文|DoNews 赵晨希

编辑|李信马

北京时间3月16日，小米发布公告，称原有“小米运动”应用更名为“Zepp Life”（华米的健康应用），后续由华米科技（下文简称“华米”）独立运营。小米则要推出“小米运动健康”作为小米后续可穿戴类产品的官方应用，与此同时，小米的新应用将逐步支持用户原有数据迁移。

就在小米与华米公开“划定界限”仅一天后，3月17日夜间，华米公布了2021年Q4以及2021年全年业绩报告。

据财报数据披露，2021年Q4华米营收2.607亿元（美元，下同），较2020年同期下降15.8%；营业利润157.88万，较2020年同期963.32万下降84.2%。该季度华米共出货830万台，而去年同期为1330万台，同比下降37.6%。财报表示营收下降主要是因为小米可穿戴设备出货量下降，以及自有品牌产品销量受到新冠肺炎疫情和行业半导体短缺影响。具体来说，小米可穿戴产品单位出货量下降了47.3%，华米自有品牌Amazfit和Zepp品牌单位出货量增长14.3%。

全年数据方面，2021年华米总营收9.8亿美元，较2020年全年下降2.8%。在采用与上一年相同汇率6.525元人民币兑美元汇率情况下，并排除智能牙刷公司解散对上一年营收影响，华米2021年营收比2020年略增长了1%（Non-GAAP，非美国通用会计准则）。营业利润为1473.44万，较2020年全年的2669.71万同比下降46.07%。2021年全年华米出货量为3610万台，而2020年全年4570万台，同比下降21%。其中，自有品牌出货量增长59.6%，小米可穿戴设备产品下降30.5%。

华米这份财报可谓喜忧参半。

早在2015年，华米就开始“去小米化”，七年过去成果斐然。正如华米CEO黄汪所言，2021年华米自有品牌出货量增长60%，海外扩张势头强劲，超过80%自有品牌来自国际市场，北美地区自有品牌出货量同比增长200%。但另一方面，小米可穿戴设备产品销量依然对华米整体营收结构产生较大影响，甚至成为华米整体业绩的“晴雨表”。华米CFO邓成表示，虽然华米自有品牌单位出货量实现净增长，但这一增长被小米可穿戴设备产品单位出货量下降所抵消，小米依然是华米的重要合作伙伴。

脱离小米后的华米阵痛持续，特别是2022年开始，华米“去小米化”进程加速，在这种既合作又竞争，既想摆脱又深陷其中的纠结关系中，华米将走向何方？

纠结中的“去小米化”

2013年年底，华米成立，2014年，华米与小米首次合作推出小米手环1代。在创立初期，华米就有计划地想要摆脱对小米在业务营收、品牌背书、销售渠道等维度的过度依赖。和小米其他生态链企业如九号公司、石头科技等类似，华米试图树立和建设自有品牌，通过独立发展让企业运营风险可控。2015年，华米推出自有品牌Amazfit，开始脱离小米，试图两条腿走路，2018年，华米收购智能穿戴品牌Zepp。随着华米自有品牌份额逐年增大，华米与小米的竞争关系也日益凸显。

两者的竞争关系与整体市场增量情况相关。

根据IDC数据统计，2021年中国可穿戴市场出货量近1.4亿台，同比增长25.4%。预计2022年，中国可穿戴市场出货量超过1.6亿台，同比增长18.5%。其中，手表市场出货量3956万台，同比增长21.4%。成人手表2013万台，同比增长31.0%。手环市场出货量1910万台，同比下降26.3%。

小米可穿戴设备主要包括小米手环、小米手表等单品，旭日大数据董事长孙燕飚对DoNews表示，当全球可穿戴设备市场增量较大时，华米与小米之间的竞争关系不会凸显。一旦整个市场增量变小，华米、小米，再加上其他厂商如苹果、OPPO、vivo、华为等将会形成非常强的竞争关系。

“当整个市场有萎缩迹象时，华米和小米产生的左右手互博现象将比较凸显，这时，华米与小米的关系对双方都比较敏感和棘手。一方面，小米投资华米，从投资收益层面的确可以为小米带来价值，但投资之外，小米无疑培养出一位在产品、价位等方面与其产生直面竞争的对手。特别是当面对苹果等头部竞对时，华米和小米站在了同一条起跑线。”孙燕飚进一步说。

