文|鳌头财经 晓敏 高原

遥想当年，卖扑克卖大枣的企业上市，人们还惊诧一番“这也能上市？”

不过随着近年来上市越来越容易，我们也见识到了很多令人越发意想不到的行业出现上市公司，这些行业有的是一招鲜，有的是非常细分，有的是入口非常狭窄，对资质、社会资源、政府关系等有较强的需求，换言之门槛较高。

互联网企业募资多半用来建房？

通达海主打的是电子政务，根据其招股书描述，近年来，国家相继推出一系列政策大力支持法院信息化建设，各级法院持续加大对信息化建设的投入，为法院信息化市场的发展创造了良好条件。

2021年6月30日，深耕电子政务板块智慧法院领域多年的南京通达海科技股份有限公司（下称“通达海”）创业板上市申请材料获受理，现已进入问询阶段。

此次IPO，通达海拟募集资金10亿元，保荐机构为海通证券，审计机构为天健所。

这10亿元之中，有7.23亿元计划用于智能化司法办案平台升级建设项目、智能化司法服务平台升级建设项目、研发中心建设项目。

乍一看是不是像技术投入，对主营业务所涉的软件进行研发、升级？NO，其实主要是建房。

7.23亿元之中，66%的资金将用于买地和盖楼。讲真，这做派不太像互联网公司，也不像软件公司。

但是想想通达海的主营业务性质特殊，笔者似乎有些理解为什么要斥资盖楼了。

应收账款较高

招股书显示，2020年通达海61%的收入来自法院，还覆盖了银行、电信、监察委、企业等相关机构，而作为其核心业务的法院系统信息化业务收入，2018年到2021上半年，分别为1.11亿元、1.85亿元、2.06亿元、0.68亿元，占营业总收入的比重分别为65.31%、75.76%、61.22%、46.68%。

可以看到，法院系统信息化收入占比和增速都出现了下滑，2020年该部分收入增速降至11.2%，同比减少55.4%。

根据招股书，通达海的“执行案件管理系统”总计覆盖了全国2,751家法院，占法院总数的74.43%，市场占有率全行业第一；“审判流程管理系统”总计覆盖了全国1,140家法院，占法院总数的30.84%，市场占有率全行业第二。

和众多“跟政府做生意”的公司类似，通达海的毛利率很高，以2020年为例，其毛利率达58.66%。但与此同时，此类公司账期长和应收账款多的劣势也有所显现，根据招股书，2018年-2021年上半年，通达海的应收账款净额分别为0.27亿元、0.52亿元、0.65亿元及0.74亿元，占营业收入的比重分别为16.10%、21.34%和19.23%及51.00%。

通达海的招股书也坦言，由于其客户大部分为法院客户，如果未来其财务状况发生持续恶化或宏观经济出现疲软，公司应收账款存在规模增加或发生坏账损失的可能，从而对公司的经营性现金流和净利润产生较大不利影响。

突击入股签订抽屉协议

颇不寻常的是，报告期内，通达海共完成了2次增资，却均发生在2020年下半年，结合其IPO时间表来看，属于典型的突击入股。

一次是2020年7月6日，通达海与方煜荣、葛淮良签订了《增资协议》，增加股本至3,125.00万股，其中方煜荣出资1,875.00万元认购新增股份93.75万股，葛淮良出资625.00万元认购新增股份31.25万股，增资价格均为20元/股。

另一次是2020年9月，通达海股本增加至3,450.00万股，合肥讯飞产业投资合伙企业（有限合伙）认缴99.00万股、广州盛元智创高新投资合伙企业（有限合伙）认缴90.00万股、南京融聚汇纳创业投资有限公司认缴87.50万股、南京市鼓楼区产业发展基金有限公司认缴17.50万股、徐景明认缴11.00万股、福州经济技术开发区点点贰号股权投资合伙企业（有限合伙）认缴20.00万股，增资价格均为23.00元/股。

且本次增资时，通达海控股股东还和增资出资者各方签署了股权回购的对赌协议，和各种此类的对赌协议类似，协议约定自通达海IPO申请提交之日终止，若上市未能成功，则自行恢复效力。

此外，招股书显示，通达海存在大量的关联交易，报告期间分别为126.89万元、439.02万元、1347.13万元和244.88万元，占采购总金额的比例分别为4.4%、10.91%、20.95%和9.85%。

而最大的关联交易对象，是辽宁速服达数据科技有限公司，其股东江苏诉服达是实控人郑建国实际占股的公司。