作者：胡冰

2月16日晚间，一则某头部私募海外产品1月份巨亏的消息曝出，指向百亿量化私募九坤投资。

经证实，该产品确为九坤投资海外关联公司所管理的美元基金Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund（以下简称“美元基金”）。

据其2月16日发布的“UBIQUANT 亚太对冲基金 2022 年 1 月 Class A 投资报告”显示，该美元基金采用量化对冲策略，1月总体回撤为7.8%左右，其中-4.7%来自 alpha，-2.1%来自市值敞口暴露，费用和基差（对冲成本）分别贡献-0.5%左右的亏损。叠加5倍左右杠杆，1月净值跌幅为39.13%。

对此，九坤投资解释称，今年以来A股波动加剧，市场环境剧烈变化，多个行业板块出现巨大反转，市场成交显著缩量，不管是主观投资还是量化投资，整体业绩都不尽如人意。

虽然，九坤投资在其投资报告中陈述了不利于该产品表现的种种因素。但有观点认为，上述产品出现巨亏的主要原因还是在于杠杆的使用。因为，其回撤情况与九坤发行的其他产品相差不多，只是由于杠杆因素使得整体回撤接近40%。具体来看，该产品一月份杠杆维持在5倍左右。

对于高杠杆的运作，九坤投资表示，杠杆是该美元基金的特点，也是盈亏同源的必然因果。公司坚信“通过跨周期的长期投资，才能收获稳健的长期价值”，所以接下来，“在符合内地香港两地监管、遵守《ISDA协议》、严控风险的情况下，将继续维持当前健康的杠杆水平”。

面对此次美元基金大幅回撤，根据投资报告的后续运作计划，将在基金后续运作中，九坤投资保持对风险因子暴露的更严格的管控，而且1月份期货基差依然维持在较低水平，基差风险释放充分，根据对冲成本以及市场成交情况，1月底公司已经将产品市值敞口调整至0，对冲市场风险。

并且“基于对策略组合的长期信心，公司已于2022年2月4日以自有资金3000万美元申购该基金。面对基金净值出现的连续大幅下跌，公司作为管理人倍感责任重大，我们将尽团队所能，管理好基金后续的投资交易。”

不过，这些解释并不能令投资人买账。

据悉， 九坤亚太对冲基金产品于2019年4月成立，2021年中进行开放申购，30万美元起步（近190万元），无管理费，业绩提成50%。在2020年大赚超40%的基础上，不少高净值客户高位进场，一年不到已经亏超50%。据中国基金报采访，有投资人表示，一直将中性产品当作低波动产品来买，没想到踩雷了，这是血淋淋的投资者教育。

公开资料显示，九坤投资成立于2012年4月12日，公司核心策略为股票策略。据天眼查信息显示，该公司由姚齐聪、王琛各持股17%；青岛坤泰九方股权投资合伙企业（有限合伙）、青岛九盈股权投资合伙企业（有限合伙）各持股33%。公司管理规模在100亿以上。

据私募排排网最新数据，该公司旗下产品近一年收益为8.38% ，累计收益125.40%。不过进入2022年，九坤投资旗下的产品无一只盈利，有8只基金今年来收益为-10%以上，31只产品今年来收益为-5%以上。

数据来源：私募排排网

步入2022年，高速发展的量化私募正迎来业绩困境。在当下全民理财的时代，量化私募需要向投资人进行充分的风险提示，让投资人在充分理解产品风险收益特征的基础上进行基金选择，否则很容易出现部分产品特征与投资人风险偏好不匹配的情况。