当前无论是从市场占比还是从毛利率来看，苹果一直领跑可穿戴市场。IDC统计数据显示，2021年苹果可穿戴设备出货量达1.618亿台，占据全球市场份额30.3%，其次为小米、三星、华为。早在2015年外媒就估测，苹果可穿戴产品如智能手表毛利率或超过60%，或是其最赚钱的业务之一。

据孙燕飚介绍，可穿戴设备市场以高中低三个价格段分类，苹果占据了高端和中端市场大部分市场份额，小米、华米则主要基于第三类较低的价格层面，从出货量来看，即使小米也无法与苹果处在一个维度。反观华米，抛开市场份额不谈，毛利率一直维持在20%左右。

在华为缺席5G手机市场后，手机厂商纷纷把对标对象瞄向苹果，小米如何平衡生态链的竞合关系，势必影响小米未来的战略走向。而对于华米而言，如何平衡小米ODM业务的份额，以及如何让自有品牌获得更大的利润，也将是一个难点。

摆脱小米之路不易

从2015年起，小米可穿戴产品占华米总营收占比已经从97.1%逐步下滑至2021年的53.5%，但依旧占据半壁江山。在财报中，华米也提及无论是2021年Q4还是2021年全年盈利下滑，均与小米可穿戴设备出货量下降有关，可见，华米营收与小米依然“深度”绑定。。

华米科技历年收入构成，数据来源：华米科技财报 制图：DoNews

另一方面，随着小米产品占比的不断下降，尽管华米营收从2015年的1.38亿美元增长了七倍多，达到2021年的9.8亿美元，但华米的营业利润、净利润、销售净利率在2020年、2021年却呈现出负增长。2020年华米的营业利润同比下降71.28%，净利润下降60.23%；2021年营业利润同比下降46.07%，净利润下降39.76%。销售净利率也从2019年最高点9.86%，下降至2021年的2.19%。

华米科技营业收入及净利润（百万美元），数据来源：华米科技财报 制图：DoNews

这一点在ROE值上也有所体现，2017年华米ROE高达36.7%，到2021年，华米ROE值却跌至个位数，仅为4.88%。

华米科技权益净利率(ROE)(%)，数据来源：华米科技财报 制图：DoNews

无论是净利润、销售净利率还是ROE值，都是衡量一家企业业务结构是否健康，市场竞争力是否强劲的重要指标。香颂资本执行董事沈萌曾对DoNews表示，销售净利率、ROE降低，说明其业务结构出现问题，竞争力变差，或是成本上升、收益率下降。

而利润的下滑又会进一步影响企业的发展策略，此前，华米持续在科研方面进行了不小的投入，并取得了相应的成果。比如2018年，华米推出了基于RISC-V指令的黄山1号人工智能芯片，2020年，加入NPU和协处理器的第二代芯片黄山2号发布，2021年，华米又发布了黄山2S，以及专注于健康的原生智能手表操作系统Zepp OS等。

但2021年财报显示，华米全年研发费用为0.81亿美元，较2020年全年下降4.3%，销售和市场推广开支却急剧增加，达到0.69亿美元，较2020年全年上升22.2%，2021年全年运营费用也比2020年增长了4.6%。

华米科技研究及营销分别占收入比重，数据来源：华米科技财报 制图：DoNews

对此，华米财报给出的解释分别是，综合产品开发流程优化和部分政府补贴确认；Amazfit和Zepp品牌的全球营销扩张，产品推广活动以及海外员工的招聘；品牌认知度和营销渠道拓展上加大力度，导致费用增长。

但合理的猜测是，华米在“去小米化”的过程中，自有品牌的销量并不理想，因此只能通增加营销来开拓市场，甚至挤占了科研的资金。这个猜测的事实支撑之一，就是华米库存的变化。近几年，华米的库存逐年增加，2021年其净库存价值1.96亿美元，较2020年增加2.54%，资产周转率也不断下降。由于小米可穿戴设备采用代工、订单模式，不会产生库存，所以这部分库存基本来自华米自有品牌。库存过高，增加了仓储、劳动力、生产成本，对企业的现金流造成压力，库存产品随着时间价值递减，也将产生损失。

华米科技存货及资产周转率，数据来源：华米科技财报 制图：DoNews

综上可以看出，华米想要通过发展自有品牌来实现“去小米化”，就要承受更强的市场竞争，毕竟这个行业巨头林立，出头不易，而华米的营收、成本结构以及利润都会为这一战略的实施付出一定的“牺牲”。

随着未来华米与小米不断“解绑”，可以遇见其自有品牌将承担更大的商业化压力，2021年华米业绩的下滑，可能只是个开始。