也不过只有几十亿。

而真正让正邦科技发生质变的，则是2018年非洲猪瘟的到来。

在非洲猪瘟的影响下，猪周期开始进入上行通道，生猪价格从最低的5块/斤飙升到了最高的20块/斤；伴随着猪肉价格的大幅上涨，正邦科技的业绩也开始飙升，2019年全年实现净利润16.47亿元，同比去年大增751.53%，2020年更是实现净利润57.44亿，同比2019年大增248.75%。

而在业绩的推动下，正邦科技的股价也是持续走高。在2018年10月非洲猪瘟爆发前夕，正邦科技股价不过只有3元左右；但随着非洲猪瘟的发酵，正邦科技股价一路震荡走高，到2020年9月创出了25.98元的历史最高点，市值也达到了818.37亿。

不过，正所谓成也萧何，败也萧何，非洲猪瘟虽然将正邦科技带向了巅峰，但后来也让其跌下了神坛，至于这背后的原因，则是正邦科技在看到猪肉价格受非洲猪瘟影响大幅上涨后，开始了激进式扩张，以谋求快速发展。

据媒体报道，自2020年疫情开始，正邦科技就大规模地从全国收购猪圈以及母猪，而这正是其营收快速攀升的原因。从负债数据上看，在2017年，正邦科技的总负债不过99.14亿，资产负债率为59.67%；而到了2021年的三季度，正邦科技的总负债就达到了447.9亿，资产负债率达到了75.23%，相较于2017年均有大幅度的提升。

如果猪肉价格继续上涨，激进式扩张自然没有太大的问题；但随着猪肉价格跳水式下跌，正邦科技此前的激进式扩张则成了大问题。

随着产能的扩大，正邦科技陷入了越卖越亏的尴尬境地，叠加扩张时带来的成本激增、饲料价格的飙涨，最终这才导致了2021年巨亏197亿的出现。

2022年，正邦科技能否触底反弹？

从目前来看，正邦科技的前景充满了不确定。

首先是巨额的债务。截至2021年三季度，正邦科技的总负债为447.9亿，资产负债率为75.23%，是所有上市猪企中负债最高的一批企业。而在负债中，短期负债为139.9亿，应付票据及应付账款为50.6亿，而其货币资金只有60.7亿，短期还债压力巨大。

其次是不稳定的猪肉价格。截至2022年2月5日，最新的生猪价格为14.25元/公斤，较去年11月的低点11元/公斤已经有了较大幅度的反弹。

不过，生猪价格的反弹，很大原因是有春节的推动，当春节这个消费旺季过去，缺少强购买力支撑的猪肉价格，可能又会继续寻底。

最后是更加激烈的行业竞争。过去，随着生猪价格滑落，生猪产能就会迅速减少，从而带动未来猪价上升。

不过，从目前来看，虽然生猪价格大幅下跌，但各大猪企却并未大幅降低生猪产能，根据媒体报道，目前牧原股份、温氏股份以及新希望仍在继续进行扩张，而正邦科技虽然在去年下半年进行了减产，但2022年却仍继续推行扩张计划。

在不久之前的公开场合上，林印孙高调表示：正邦将在三年内实现年产值1800亿元，挺进世界500强；五年内实现年产值3000亿元，在世界500强中进位赶超。

在行业竞争加剧的情况下，虽然猪肉价格不断下滑，但各大猪企却仍在继续跑马圈地，丝毫没有停下的迹象；在这种大背景下，负债高企、养殖成本没有优势的正邦科技，2022年的前景也难言乐观。