文|独角金融  李乐乐

编辑|付影

天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。

居然之家（000785.SZ）董事长汪林朋和信中利（833858.NQ）实控人汪潮涌（本名汪超涌）同为湖北籍、年龄相仿，曾频繁同场出席各类商务活动，企业过去几年业务往来诸多，利益关联紧密。

然而，谁曾想，曾经多年合作紧密的两位盟友，因被投资方经营不善，双方反目对簿公堂。

2021年4月29日，由于汪超涌未履行回购义务，居然控股将汪潮涌、信中利及其关联企业然信企业等告上法庭，受理法院为北京市第二中级人民法院，请求法院判令汪潮涌回购居然控股持有的信中利1648万股股票，回购价款合计约2.11亿元。经历了2021年11月9日、15日的两次开庭，一审判决未出结果，该案将在今年2月14日再次开庭审理。

自2020年来，信中利持续亏损，2020年全年及2021年上半年，归属净利润分别亏损16.27亿元、2.12亿元。加上在诉讼缠身下，汪潮涌又该如何履行2.11亿元的回购款呢？

1、老牌创投机构深陷诉讼泥潭

双方从昔日合作伙伴，如今走上法庭，中间的纠纷还要从2017年说起。

早在2017年1月5日，居然之家就以9.1元/股、总价约1.5亿元，受让了信中利1648万股股份，于同月17日支付全部股份转让款，成为信中利的股东之一，所占信中利的股比为1.28%。

同时，汪超涌向居然控股出具《回购承诺函》，承诺自居然控股支付全部股转款之日起满三年后，若要求退出时无法通过新三板或其他市场以合适价格成交，汪超涌将按承诺函约定价格回购居然控股持有的信中利全部股份。直到2021年信中利公布的半年报中，居然之家仍然是信中利持普通股前十名的股东。

进入2018年，居然之家也开始启动多轮融资，为借壳上市做准备。其中最引人注目的，便是在当年2月，向多家机构定向增发融资约130亿元，其中就包括了信中利。

据同花顺行情数据显示，信中利2017年1月5日的收盘价为16.2元/股，9.1元的受让价是很大利润空间的。但此后信中利股票一路下跌，截至2月11日收盘报价0.84元/股，日成交额常在20万元以下。

居然之家2021年中报显示，汪潮涌及旗下信中利，仍持有居然之家共计9031.26万股限售股权，占居然之家总股本约1.438%。其中，武汉然信投资持有4181.66万股，信中利建信持有3262.72万股，信中利海丝则持有1586.94万股。

另外，信中利子公司和居然之家之间也存在股权相互质押的情况。截至2月12日，汪潮涌仍未履行这笔回购款。

在此之前的1月7日，据财新报道，汪潮涌被北京市公安局朝阳分局刑事拘留，在37天拘留期满后，于2022年1月6日取保候审。

业内人士分析，私募基金管理因为投资周期普遍较长，流动性差，而汪潮涌及其旗下公司投资了很多优质项目，需要时间去变现，居然之家方面需要给汪潮涌一些时间，这样双方才能利益最大化。他认为，居然之家对信中利的诉讼案件整体是可控的，最后双方很有可能达成合解。

2、信中利的风雨沧桑二十年

1965年出生的汪潮涌，拥有30年国际国内投融资行业的丰富经历，当年曾一度以“华尔街中国神童”之称傲立金融界。

汪潮涌于1999年创办信中利资本集团，信中利是中国最早成立的VC/PE机构之一，截至2020年末，信中利在管基金36只，累计认缴规模161.25亿元，在管实缴规模112.01亿元，曾一度被称为“中国海归创投第一股”，在创投界战功赫赫。

来源：信中利官网

汪潮涌的投资人生路曾经非常顺利。

1985年的他作为第一批清华大学公派留学生赴美留学，获美国罗格斯大学MBA学位。之后，汪潮涌成为第一批大陆留学生进入华尔街的投融资专家，曾先后任职于美国摩根大通银行、美国标准普尔、摩根士丹利，并担任美国摩根士丹利亚洲区副总裁，兼北京代表处首席代表。

