文｜小食代

在奶粉迎来新一轮整合潮的背景下，正处于战略复核期的美素佳儿也传来了重要进展。

小食代留意到，彭博今天援引熟悉情况人士称，霸菱亚洲、君乐宝和红杉中国组成的财团入围了美素佳儿竞标。潜在竞标者还包括德弘资本（DCP Capital）、蒙牛和伊利。

对此，菲仕兰中国今天回复小食代称：“战略复核正在进行中。我们目前没有更多信息披露，也不对市场传言作任何评论。”菲仕兰全球总部发言人也回应小食代指：“我们目前正在探索美素佳儿的所有战略选项，不对各种结果的可能性进行预测。”

另外，小食代今天也就传言向各方进行了求证。下面，我们来一起看看。

“绯闻”新名单

据彭博引述的熟悉情况人士消息，美素佳儿出售过程正进入第二轮竞标阶段，其估值可能约为20亿美元（约合126.39亿人民币）。该人士透露，出售审议仍在进行中，其他竞标者仍可能出现，并且不确定竞标是否会达成交易。

小食代介绍过，菲仕兰是在去年12月宣布对旗下的美素佳儿婴幼儿营养品业务进行战略复核，旨在抓住增长机会，确保美素佳儿业务成功。该公司总部发言人曾告诉小食代，本次复核覆盖美素佳儿品牌的全球业务，预计在2022年内完成。

虽然靴子还没落地，但此前业内已对买家人选有过诸多猜测，包括贝恩资本、凯雷集团、君乐宝、霸菱亚洲、新希望乳业、蒙牛都曾被卷入传言。其中，新希望乳业相关负责人已回应小食代称“没有，属不实消息”。

小食代留意到，在流传的最新名单中，霸菱亚洲、君乐宝、蒙牛都“再度现身”，而德弘资本、伊利则属于“新面孔”。

“进入第二轮竞购的产业投资人包括蒙牛、君乐宝、澳优。澳优现在是伊利控股，所以澳优进去就代表伊利进了。”上述接近交易的人士告诉小食代。该人士还透露，与彭博消息略有不同，君乐宝并非与红杉中国组成财团进行竞购。

“我对这次竞购的判断是，乳企其实可能是想借这个机会去看一下国际竞争对手的做法，最后不一定能成，就看这些基金机构了。”上述人士称。

对于今天传言，小食代也向各方进行查询。其中，伊利称“暂未收到消息”。澳优表示“没有这个事情”。截止发稿时，小食代尚未得到蒙牛、君乐宝回复，也未收到霸菱亚洲、德弘资本的邮件回复。

动机

从本轮传言名单来看，对美素佳儿感兴趣的不只是对奶粉寄予厚望的乳企，也有和中国乳业“渊源”颇深的投资机构。虽然目前尚未有公司证实参与竞购，我们不妨还是来看下各家想法。

作为国内最大乳品公司，伊利一直非常希望能在奶粉领域上建立龙头地位。一方面，该公司正积极推动原有奶粉产品有机增长。据其昨日披露的数据显示，进入2022年，伊利婴幼儿配方奶粉业务继续快速增长，1月份增速接近20%，“遥遥领先于国内外同行业”。

与此同时，伊利也通过对外收购加速布局。继去年10月宣布将收购澳优34.33%的股份，并成为后者单一最大股东后，该公司昨日宣布即将完成对澳优全面收购，持股比例已进一步扩大至约52.70%。

至于拥有雅士利、贝拉米的蒙牛，其总裁卢敏放曾在2020年8月举行的业绩会上表示，奶粉目标是“三年100亿”。据蒙牛2020年报显示，其奶粉收入为45.730亿元，距离百亿目标仍有相当一段距离。

如果真的拿下美素佳儿，这很可能令蒙牛“一步到位”。一位从事奶粉销售多年的人士今天向小食代指出，该品牌目前的体量“已经非常接近惠氏或美赞臣”。

小食代也介绍过，2021年10月，菲仕兰中国提出要冲击百亿目标。尽管其未单独披露过美素佳儿规模，但有熟悉菲仕兰的人士去年告诉小食代，美素佳儿品牌在菲仕兰中国市场的业务占了大头。

资料显示，美素佳儿是菲仕兰旗下最大的品牌之一，其婴幼儿配方奶粉行销欧洲、中东、亚洲（包括中国）和墨西哥等25个国家和地区。

根据欧睿国际数据，婴儿配方奶粉市场预计将从去年的547亿美元（约合人民币3537.78亿元），增长到2022年的595亿美元（约合人民币3848.22亿元）。去年，美素佳儿在全球市场份额为3.3％，为全球第七大配方奶粉品牌。

