记者 | 李昊

2021年光伏行业的高景气度，令大全能源（688303.SH）业绩大增。

3月15日晚大全能源公布2021年年报，期内公司实现营业收入108.32亿元，同比增长132.23%；实现归属于上市公司股东的净利润57.24亿元，同比增长448.56%。公司拟每10股派现6元。

大全能源产品价格已大幅上涨，抵消了原材料涨价带来的影响，2021年公司毛利率大增32.38个百分点到65.56%。与此同时，公司还有诸多产能即将释放。

行业的高景气度延续到了今年一季度，大全能源预计今年一季度最高实现多晶硅销量3.8万吨，较同期大幅增长76.98%。

尽管业绩很美好，但大全能源的股价却震荡下行，最新市值较高点跌去超700亿元。此外，去年四季度顶流基金经理谢治宇还加仓公司股份。

产销两旺，多项财务数据历史新高

光伏行业的火热直接带涨了大全能源的业绩，公司营收、净利润、毛利率等数据均创下历史新高。

大全能源的主要产品为高纯多晶硅，用于加工硅锭、硅片、电池片和电池组件等太阳能光伏产品，处于光伏产业链的上游环节。

大全能源是这一行业的细分龙头。根据硅业分会数据，2021年国内多晶硅产量48.8万吨，公司对应期间的多晶硅产量为8.66万吨，占国内多晶硅产量的17.75%。

2021年度光伏市场需求强劲，下游单晶硅片企业扩产提速，对高纯多晶硅需求旺盛，因此大全能源现有产线保持满负荷生产。报告期内公司实现多晶硅产量8.66万吨，超过原先预计的8.3万吨-8.5万吨，较同期增加12.03%。

不过高纯多晶硅料环节整体供应紧缺，使得原材料价格持续走强，目前工业硅粉价格仍维持在高位。

大全能源直接材料占主营业务成本的比例为51.16%，其中主要为工业硅粉。2021年9月起，受能耗双控及供需关系变化的影响，工业硅粉市场价格大幅上涨。今年1月中旬，工业硅粉市场价格有所回落。

不过产品价格的上涨已经抵消了原材料价格上涨的影响。报告期内公司多晶硅产品毛利率高达65.56%，相比上年提升32.38个百分点。

不过大全能源也存在着因多晶硅产品价格下行而导致业绩下滑的风险。

大全能源表示，2022年开始行业内有新建产能释放、行业产能有望得到较大幅度的提升。如果多晶硅行业未来短期内产能大幅增加导致行业竞争加剧或下游需求萎缩，则可能导致多晶硅供需关系失衡，多晶硅价格存在进一步下降的风险，公司业绩存在下滑风险。

产能扩张，并向行业上游延申

大全能源还有多项产能在路上。

2021年大全能源重要的项目为三期B阶段3.5万吨多晶硅项目，其在2021年12月建成并于当月产出1111吨硅料。目前公司设计产能已达到10.5万吨/年。

不过目前该项目产能相较于3.5万吨的设计产能仍有差距，意味着2022年大全能源将有更多的产能释放。

大全能源不断扩张产能的底气源于对未来硅料供需关系的研判。

年报认为，2022年随着国内若干硅料项目陆续投产，产能将有所上升。然而，下游产能扩张的速度更快。从全产业链产能匹配角度来看，硅料环节的供需关系将在2022年依旧维持紧平衡。

除了自身产能的扩张，大全能源还计划向上下游延申。2021年12月公司与包头市政府签订的合作框架协议书，公司拟投资332.5亿元在包头市投资建设多个项目，适度进入上游的工业硅行业，逐步做到原材料高比例自给自足。

该项目计划分为两期建设，其中一期项目预计总投资85.5亿元人民币，预计在2022年一季度启动，并于2023年二季度建成投产。

产能提升令大全能源今年一季度销量大幅增长。公司2022年一季度销量预测显示，预计一季度实现多晶硅销量3.7万吨-3.8万吨，较同期大幅增长72.33%-76.98%。

值得一提的是，大全能源地处新疆，且由于行业的特殊性，上游供应商及下游客户均高度集中。

2021年大全能源最大客户的销售占比为31.70%，前五大客户的销售占比为80.63%，客户集中度较高；供应商方面，2021年公司向前五大原材料供应商的采购额占年度采购总额的比例为94.68%。

不过大全能源已锁定多家光伏行业巨头。公司已与隆基股份（601012.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）、中环股份（002129.SZ）、上机数控（603185.SH）等企业建立了合作关系。公司与主要客户均签订了长单框架合同，约定了未来1-5年不等的供应量。2021年公司收到长单预付款约12亿元。

股价较高点跌去七百亿，谢治宇加仓

大全能源IPO不到一年时间，但股价却坐上了过山车。

2021年7月大全能源上市后不久，股价便快速冲高，最高触及96元/股，公司市值超过1800亿元。不过随后公司股价震荡下行，尽管近期有所回调，但市值较高点仍蒸发近700亿元。

2021年四季度，大全能源股价震荡下行，顶流基金经理谢治宇选择抄底。

截至2021年末，谢治宇管理的兴全合润混合型基金、兴全合宜灵活配置混合型基金(LOF)新进成为大全能源十大流通股东，合计持有885.74万股，约占总股本的0.46%。

3月16日，大全能源高开高走，截至收盘涨3.94%。