文|酒讯 方圆 天一

3月15日晚间，金徽酒发布2021年全年业绩报告显示，2021年公司实现营业收入17.88亿元，同比增长3.34%，净利润3.25亿元，同比下降1.95%。需要注意的是，这也是近十年来，金徽酒年度净利润首次录得下降。

最近金徽酒引起广泛关注的不止此，3月9日，金徽酒发布公告，公司股东中信兴业已累计减持金徽酒 1.52% 股份，减持期届满，同样引发了业界热议。

作为地方性白酒品牌，金徽酒在复星系入主后，股价迎来了历史高光时刻。而另一股东中信兴业却选择了减持。资本进退之间，金徽酒又将如何应战利好与利空的口水战呢？

金徽酒历年财务数据，图片来源：东方财富网

01 计划内的减持

2022年3月9日，金徽酒发布公告，2021年8月至今，股东中信兴业投资集团有限公司（简称“中信兴业”）业通过集中竞价方式累计减持公司股份约771万股，占公司总股本的 1.52%。

酒讯注意到，中信兴业此次减持价格区间为33.30－40.27（元/股），减持总金额约2.8亿元。目前持股约1842万股，占金徽酒总股本的3.63%。

2019年4月10日，中信兴业投资集团有限公司与英之玖签署《股份转让协议》，约定英之玖将持有的2009.99万股无限售流通的金徽酒股票协议转让给中信兴业投资集团有限公司，占金徽酒总股本的5.522%。转让价格确定为14.346元/股，转让价款共计2.88亿元。

中信兴业的减持系因资金问题。金徽酒相关负责人对酒讯表示，中信兴业的减持属于正常的股东减持，对公司生产经营不影响，投资者更多关注的是公司的生产经营。

根据金徽酒公开资料显示，减持完成后，中信兴业仍是金徽酒第五大股东，而第一大股东则为复星集团的豫园股份。

对于减持后的后续发展，白酒营销专家肖竹青认为，中信兴业对金徽酒业的决策权、话语权不大，所以对金徽酒业的战略不构成影响。

02 微弱的增长势头 

早在2021年8月19日，金徽酒就对外发布了公司股东中信兴业以集中竞价方式减持公司股份的公告。而就在一年前，复星系则于2020年5月通过旗下公司豫园股份与海南豫珠收购金徽酒29.9%的股权，并在随后大量收购流通股将持股比例提升至38%。

复星入主后，金徽酒股价从不足10元/股一路狂奔到今天30元/股奋进，中途一度进击至55.93元/股高地，尽管随后因白酒板块回调顺势跌下，但金徽酒的资本征途显然已经取得阶段性胜利。而中信兴业则在这场征途中巧妙地收割果实。

不过，白酒股正迎风错乱，在众多酒企发布业绩喜报之际，股东减持的消息让外界对金徽酒的业绩评估更加谨慎。

3月15日，金徽酒率先发布2021年年度报告，公司期内营收微增3.34%，且净利润同比下降1.95%。对比来看，同为区域酒企的迎驾贡酒，2021年营收和归属净利润同比增长32.58%、44.74%；口子窖分别为25.37%、35.37%；酒鬼酒则预计分别增长86%左右、79.00%-93.24%……

肉眼可见的劣势，叠加中信兴业减持的刺激，金徽酒3月16日的股价跌2.86%，报收27.50元/股，市值139.5亿元。另外，受白酒板块回调影响，金徽酒今年以来股价已下跌28.37%。

03 受挫的复兴之战

2021年业绩成长不佳的锅，或许可以扣给“受疫情影响”。金徽酒财报显示，公司第四季度单季业绩表现不佳，营收和净利润分别下滑34.74%和52.61%。业绩不佳的原因是第四季度虽受甘肃、陕西等核心销售区域疫情影响销售停顿近两个月。

作为复星系掌舵的第一个完整财年，金徽酒的这纸答卷显然不够优秀。而2021年的金徽酒在市场投入的精力和财力都是空前巨大的。

复星控股后，金徽酒提出了积极东进的发展路径，意在构建“西北+华东”两个核心发展区，稳固之后再开发全国性市场。2021年，金徽酒深入实施“大客户运营+深度分销”双轮驱动，积极推进营销模式转型，与消费意见领袖深度融合，扩大品牌影响力。

在刚刚结束的2022年金徽酒营销大会上，金徽酒也多次强调了2022年重点要在“品牌+消费者+渠道”模式上深化转型，品牌营销成为重中之重。

在此战略下，金徽酒2020年销售费用为2.78亿元，同比增长25.09%。公司方面坦言，销售费用较上年同期增加，主要是本期公司加大消费者互动及品牌建设。

钱花出去了，效果如何？业绩不佳背后，金徽酒各档位产品毛利率也出现了小幅下滑。其中，高档酒、中档酒、低档酒以及其他产品2021年的毛利率分别为70.17%、54.94%、11.63%、45.72%，相较于2020年分别下降了0.2%、1.56%、39.38%。

并且，除了高档酒的营收相较上年同比增长26.24%，中档酒、低档酒的营收分别下滑了19.46%、43.35%。

这是金徽酒高端化转型的必经之路，高端产品比重从2020年的50.12%成长到61.23%，本是提升其盈利能力的表现，但受困于眼下毛利率整体下滑的原因，拖累了整体业绩的成长。

品牌战略是一场持久战，多年耕耘才有可能等得开花结果。金徽酒能否扛住业绩不佳和战略内耗的双重压力呢？

白酒营销专家肖竹青表示，目前整个白酒行业面临五大压力，一方面是酱香酒对浓香及其他香型的挤压，另一方面是茅五洋泸汾一线品牌对区域酒厂的挤压。金徽酒业作为区域白酒的龙头企业，尽管面临着上述压力，但其拥有复兴科技、亚特投资集团等战略资源的加持，有机会在未来成为甘肃省龙头企业，并逐步向西北、全国进军。