文|聚美丽 伊宇 小绝 夏天

北京时间3月10日晚间，A股上市公司华熙生物、美股上市公司逸仙电商接连发布财报。

作为创新原料提供商与护肤品牌集团，华熙生物已成为国内护肤领域的头部企业，在年报中显示，2021年度功能性护肤品业务同比增长146.57%，实现收入33.2亿元，占全集团年营收49.48亿元的三分之二。

而作为新锐彩妆代表的完美日记，其母公司逸仙电商也在2021年发力护肤品类，2021年护肤板块全年营收占比提升至21.3%，而其年度总营收同比增长11.6%，为58.4亿元。

但逸仙电商未能实现扭亏为盈，全年净亏损为15.5亿元。财报发布后，逸仙电商股价当日（美国时间3月10日）暴跌近4成，收盘价为0.75美元，创下历史新低，总市值约为5.06亿美元。

北京时间3月11日，华熙生物小幅上涨1.72%，收盘价为114.48，总市值约549.5亿元。

逸仙电商的“翻盘”机会

“给完美日记一些时间吧，走弯路是难免的。”独立商业咨询师CK在行业消费微信群中分析道，“个人认为那是当时的最优解，二十年不一定一遇的大机会。在当时的市场情况下，彩妆刚刚突破导入期进入成长期，大量的新用户出现，对于价格极度敏感，低价抢占市场、做市场渗透的选择没有问题，再叠加连续的流量红利，成就了这个品牌。由于定位中低端，成本结构是非常难控制的，如果管理上不是很精细，固定成本的增长会超过分摊的速度从而造成亏损，因为可能看完美日记的现金流会更容易判断它的趋势。”

“另外经过几年的快速成长，彩妆作为偏时尚型品类，用户是愿意为了个性化需求而接受撇脂定价的，所以会有一次品牌升级的窗口期，大概在成长期后期到成熟期早期，也就是大约最近一年多的时间，所以80-150乃至150-300应该慢慢会有品牌出来，不过时尚型品类比较高强内容的填充，这个方面国内的品牌不是很擅长，需要点时间。”

作为新锐彩妆的代表，完美日记的快速崛起和上市都创造了中国化妆品行业的纪录，但因为其上市后公布的财报每一期都显示着巨额亏损，导致投资人及行业担心其模式的不可持续。

事实上，上市后逸仙电商的亏损有其流量成本暴增的原因，也有持续投入自有工厂、重金收购护肤品牌、投资线下门店等原因，做了非常多的布局。

从2021年财报看，其重点发力在护肤品牌，并大幅提高了相关技术投入。这次护肤板块的营收增长，也让逸仙电商从彩妆品牌集团走向“护肤+彩妆”的美妆品牌集团。

“目前彩妆市场正在调整期，关键是逸仙的现金储备、产品储备和内容储备能不能支撑到下一波彩妆复苏，我觉得在彩妆缺乏资本进入的情况下，对原来已经融过资的公司是一个利好。”一位资深投资人在接受聚美丽采访时说。

行业也普遍认为，如果逸仙电商能走出亏损，获得单季度甚至年度的盈利，实现正向现金流，将会迎来新一轮的发展契机。

华熙生物的技术护城河

作为国货护肤品领域的代表，华熙生物的定位为“生物科技”公司，主要业务板块有原料、医疗终端、功能性护肤品。在2021年，旗下四大品牌润百颜、夸迪、BM肌活、米蓓尔单品牌同比增长均超过了100%。

作为有着技术背景的品牌集团，华熙与贝泰妮（薇诺娜母公司）被认为是依靠重研发模式冲出重围的国货品牌代表，在科技创新受到空前关注的今天，华熙布局了从最前端的分子和合成生物学、原料活性物研发、医疗器械、美妆及食品的工作室，形成了完整的研发体系。

在不久前由尚海医生集团和磐缔创投主办的科技深创新圆桌会上，磐缔创始合伙人屈红林谈到华熙研发系统设计很像一个风险投资体系，这一看法得到了华熙研发委员会委员王瑞妍的认同。华熙的研发架构采用了研发委员会与研发工作室的互动机制，研发委员会根据市场和产业判断决定对工作室的资源配资、投资力度和周期，一批以年轻博士命名的工作室成为非常有活力的研发单元，目前有40多个工作室，这些研发单元相互交流，分享研发成果产业化的物质和精神成果。同时，研发工作室有激励机制，分享研发成果的市场收获。

华熙生物合成生物学研发管理总监、生物活性物研发管理总监王瑞妍介绍，华熙在原料端的投入非常大，在天津有一个中试放大平台，规划有64条中试线，前端合成生物学做出来的新原料，第一时间在天津做中试和生产，同时，这个中试平台成为了全球最大的合成生物技术研发合作基础设施和交流平台。

这一系列在前沿技术的持续投入，加上完整的技术研发体系，华熙获得了超常规的发展，也超越上海家化、丸美等品牌成为新一代的美妆行业头部企业。