文|全球财说 林洛栩

2月21日，一则消息值得关注。

北京市医保局官网显示，近日北京市医保局等部门印发通知，对63项医疗服务价格项目进行规范调整，并明确基本医疗保险报销政策。

其中，最受关注的无疑是将宫腔内人工授精术、胚胎移植术、精子优选处理等16项涉及人群广、诊疗必需的辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销范围。

新政策将于3月26日落地，目前北京市具有辅助生殖资质的基本医疗保险定点医疗机构有包括北京大学第三医院、北京大学人民医院等共15家。

这意味着，辅助生殖技术首次纳入医保且即将落地执行。

概念股争先涨停，三组数据值得关注

受此消息影响，辅助生殖板块涨幅居前。

Choice数据显示，A股辅助生殖板块单日涨幅达5.56%，其中达嘉维康、康芝药业以20%涨停，悦心健康、汉商集团、麦迪科技、新华制药、澳洋健康等同样收获涨停，思创医惠则上涨14.9%。

同时，港股相关概念股涨幅也较为明显，锦欣生殖、贝康医疗均涨超8%。其中，锦欣生殖盘中涨幅一度超过13%。

业内人士分析称，通知的印发意味着监管重拳方案落地，在政策层面上重视辅助生殖行业，一定程度利好头部企业。

此前国家三胎政策出台，并未影响辅助生殖板块，但此次纳入医保无疑将推动整体行业快速发展。

除三胎外，有几份数据格外值得关注。

第一，便是中国目前不孕不育人群数量。

据中国人口协会、国家计生委联名发布了《中国不孕不育现状调研报告》显示，国内不孕不育患者人数将超过5000万，中国的不孕不育率从20年前的2.5%-3%，攀升到12%-18%左右。

也就是说，目前8对夫妇中就有一对正在面临不孕不育的难题。

此前，太平洋证券研报显示，有意愿的不孕不育人群数量预计将从2016年的337.9万人提升至2030年的509.1万人，复合增速为2.97%。

此次纳入医保，将大大提升不孕不育人群中有意愿者，需求增长也将成为行业增长的最主要驱动力。

第二个数据，则是辅助生殖的渗透率。

据弗若斯特沙利文数据显示，2018年辅助生殖技术渗透率国内仅为7%，远低于美国同期的30.2%。

2017年，约有5.27万名患者在中国接受辅助生殖服务，并预期将于2023年增长至约9.56万名，复合年增长率达到10.4%。

虽然需求量不断提升，但是费用较高一定程度上影响中国辅助生殖渗透率。以体外受精为例，单周期平均价格为3.5万元左右，但并非单周期就能成功，价格高昂。

若将辅助生殖项目纳入医保，可以很大程度降低患者的经济压力。

第三个数据，就是市场规模。

对于国内辅助生殖行业市场规模，尚未有较为明确的统计。但以锦欣生殖的招股书为例，2018年中国辅助生殖市场规模已经达到252亿元，预计2023达到约500亿元，年复合增长 14.5%。

不过机构分析数据更为乐观，平安证券研报显示，2025年中国辅助生殖市场空间超过680亿；东兴证券则认为，辅助生殖的相关潜在市场空间高达3211亿美元。

综合上述三点，辅助生殖行业也成为了资本竞相追逐的蓝海，融资频频。

据不完全统计，行业内包括女娲生命、东蕴医疗、星博生物、韦拓生物、拜尔洛克、瑞柏生物等获得融资或被收购，2021年全年融资额接近40亿元。

药品、试剂公司前景可观，服务机构仍以公立为主

随着纳入医保，投资者对于辅助生殖赛道的期许也不断提升。

2月21日消息刚刚发布后，便有不少投资者在交易所互动平台上向上市公司提问，有无辅助生殖方面相关药物或服务，就包括海思科、新华制药等。

其中，新华制药表明其控股子公司正在布局孕激素如安宫黄体酮、甲地孕酮的医药中间体，午后该股急速拉升至涨停。

资料显示，目前辅助生殖板块的上市公司，主要为涵盖辅助生殖医疗服务、孕激素类药物、不孕不育治疗、辅助生殖基因技术等。

以细分行业划分来看，主要为上游制剂与药品，包括辅助生殖药物、检验试剂、器械供应商；中游医疗服务机构，包括互联网平台及持牌服务机构等。

先来看看上游产业，除刚刚提到的新华制药、共同医药等生产医药中间体外，港股上市公司贝康医疗也值得关注。

贝康医疗作为辅助生殖产业链上游企业，主要产品包括基因检测试剂盒以及设备仪器两大类，其中核心产品PGT-A已经进入商业化阶段，是首个获批上市的国产PGT-A试剂盒。

资料显示，PGT-A将妊娠率提升至72%，流产率降低至6.9%，开创了国内三代试管检测细分市场。

随着辅助生殖需求不断提升，周期数逐年增加，上游的医药及试剂公司增长空间巨大。

此外，便是位于中游的辅助生殖服务机构。

目前，全球辅助生殖主流市场如美国、日本受地区政策限制影响，市场竞争格局仍处于分散状态，仅澳大利亚集中程度较高。

而国内目前仍主要处于公立医院为主导的状态，这主要与宏观政策整体严格，牌照申请条件严、周期长有关，牌照十分稀缺。

2月21日录得涨停的概念股中，与牌照相关的上市公司占大部分。

其中，达嘉维康全资孙公司嘉辰医院为生殖与遗传专科医院；思创医惠投资的佳音医院为妇科生殖医院；悦心健康则在洛杉矶投资人工生殖中心等。

辅助生殖机构肯定不能少了港股上市公司锦欣生殖，该公司辅助生殖业务营收占比约7成左右。

2019年上市后，锦欣生殖收购多家拥有生殖牌照的私营医院，分别为成都西囡妇科医院、深圳中山医院、武汉锦欣医院、美国HRC东南亚中心，并共同管理两家医院。

最新财报显示，2021年上半年，锦欣生殖营收为8.64亿元，同比增长40.34%；净利润为1.56亿元，同比增长34.07%。

值得注意的是，由于辅助生殖服务仍为一片蓝海，高毛利率成为行业一大特点。以锦欣生殖为例，其2021年上半年的销售毛利率便高达42.27%。

对于辅助生殖纳入医保，对于未来市场规模及前景，你又有什么看法？