文｜凤凰WEEKLY财经 龚宸芫

虎年伊始，宁德时代遭遇“开门黑”。

节后第一个工作周，宁德时代股价猛滑17%，市值蒸发近2400亿元。

股价重创下，宁德时代迅速组织了一场投资者调研活动来稳定“军心”，董事长曾毓群亲自坐镇，回应市场所关心的问题。

2月14日，50余位投资者参与活动，其中不乏高瓴资本、鸿商资本、腾讯投资、淡马锡、红杉资本、富达基金等著名投资机构。有投资机构称，这场活动是宁德时代临时决定的，所以活动当天早上才给到通知。

2月15日披露的消息显示，在该场活动上，宁德时代就涉及原材料布局、美国建厂、友商扩产、新赛道战略、未来挑战等方面问题进行了回复，也正面回应了近期流言。

宁德时代股价下跌期间，其身上曾传出被美国制裁、被剔除创业板权重指数、和特斯拉价格谈崩了等一系列消息。活动前一日，宁德时代公开称上述消息皆谣传，并已向公安机关报案。

在宁德时代的“补救”下，其股价在节后第二周迅速回暖，截至2月17日，宁德时代股价总计涨幅超过10%，总市值相比第一周回升超1000亿元。

对此，多位金融人士表示，对宁德时代股价回调早有预期，而其股价下跌的根本原因是估值虚高，各方面传言则给宁德时代再添了一把“火”。

这种情景与前两年相似。2020年、2021年春节后，宁德时代也遇到过阶段性股价暴跌的情况。究其原因，艾媒咨询CEO张毅认为这关乎投资者的心理落差，以及和宁德时代自身的支撑力、面临的市场压力有关。

虽然开年不利得以缓解，但宁德时代后面的路能否一帆风顺，还是未知数。

“高估值”惹的祸？

有关宁德时代的流言，自春节以来就没停过。

2月8日，网传“宁德时代正在美国向专业机构求助，咨询其被美国制裁的可能性”，随后宁德时代方回应消息不实。

2月11日，有传闻称宁德时代会被“剔除”出创业板权重指数。传言称，这是因为宁德时代等个股权重过高，“绑架”了创业板指数。

同日，网上再传出“宁德时代和特斯拉价格谈崩了”相关字样的图片，这成为宁德时代报警的决定因素。此方面的信息也得到了特斯拉方的否认，其表示“谈崩确实不属实”。

对前几则传言，宁德时代在回答投资者时表示，其在电池生产过程中没有直接涉及使用美国的技术，目前仅有BMS 上芯片部分源自美国，该芯片目前国内已具备替代技术。

在天风证券一分析师看来，宁德时代是高估值的代表，上述利空传言其实放大了市场对宁德时代估值的担忧。

作为国际动力电池供应巨头，长期以来，宁德时代在该业务线的利润占比超过70%。

受新能源汽车行业补贴退坡影响，新能源汽车成本向传统燃油车看齐，下游新能源汽车的降成本压力传导至动力电池企业，动力电池行业毛利率呈下降趋势。宁德时代财报显示，从2016年至2021年三季度，其动力电池系统均价下降幅度超过1.5元/Wh，毛利率下降幅度为13%，净利润下滑幅度超过15%。

相比于下跌的业绩，宁德时代所付出的成本一直在涨。从2020年至2021年，动力电池关键原材料的价格翻了数倍。而从2022年初到现在，电池级碳酸锂、氢氧化锂等原材料价格仍处于上升趋势，上涨幅度超过30%。

而在投资者调研活动上，宁德时代也承认原材料价格上涨给自身带来了一定影响。这也是投资者们所担心的。短期来看，宁德时代下跌的幅度和空间还不够充分，还会有惯性试探低点的动能和势能。

“尽管股价有所回调，但判断未来走势的核心还是业绩，短期来看，宁德时代下跌的幅度和空间还不够充分。”有投资者如此表示。上述金融分析师则认为，宁德时代股价能否稳定还存在较大不确定性。

不过也有不少机构持看好态度。其中，光大证券、东吴证券均给出“买入”评级，而中泰证券给出“增持”态度。张毅也认为，宁德时代未来还有上涨空间。

内忧外患双“夹击”

为什么短期内传出了众多与宁德时代有关的负面流言？

有分析认为，宁德时代在动力电池市场上几乎处于一枝独秀地位，有传言是正常现象。传言的密集，则主要与目前动力电池产业的白热化竞争有密切联系，几乎每一家动力电池企业均在迫切地想要切走市场的蛋糕。

中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2019年-2021年，宁德时代动力电池装车量市场占比均超过了50%，其中2021年达到52%。

不过，伊维经济研究院研究部总经理、中国电池产业研究院院长吴辉认为，宁德时代在国内市场超50%的份额并不具备可持续性，其市场份额会随着“后来者”发展、新技术出现等原因出现下滑。

2019年，随着新能源汽车补贴的退坡，以及中国政府对外资企业在华投资的鼓励支持力度逐渐增大，中国电动汽车市场吸引了LG、SKI等外资动力电池企业在华布局。在随后两年的电池装机排行榜上，LG新能源榜上有名。