1998-1999年，汪潮涌受国家开发银行邀请，担任全职高级顾问，参与筹备和组建国家开发银行的投资银行业务；任期届满后，汪潮涌与管理团队共同创建信中利，创造了辉煌的信中利投资史。

作为国内最早的本土创投与PE机构，信中利一直信奉“价值投资+精品投资”理念，投出过百度、搜狐、华谊兄弟、北大青鸟和瑞星科技等一大批明星企业。

来源：信中利官网

2015年10月23日，信中利在新三板挂牌，迈出了里程碑的一步，而汪潮涌也想借此更上一个台阶，迅速操盘了下一个巨额投资计划。2016年4月，信中利花费16.5亿元高溢价收购A股上市公司惠程科技，转让价折合每股19元，溢价高达113.72%，随后通过在二级市场增持，合计获得惠程科技29.30%股权，顺利拿下控制权。

不料，这笔收购让汪潮涌欲通过高杠杆实现借壳，却因政策的收紧，愿望最终落空了。

16.50亿元收购惠程科技，其中12亿为信中利通过招商财富的资管计划融资而来，3.15亿元由信中利向北京恒宇天泽资管以12%的利率借贷，仅有1亿元左右的资金是自己的。

2016年9月，证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，收紧借壳监管，举高债控股惠程科技的信中利，由于资金链压力失去二级市场融资的几乎所有通道，汪潮涌未能如愿将私募业务注入进上市公司。

借壳上市未果，汪潮涌又用杠杆方式，以17.8亿元入股游戏公司哆可梦100%股权。尽管哆可梦在2018年为惠程科技贡献不少利润，之后游戏行业监管趋紧，哆可梦很快陷入低谷，随之惠程科技也连年亏损。

雪上加霜的是，除了惠程科技业绩暴跌，信中利旗下的多只基金，亦存在投资者定向披露账户开立率低、长期处于清算状态、基金存在逾期未清算基金等情形，并于2021年4月、11月先后被北京、青岛证监局采取责令改正的行政监管措施。

2021年9月，信中利及相关责任人收到深交所通报批评处分，原因是信中利与中冀投资股份有限公司发生诉讼事项，涉及金额6.84亿元，公司未及时披露。

2021年11月16日，信中利还被广东粤财信托起诉。

除此之外，监管还发现信中利存在多项违规行为，包括利用基金财产或者职务之便，为本人或者投资者以外的人牟取利益，进行利益输送；违反基金合伙协议的约定，质押基金财产为关联方提供资金支持等等。

来源：同花顺远航版

3、风投行业市场分化

近年来风险投资行业飞速发展，表现出了一定的逆经济属性。受新冠疫情影响，2020年全球经济深度衰退，而全球风险投资却逆流而上。2020年风险投资总额达3130亿美元，同比增长约7%左右，这是过去十年来投资额第二高的年份，募资额也创下1112亿美元的巨量，同样是史上第二的募资规模。

在全球经济衰退与强货币刺激的交织中，全球风险投资市场出现分化及“强者更强”的特点。科技行业呈现繁荣景象，特别是大型科技公司，疫情并没有减少估值泡沫，反而在部分领域行业的估值越推越高，比如生物医药、新能源车等。

但是如果投资领域为传媒、游戏、教育等等行业，将遭遇政策寒冬，投资方向一着不慎满盘皆输。从信中利投资游戏行业增厚上市公司业绩折戟可窥知投资方向选择的重要性，而从去年教育双减政策以来，无数的教育类风投资金均化为乌有。

来源：中基协

胜败兵家事不期，包羞忍耻是男儿。江东子弟多才俊，卷土重来未可知。汪潮涌拥有逾30年的行业投资履历，而信中利经历20年风雨浮沉，也积累了大量的投资人脉，也为其将来东山再起铺设了较好的积淀。

近两年科创板成立、创业板注册制及全市场注册制推进为创投退出提供便利，退出渠道更加通达也有利于资本的早期投入、孵化和后期增资意愿的上升。

叱咤一时的风投资本大鳄如渡过此劫，亦能从此次的失利中积累经验教训，再度投身中国资本市场建设的洪流之中。对此，你有何看法？欢迎留言讨论。