导读：

参照以往案例，则AC米兰估值应为： 4.2亿—5.8亿欧元（基于Forbes估值）； 2.6亿—4.8亿欧元（基于收入），均低于外媒报道的7.5亿欧元估值。此前，王健林对马竞的估值仅为Forbes给出估值的57.3%，且仅为其上一年年收入的1.32倍；而苏宁收购国米一案中，这两个数字分别达到了79.6%和2.4倍。

文/Terence

当地时间6月28日，意大利媒体报道称，中资财团收购AC米兰的一切都已经准备妥当了，只差贝总最后在合同上签字。看来，老贝这次是真的要放手了。据悉，交易对AC米兰俱乐部的整体估价为7.5亿欧元，中国财团将收购其80%的股份。

截图自Football ITALIA

不过，米兰的母公司费宁韦斯特集团和中国财团将原定于6月30日截止的排他性协议期延长到了7月中旬。据悉，双方已经就股权转让交易达成了一致，之所以再次延长排他性协议期，是因为贝总希望这周出院后亲自敲定本次交易的合同文案，检查细节。

今年5月10日，贝卢斯科尼旗下掌控AC米兰俱乐部股权的Fininvest公司官方正式确认已被授权与一家来自中国的企业商谈俱乐部股权出售事宜。

据不完全统计，此前包括阿里巴巴、万达、华夏幸福、百度和哇哈哈等知名中企都曾被传作是AC米兰的潜在投资者。不过，马云和宗庆后已否认，而意大利权威财经媒体《24小时太阳报》也辟谣称，投资人既不是万达，也不包括百度。

本月初，苏宁集团宣布旗下苏宁体育产业集团以约2.7亿欧元价格拿下国米约70%的股份在国内足球圈影响颇大。相比而言，收购 AC米兰的进程则要慢得多。

虽然目前此事尚未完全水落石出，但至少在最终之前，我们可以来看看AC米兰这个标的如今成色如何？

战绩：历史辉煌但2010/11赛季之后逐渐没落

1899年12月16日，米兰板球和足球俱乐部成立；1905年，俱乐部正式改名为“米兰足球俱乐部”。

在AC米兰过往117年的历史上，球队共获得过7次欧冠冠军，18次意甲联赛冠军。

来源：维基百科

但是自从2010/2011赛季重夺意甲冠军以后，AC米兰的战绩就持续下降。此后的四个赛季（2011/2012——2015/2016）里，AC米兰的意甲排名依次为：第二名、第三名、第八名、第十名、第七名。而球队上一次欧冠冠军则更是要追述到2006/2007赛季了。

此外，掌舵人贝卢斯科尼所拥有的菲宁韦斯特集团（Fininvest）近年来股价的持续下跌以及其个人的花边新闻等影响，若没有新的外部投资者，AC米兰要想重夺意甲冠军几乎是不太可能。

价值：随战绩下滑而下跌

在战绩不断下滑的背景下，AC米兰近几年不管是在总收入还是各大机构给出的品牌价值上都相对其他豪门呈下滑趋势。

AC Milan brand/team value from 2011 to 2016 (in million U.S. dollars)

 

 

来源：The Statistics Portal

虽然Brand Finance和Forbes的算法及最终结果相差较大，但我们可以看到，两大机构对AC米兰的品牌价值（Brand Value）和球队价值（Team Value）的判断趋势是一致的。即2012年以后大体呈下降趋势，与战绩下滑的总体趋势一致，但滞后一年左右。

AC Milan revenue by stream from 2008/09 to 2014/15 (in million euros) 

来源：The Statistics Portal

而收入这一更为客观直接的数据也同样与AC米兰的战绩表现相一致。2014/2015赛季的总收入甚至仅与2008年持平，而由于排名较低，在转播收入这一单项上甚至创下了近7年的最低值。此外，成绩上的颓势使它们的比赛日收益仅占11%，为TOP 20球队中最低的。

除了与自身的纵向对比不断衰落之外，AC米兰近年来的表现与国内外其他俱乐部的横向对比也显示出自身地位的下滑。以德勤每年发布的《顶级足球俱乐部收入排行》为例，AC米兰在顶级俱乐部的排名依据从2011年的第7名下降至2015年的14名。

相比之下，本国竞争对手则是从2011年的第13名稳步提升至近三年的前十名，并在2013年实现了对AC米兰的超越。

而常年稳居第一的皇家马德里和前三的曼联，其收入也一直呈上升趋势。

来源：德勤《Top of the table Football Money League》（2016）

Q：那么到底花多少钱买AC米兰值呢？

虽然通过上文的总结，AC米兰当前不管是在战绩还是财务状况上都远没有当年顶级豪门的风光了，但俗话说“瘦死的骆驼比马大”，AC米兰的底蕴毕竟摆在那里。

作为足球解说员，钟爱意甲的黄健翔指出：“由于电视转播的关系，意甲事实上是中国球迷认识国际足球的启蒙读本，而当时的AC米兰又是意甲的旗帜，所以，中国球迷有浓重的红黑情结是很正常的现象。”黄健翔的搭档、足球评论员张路也认可这一说法：“对大部分中国球迷而言，足球就是AC米兰，‘三剑客’就是足球的化身。”这批喜爱AC米兰的“60后”、“70后”、“80后”已经拥有强大的消费能力。AC米兰主席、意大利前总理贝卢斯科尼表示：“AC米兰在中国拥有2.43亿球迷。”（此段引自观察者网《中国企业为何不支持中超 转而收购AC米兰？》）

何况现在中国的体育产业正处于风口期，足球作为第一大体育运动在中国的市场还有很大的发展空间。因此，只要后期整合得当，AC米兰对于中资买家而言还是具有非常高的收购价值的。

那外媒报道中的7.5亿欧元估值到底值麽？

虽然近两年来中资收购海外足球俱乐部的案例不少，但晨哨君觉得真有可比性的只有月初的苏宁收购国米和去年万达入股马竞两笔收购。其他的收购案要么是俱乐部层级太低，不具可比性；要么是如华人入股曼城是入股其母公司，而非单独入股曼城俱乐部。

王健林4500万欧元入股马竞20%，对后者的估值为2.25亿欧元；苏宁2.7亿欧元拿下国米68.5%股份，对国米的估值为3.94亿欧元。我们分别取Forbes的球队价值与球队收入对比分析。

马竞：

2015收购估值：2.25亿欧元

2015 Forbes估值：3.93亿欧元

2014收入：1.7亿欧元

收购估值/ Forbes估值:0.573

收购估值/收入:1.32

国米：

2016收购估值：3.94亿欧元

2016 Forbes估值：4.95亿欧元

2015收入：1.64亿欧元

收购估值/ Forbes估值:0.796

收购估值/收入:2.40

AC米兰：

2016收购估值：？

2016 Forbes估值：7.30亿欧元

2015收入：1.99亿欧元

从万达—马竞与苏宁—国米的估值对比来看，王健林显然更为精明。对马竞的估值仅为Forbes给出估值的57.3%，且仅为其上一年年收入的1.32倍；而苏宁收购国米一案中，这两个数字分别达到了79.6%和2.4倍。

若以上两例为参照，则AC米兰估值应为：

Forbes估值法：4.2亿—5.8亿欧元

收入估值法：2.6亿—4.8亿欧元

从这个角度来看，外媒报道的7.5亿欧元估值似乎略高。但7.5亿欧元目前只是传闻，具体数字还有待公布。但我们的观点是：AC米兰有买的价值，但不应溢价过高。