除了在中国市场与宁德时代相争，在全球市场，LG新能源也是宁德时代的“劲敌”。

2月7日，韩国市场研究机构SNE Research发布2021年全球动力电池装机量排行榜。在榜单中，宁德时代位列冠军，市占率达到33%；LG紧随其后，市占率为20%。但LG的增长速度明显快过宁德时代。2019年，LG的市占率仅为10%，彼时宁德时代市场份额为28%。

LG新能源毫不掩饰其对宁德时代觊觎的野心，其在近期表示，考虑到目前手头上的电池订单积压非常多，他们有信心在市场份额方面超过宁德时代，成为全球第一。

“外患”未除，宁德时代“内忧”也在加大。

新能源汽车持续高涨的影响下，多家动力电池企业调高产能规划。其中，中创新航规划十四五期间产能超过500GWh；蜂巢能源规划2025年达到600GWh；国轩高科2025年产能规划目标为300GWh。而宁德时代认为其2025年产能将突破600GWh。

对友商们和自身相似的目标规划，宁德时代还是不太在乎。“友商扩产不意味着会增加竞争，有创新材料体系、结构体系的产品，才值得竞争。”宁德时代如此回答投资者。

截图源自宁德时代公告

显然，宁德时代认为友商们并不是其发展路上的绊脚石。那么，事实如何？

2021年，在供应链短缺的影响下，动力电池企业市场竞争力进一步加强。主机厂为保障电池供应稳定，开始选择“去宁化”，积极导入多家电池供应商，构建多元化供应体系，从而带动二线电池企业装机电量增长。例如中创新航“带”走了宁德时代曾经的第4大客户，长城汽车完成了电池自身供给，也成功从宁德时代TOP10客户名单中“消失”。

与此同时，供应链也让主机厂燃起了对新能源核心技术的追求。例如长城汽车旗下动力电池公司——蜂巢能源已经连续完成了5轮融资，估值达到了460亿元。此外，1月末，东风汽车称其与赣锋锂业合作开发的首批50辆东风-赣锋高比能固态电池车在江西省新余市完成交付，成为全球首个固态电池车示范运营项目。

“动力电池对车辆运行效果能够带来直接影响，车企必须掌握其核心技术。”乘联会秘书长崔东树表示。

如果说外资企业的发展是第一次对宁德时代的“围剿”，那么国内动力电池企业的崛起就是对其的第二次“围剿”。

变数，特斯拉

进入2022年，宁德时代正面临第三次“围剿”。

作为宁德时代最大客户，装机量占比17.5%的特斯拉对其的重要性可见一斑。

不过，这一客户在近期也传来诸多变数。

春节之后的传言中，与“宁德时代和特斯拉谈崩了”的消息同时出现的，还有“比亚迪将向特斯拉供应20万台/年电池订单”。和前消息双方均否认的态度不同，在媒体们求证后消息时，比亚迪和特斯拉双双均保持了沉默。

其实早在2021年7月，就已经有“特斯拉将与比亚迪合作”的传闻，但当时被比亚迪否认了。不过，随后的几个月里，又有两者合作的相关信息传出，比亚迪方表示不予置评，既不承认，也不否认。在行业人士看来，特斯拉与比亚迪合作的最大优势是能进一步降低电池成本。

除了比亚迪，特斯拉还存在另一变量——4680电池量产落地后对宁德时代份额的“蚕食”。

据了解，4680电池是特斯拉在2020年发布的一款自研圆柱电池。该电池长80毫米，能量密度提升500%，输出功率提升600%，续航里程提升16%，成本降低14%。特斯拉采用4680电池的电动汽车，不仅能降低生产成本，还能提高续航里程。

目前，市场的主流是宁德时代领导下的方形电池。不过，和市场主流电池相比，4680电池无疑是车企们的更优选择。比克动力CTO林建认为，4680电池落地后毫无疑问会抢占目前方形电池的市场，尤其是在今后的5年内，4680电池的市场空间会越来越大。

产业布局上，特斯拉在美国加利福尼亚州、得克萨斯州、内华达州，以及德国柏林的四个超级工厂自产4680电池。当然，宁德时代也是其4680电池合作伙伴之一，不过电池还处于研发阶段，进度远不如特斯拉和日韩企业。

2月19日，特斯拉宣布1月份已生产100万块4680电池。按照预测，100万块电池可满足1000辆特斯拉Model Y的生产。有外媒报道，目前有100多辆装备4680电池的Model Y已准备好交付，但是具体交付地点还未透露。

此外，2月初，松下称预计4680电池4月开始小批量生产，其并表示一旦能够交付4680电池，其将首先供应特斯拉。

这意味着特斯拉自身筹码增强，4680电池对宁德时代供应量、市场份额都将带来不利影响。

有机构预计，4680电池有望在2022年引领动力电池产业发展方向。届时，宁德时代该拿什么来保住电池巨头地位？