文|美股研究社

说起风投，许多人对DST Global知之甚少。并不是我们孤陋寡闻，而是它似乎一直有意躲避关注。

自从2009年对Facebook的投资而崭露头角后，DST Global逐步确立了自己作为风险投资的顶级掠夺者之一的地位，尽管它的气氛低调。但它管理着数百亿美元，并在全球范围内投资了数百家公司。

十二年来，它的投资组合几乎相当引人羡慕，不必说脸书、推特、爱彼迎、Snap、Spotify，单是阿里巴巴、京东、美团、字节跳动这些中国互联网巨头就可见其预测趋势和挑选赢家的能力。

发掘早期洞察力

打开DST Global的官网，页面只有一段话。

来源：DST Global官网

看起来不能说是低调安静了，而是特立独行，但这并不妨碍它成为世界上最大和最有影响力的风险投资公司之一。

在2021年，Crunchbase News的分析显示，总部位于香港的 DST Global是估值超100亿美元的大型独角兽中第二活跃的投资者，对24家大型公司进行了55次投资，仅次于红杉资本，而排名第三的是老虎全球。

来源：Crunchbase

风险投资格局不断发展，在DST投资Facebook后，一直有人担心DST能跟上它吗？ 而它并没有放缓的迹象。

虽然DST曾经似乎有一部分将自己限制在消费者互联网上，但它现在已经涉及到金融科技并发生了微妙的变化，以及如何继续抓住下一波技术浪潮。

为此，DST似乎正在建立一个类似于内部研究的团队，最近新增的许多人员都拥有股票研究背景，而这实际上是风险基金很少利用的人才库，这些分析师致力于为DST提供新兴趋势和市场的报道。

从DST的投资来看，几乎发生在美国、拉丁美洲、中国、印度和欧洲的各个地区，而时间会确切说明DST的哪些投资会得到回报。

现在看来，在线社交已经融入生活，而在当时却极具不确定感。而DST早在现有风险投资公司之前就对互联网如何通过社交网络拥有货币化潜力拥有独到视角。

它不仅以Facebook建立起地位，还有信心来投资自成立以来几乎所有重要的社交媒体，包括 Twitter、字节跳动、WhatsApp、Snap、陌陌和Clubhouse，以及Zynga等关联公司。

来源：DST Global: The Quiet Conqueror

正如DST很早就认识到社交媒体的力量一样，它很快就看到了电子商务的颠覆性潜力，在线购买的百分比使其确信它会成倍增加。

Groupon可以说是DST首次涉足该领域，尽管该公司以专注于将在线客户推向线下体验而著称。但更多成功的投资接踵而至，DST 再一次建立起包括京东、阿里巴巴、Zalando、Flipkart、Boxed、Wish、美团带来的丰厚回报组合。

不仅如此，DST还因认识到共享经济的可行性，对Airbnb的投注标志着对不断变化的劳动力动态的理解，依赖于这一趋势，DST继续投资了包括滴滴、Alto Pharmacy、Swiggy和ofo。

“早并且正确”是DST投资的核心理念指导，看起来简单，但只有对世界的发展方向以及哪些企业能够蓬勃发展做出深刻的理解才能帮助其达到真正的提前正确。

而尤里·米尔纳就是理念执行的关键部分，作为创始人，它的决策态度为一个高速运转的团队定下了基调，并使DST Global一直保持“精力充沛”。

寻找新的市场领先者

当被问及DST的投资组合时，米尔纳指出，根据他的统计，只有两个亏损。这似乎有些不可置信，而通过最大限度地利用其早期洞察力后，进一步增加机会的数量后，对于DST来说，变成了新的机会。

米尔纳提到了未能为优步和拼多多提供资金，但DST通过滴滴、Ola和ofo来增进其组合，至于拼多多，DST则通过获得印尼近似的Super的股份来回应错过。

这种方法不仅让DST能够更快地复合效益，而且还为风险投资公司最大的恐惧——错过了一个跑道赢家——提供了保险。

DST 反复使用这种方法，从Nubank到 Revolut，从 Robinhood 到 Ajaib。正如米尔纳凭借对东欧社交媒体玩家的非凡掌握吸引扎克伯格一样，在今天，DST的也可以通过AUTO1 Group、车好多的经验教训打动下一个在线汽车零售商， 比如Cars24和Kavak。

这还要回到最开始，米尔纳当时还是一位不知名的俄罗斯企业家，如何获取马克·扎克伯格信心。

在采访中，米尔纳回忆说，扎克伯格想确保自己巩固对公司的控制。在这种情况下，米尔纳接受了更高的估值和更少的控制权，以换取获得二级股票的机会。而在接下来的几年里，DST继续采用这种方法获取机会。

此外，2011年，他推出了与SV Angel组建的衍生投资工具Start Fund使注资变得更加便捷，虽然它只运行了两年，但Start Fund投资了数十家高潜力初创公司。

对米尔纳来说，更重要的是，他以大约1000万美元的成本，创建了一个世界上最有效的加速器指数。与此同时，他组建了自己的团队，巩固了他作为风投经理人的声誉。

而尤里·米尔纳看起来并不是个魅力大师。采访将他描绘成一个沉默寡言、面无表情。但对于科技公司创始人来说，这种直率和操作经验使他具有提供建议的可信度。

最为重要的是，DST专注于向创始人传达如何使公司达到非凡的规模，只关注业务的真正突出点，米尔纳曾明确表示，DST站在创始人一边，并相信他们能够规划前进的道路。

这不仅对扎克伯格的说服至关重要，也成为了DST名片的一部分。

从物理到商业的选择

回到创立DST之前，尤里·米尔纳是一名物理学家，但在2021年发表的一次俄罗斯采访中，他回忆起一位高中老师试图劝阻他不要将物理作为职业，因为他认为他无法从中获得太多收益。

不过，米尔纳在高中毕业后继续学习理论物理，并取得了博士学位，但米尔纳认识到了那个“残酷”的老师评估的真相。

而之后，米尔纳将申请沃顿商学院的决定描述为“完美的时机”，并沉浸在商业知识的学习中。回到俄罗斯后，米尔纳从梅纳泰普银行的工作中解脱出来后，开始涉足私募股权，并收购了通心粉制造商 Extra M。

而真正给予其启示的是，摩根士丹利分析师玛丽·米克（Mary Meeker）撰写的一篇文章，这位现在传奇的投资者描述了eBay、亚马逊和Geocities等网站的兴起，概述了这个新行业改变美国和欧洲的潜力。

而最终通过NetBridge和Port.ru的合并经验，构建起DST和Mail.ru形成的更大的企业集团。

尽管东欧在采用许多互联网服务方面落后于美国，但其社交媒体场景在某些方面更为成熟。米尔纳和他的团队坐在前排，看着像Odnoklassniki这样的球员通过广告和其他服务增加收入，他们观察到这些产品在将转化为收益方面的效率。

这证明了一个价值数十亿美元的洞察力。

结语

在投资游戏中，人类无法拥有预测未来的能力，“这就是为什么投资如此困难”。但时间已经证明了，在热门驱动的风投世界中，DST似乎永远不会错过。

或许，对于米尔纳来说，那位劝阻其继续物理学习的老师拥有最早的洞察力，而最好的投资是一直革新的自己。