文|电子商务研究中心

2月25日，互联网健身品牌“Keep”正式向港交所递交招股书，拟冲刺港股“互联网健身第一股”，高盛和中金公司为其此次IPO的联席保荐人。“流血”上市、商业化道路还未跑通的Keep还能keep多久？

一、2021年平均月活跃用户数为3440万

招股书显示，Keep于2019年实现营收6.63亿元人民币，2020年实现营收11.07亿元人民币，2019年及2020年度，Keep经调整亏损净额分别为3.66亿元、1.06亿元。

对此，网经社电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾表示，亏损上市是互联网公司的“常态”，越到后期，企业在一级市场融资难度越大，迫于投资方的压力，迟迟未盈利的企业只能通过二级市场来获取资金。

另招股书显示，Keep2019年毛利为人民币2.73亿元，2020年毛利为人民币4.99亿元，增长83.2%。截至2020年9月30日止九个月的毛利为人民币3.85亿元，截至2021年9月30日止九个月的毛利为人民币4.94亿元，增长28.2%。

收入结构方面，自由品牌产品收入，2019年收入为3.96亿元，2020年增长至6.37亿元，截至2021年9月30日止九个月，收入为6.38亿元；会员订阅及线上付费内容收入，2019年为1.51亿元，2020年增长至3.38亿元，截至2021年9月30日止九个月，收入为3.8亿元；广告及其他服务收入，2019年收入为1.16亿元，2020年收入为1.32亿元，截至2021年9月30日止九个月，收入为1.4亿元。

运营数据方面，2020年及2021年，Keep平台的平均月活跃用户分别为2970万及3440万，2021年，平均月度付费会员数330万。自有品牌健身产品于2019年、2020年及2021年前三季度分别实现营收3.96亿元，6.37亿元，6.39亿元。2021年前三季度，Keep会员及线上付费内容收入3.8亿元，同比增长32.8%。

二、创始人王宁持股18.61%，GGV纪源资本持股16.14%

持股方面，IPO前，Keep创始人兼CEO王宁持股18.61%，联合创始人彭唯持股2.26%，临河创始人刘冬持股1.18%，联合创始人文春鹏持股1.16%，GGV纪源资本持股16.14%，软银持股10.39%，其他投资者持股50.25%。

GGV纪源资本持有75,814,900股，五源资本持有39,430,520股，JenCap持有29,509,020股，KeepCEO王宁持有87,379,118股。

据网经社旗下电商大数据库“电数宝”（DATA.100EC.CN）监测数据显示，截止上市前，Keep已完成8轮融资，融资总额超42亿元人民币，投资方包括腾讯、高瓴资本、软银、纪源资本、贝塔斯曼亚洲投资基金等。

三、产品涵盖线上健身内容、智能健身设备等

Keep是一个以创新为核心、快速增长并以交付为导向的平台，为用户提供全面的健身解决方案。通过人工智能辅助的个性化训练计划（涵盖互动直播课及录播课），提供广泛、专业及一流的健身内容。内容辅之以各种智能健身设备、健身装备、服饰及食品，能够无缝连接物理与数字领域，创造沉浸式、软硬件交互及一站式的健身体验。

Keep已开发全面的健身解决方案，涵盖Keeper的整个健身生命週期，从规划健身目标和访问健身课程，到选择健身装备和健康食品，以及追踪体重和心率等测量数据。Keep产品包括线上健身内容、智能健身设备和配套运动产品。

一是线上健身内容。Keep的内容主要包括录播课和直播课，两者均由内部开发或由第三方创建。利用人工智能算法，提供个性化的健身训练计划，即根据用户的运动水平、健身目标、日常锻炼模式和饮食习惯，动态调整课程内容和锻炼强度，从而优化用户的训练效果。

二是智能健身设备。凭借人工智能、自动化和社交互动等一系列创新，Keep的智能健身设备（包括智能单车、手环、体重秤及跑步机）能够通过与我们线上健身内容协同配合，增加平台对用户的价值。该等设备追踪和分析健身行为，使Keep平台能够自动调整锻炼难度和内容推荐，以改善整体健身体验。

三是配套运动产品。基于用户规模的不断增长与用户积极反馈的正循环积累，Keep敏锐地洞察并识别用户在不同场景中尚未满足的需求。为此，以Keep品牌提供各种高品质和时尚的运动产品，为Keep线上健身内容和智能健身设备提供补充，以提升Keeper的整体健身体验，并推广公司的品牌和精神。

对此，陈礼腾表示，Keep是一家多元化布局的运动健身品牌，涉及业务包括智能硬件、内容付费、会员、线下健身房等。多元化的布局也导致Keep面临多方的竞争：在线上，有咕咚、爱动健身、怦怦健身、野小兽等；在线下，有乐刻和超级猩猩、光猪圈等；在智能健身硬件领域，面临苹果、华为、小米等硬件巨头的竞争。另一方面，fiture、yupp等创新型智能健身品牌的出现也给Keep带来不小的竞争压力。

四、2021年获电诉宝3次“不建议下单”评级

据“电诉宝”显示，2021年上海薄荷健康科技股份有限公司旗下“Keep”共获得10次消费评级，其中，3次获”不建议下单”评级，7次获”不予评级”评级，2021年一年整体消费评级为“不建议下单”。

消费问题分布方面，“Keep”涉嫌存在发货问题、物流问题、网络欺诈、虚假促销、订单问题、退款问题、霸王条款等问题。投诉地区方面，2021年投诉“Keep”的用户主要集中地区为山东省、广东省、河南省、北京市、四川省、安徽省、山西省、江苏省。

投诉性别方面，在投诉“Keep”的用户中男性占36.364%，女性占60.636%。投诉金额方面，用户投诉“Keep”的消费金额主要在0-100元、100-500元及未选择金额区间，占比分别为54.545%、27.273%、18.182%。

在商业化变现道路还没走通的背景下，Keep若因用户体验不佳导致用户粘性减弱，其变现能力或进一步被压缩。