文|每日财报 吕明侠

作为小米供应链上的明星公司，石头科技上市后一度在科创板“呼风唤雨”。终在2021年6月达到近1500元的历史高价后开启持续下行，今年2月单月跌幅达到近30%，9个月内累计跌幅近六成。伴随股价退潮之际，也迎来了新的业绩报告。

近日，石头科技（688169.SH）披露了2021年度业绩快报，2021年营收和盈利双增长，但增速已“不比当年”。且值得注意的是，石头科技还在2月25日发布了减持公告。公告显示，股东及董监高等合计拟减持不超10.75%公司股份，减持市值接近50亿元。这操作显然是存在着对于石头科技不一样的思考，而在减持队列中，亦有雷军的身影。

在业绩增速下滑、股价大跌之际，石头科技又遭遇一众股东的集体减持，连董监高也不手软。利空消息叠加下，中小投资者在一边“瑟瑟发抖”。即便如此，仍有不少机构不停地为石头科技“摇旗呐喊”，给出了夸张的目标价，可就当下而言，又会有多少人选择“上车”呢？

成于“小米”，限于“小米”

2月24日晚间，石头科技公告，2021年实现营业收入58.37亿元，同比增长28.84%；实现归属于母公司所有者的净利润14.02亿元，同比增长2.4%。

2021年前三季度，石头科技的净利润为10.16亿元，同比增长为12.98%，可见四季度的增速有所下滑。进一步看，2020年石头科技营收45.3亿元，增长7.74%；归母净利润13.69亿元，增长74.92%。再往前几年，石头科技营收分别增长37.8%、172.7%和511.5%。

对于此次业绩增速下降，石头科技表示，由于疫情等因素导致全球运力紧张，出现较多的集装箱滞港、船舶跳港、运输周期不畅等情况，对公司收入增速造成了一定负面影响。

据《每日财报》了解，石头科技成立于2014年7月，是一家专注于家用智能清洁机器人及其他智能电器研发和生产的公司，拥有多条专利信息，2021年2月21日，石头科技正式登陆科创板。当时发行价格为271.12元，是科创板企业的最高发行价，上市当天石头科技一度涨幅超过98%。

石头科技的代表产品是小米扫地机器人，旗下产品包括石头扫地机器人、米家扫地机器人、米家手持吸尘器、小瓦扫地机器人等。企查查App显示，截至上市前，石头科技共有4次融资记录，其中雷军关联的小米集团、顺为资本分别参与了公司的天使轮和A轮融资。

上市初，雷军控制的顺为资本和金米投资合计持有24.7%股权，是除了创始人昌珉之外的最大股东。截至2021年三季末，顺为资本和金米投资累计持股15.75%。

就发展而言，可以说石头科技就是小米养大的公司。因为成立之初，石头科技凭借小米在品牌、渠道、供应链的全方位支持，迅速站稳脚跟。但是另一面，小米的帮扶最终变成了石头科技业绩增长的“金箍”。

小米生态链产品质优价低的要求，也决定了小米对生态链企业的成本压缩到极致。对于生态链企业来说，做小米的生意，毛利天花板触手可及。

雷军的“抛弃”

业绩发布次日的2月25日，石头科技再公告，股东天津金米投资合伙企业（有限合伙）（即：“金米”）等共8位股东拟合计减持公司不超过10.75%股份，经测算拟减持股份所对应的市值约为48.27亿元。这其中，金米持有石头科技约6.87%的股份，为第三大股东。

图源：公告

与此同时，此次石头科技的多位董监高也参与了减持计划，公司董事、副总经理万云鹏将减持不超过0.2%；财务总监王璇和董秘孙佳计划减持不超过0.001%的股份；石头科技的员工持股平台——石头时代企业管理咨询合伙企业将减持不超过2.55%。

上市公司股东一次性减持如此比例的股份，这在A股市场上还是较为少见的。公告次日，石头科技股价随即下跌近13%。截至发稿，其股价为613.31元，总市值409.73亿元。

实际上，石头科技股价从神坛跌落开始，背后就一直都伴随着股东们的套现。比较值得一提的是，解禁期刚过时，石头科技的高管和小米等股东就已开启减持，彼时10名股东减持11.1%，涉及市值超70亿元。

再如2021年二季度期间，金米减持石头科技133.33万股，套现金额16.5亿元。启明（QM27 Limited）则套现就超10亿元。还有高榕（Banyan Consulting Limited）、丁迪以及石头科技员工持股平台等大规模减持。天津石头时代企业管理咨询合伙企业(有限合伙)作为石头科技员工持股平台，在2021年3月～2021年7月23日期间，累计套现达17.4亿元。

还有去年10月26日，石头科技发布的公告显示，公司的大股东丁迪、Banyan Consulting Limited和QM27 Limited计划减持公司股份，合计不超过3%。

对于石头科技而言，借助小米才得以发展壮大，可如今雷军不断减持，也难免让外界猜测雷军或正在抛弃石头科技。

赛道中日渐“乏力”

近年来，消费者对各种智能设备保持较强需求，在人工智能、物联网等新技术驱动下，智能音箱、扫地机器人、智能门锁以及各种智能家电备受消费者青睐。

截至目前，小米的扫地机器人代工企业共有5家，除石头科技外，还包括追觅、云米、银星智能和杉川科技。其中，追觅2019年才入局吸尘器领域，但第二年销售额就突破20亿。而石头科技则在此前率先选择了“去小米化”，其先后推出“石头”和“小瓦”等自有品牌的扫地机器人，与小米的米家扫地机器人正面竞争。

对于自有品牌占比增加，最明显的好处是毛利率提升，但在毛利率增加的同时，“去小米化”也让石头科技的销售成本逐渐增加。《每日财报》发现，2021年前三季度，石头科技营销费用达5.13亿，在总营收中占比达到13.4%，比2020年同期增加了近40%。

据奥维云网最新数据，石头扫地机器人线上市场零售份额已经超过小米，位居行业第三，其前面的既有老对手科沃斯，还有新对手云鲸。

行业第二的云鲸是2016年10月成立，首款产品在2019年的双11面世。不同于石头科技以代工厂起家，云鲸主打的是自有品牌，瞄准扫拖一体的市场。数据显示，2021年前11个月云鲸在扫地机器人线上市场零售份额已经达到19.8%，超过石头科技3.2个百分点。

而科沃斯则是国内扫地机器人市场的龙头，2018年在上交所上市，最新市值在800亿元左右。2021年前11个月，科沃斯在扫地机器人线上市场零售份额高居首位，占比已达到47.6%，超过二、三名的总和。

科沃斯1月底发布的业绩预告显示，2021年度归母净利在20亿元左右，同比增速在210%以上；扣非后在18.5亿到19亿之间，同比增幅在250%左右。

也或因国内扫地机器人市场的激烈竞争，石头科技才选择了出海战略，但受疫情影响，其表现不佳，所以才有了对于此次业绩增速下滑的相关解释。可见，就当下来说，一方面扶持自己的“小米系”逐渐淡出，另一方面去“小米化”带来的利润增幅非但没有保持，反而还加重的营销开支。于未来而言，其市值怕难再“重回当年”。