再看看另一位“绯闻”对象君乐宝。在2020年，君乐宝对外发布了未来五年最新目标，君乐宝乳业集团副总裁、奶粉事业部总经理刘森淼当时表示，未来5年内君乐宝奶粉要成为“全球婴幼儿奶粉领先品牌”。该公司当年还表示，奶粉产销量要冲刺10万吨。

如今来看，君乐宝也在一步步靠近自己的“小目标”。小食代介绍过，君乐宝奶粉2021年产销量已突破10万吨，在全国产销量领先。可以想象，面对同行“跑马圈地”，拿下已有一定基础的美素佳儿将大大提高君乐宝的胜算。

最后再来关注下传闻中的两家资本机构。小食代今天翻查公开资料留意到，霸菱亚洲、德弘资本均有中国乳业投资经验。其中企查查显示，霸菱亚洲曾参与中国圣牧A轮融资。德弘资本官网则展示了蒙牛、现代牧业、认养一头牛的投资案例。

“其实美素佳儿是一个比较好的标的，在国内深耕多年，整个体量又比较大，口碑形象、经营团队也都还算不错。”该人士同时称，但由于该品牌大部分市场还是集中在经济发达的一二线城市，而这些城市出生人口恰恰是增长缓慢的，未来增长仍然面临挑战。

“对君乐宝、蒙牛这种公司来说，美素佳儿是比较好的弥补，在渠道、消费群体、主力市场上都有望达到1+1>2的效果。但我不太看好纯资本收购，因为这很难高效赋能渠道、产业链，哪怕是换个团队想做好本土化经营也没那么容易。”上述奶粉销售人士向小食代指出。

格局

事实上，美素佳儿被战略复核也折射出，在机遇和挑战并存的中国婴幼儿奶粉市场，新的格局正慢慢酝酿成型。

随着新生人口持续收缩、“新国标”对配方注册提出更高要求，奶粉市场也被指“入冬”。于是，“抱团取暖”成了选择之一，包括昨日才宣布战略合作的达能与欧比佳、强强联合的伊利及澳优。

一位熟悉菲仕兰的资深奶粉人士今天向小食代分析称，在行业整体不景气的情况下，头部企业可以借并购来保住市场地位。另外，在三胎等各种人口政策红利真正释放出来前，很多乳企也希望提前布局，为未来赢得竞争抢占先机。

值得留意的是，在行业迈入新一轮整合期之际，外资和本土企业的表现也有所差异。

小食代从欧睿国际处拿到的数据显示，按零售总额的份额计算，在2021年排名前十的中国配方奶粉企业中，本土和外资玩家各占据了一半席位，其中去年五家本土企业共拿下了45.1%份额，份额之和较2019年上涨12.3个百分点。

具体来看，五间国内企业的份额在2019～2021年间均逐年上升，包括飞鹤、君乐宝、澳优、伊利、健合。同一时期内，外资阵营表现则相对分化。其中部分巨头份额下滑，菲仕兰基本持平。利洁时份额在2019～2020年间持平，2021年上升0.1个百分点。达能则实现稳步上升。

“大的海外品牌更受70后、80后父母追捧，如果新品、互联网运作不给力，它们将面临品牌老化和增长挑战。而随着90后、95后成为新生代家长主力，这一代父母更青睐国产品牌、带有互联网基因的品牌（注：如曾被称为“海淘网红”的a2）。”上述奶粉销售人士今天向小食代指出，“中国消费者已经不再盲目崇拜海外奶粉品牌，我觉得外资大牌最风光的时刻已经过了。”

可以看出，在多数外资大牌面临增长困境时，国货奶粉正再度崛起并寻求快速做大做强。这一定程度上也促成了，在知名外资奶粉寻求转型或出售时，我们往往可以在“谈判桌”上看到本土头部乳企的活跃身影。

例如，在去年美赞臣中国被传出售时，伊利、君乐宝同样被传是潜在买家。此外，蒙牛已于2019年底将有机奶粉贝拉米收入囊中。

“这一两年应该是整个奶粉行业的快速整合期或者说巨变阶段，二次配方注册、新生人口变化会导致很多企业战略性退出，同时也会看到更多大企业通过并购去更快提升地位，未来争夺存量市场的竞争会越来越激烈。”该奶粉销售人士称。