文|新盟财经

2022年3月17日晚，零跑汽车所属的浙江零跑科技股份有限公司，正式向港交所递交招股书，成为继“蔚小理”后第四家准备进军资本市场的本土新能源车企。

零跑汽车依靠“全栈自研”的高端站位，在企业起跑阶段收获了资本市场极大的关注，但这位后起之秀的“高端品牌”之帽，戴得并不是那么四平八稳。

01 是致胜引擎还是经营负累？

零跑汽车号称中国唯一一家拥有全栈自主研发能力的电动车公司，目前已经实现驱动总成、车机系统、云平台、智能驾驶自研，电池管理系统尚在完善阶段。

零跑汽车现阶段的“全栈自研”核心部分是内置芯片“凌芯01”，“凌芯01”为零跑汽车提供人车交互的智能延伸和数据支撑。零跑汽车斥重金研发自己的算力中心和数据载体，确实是必要之举，但是自研领域目前尚不包含电芯、底盘、汽车电子电器这些电动车的核心硬件。

所以目前的零跑汽车只是拥有智能软件和部分核心硬件的研发能力，离特斯拉和比亚迪从设计到成品全部自研自产的阶段，尚有一段距离。

图源：零跑汽车官网

“全栈自研”的经营模式要在车企拥有明显的销量优势之后，才能发挥最大的竞争优势。强如特斯拉和比亚迪都是在取得可观的盈利空间之后，才正式布局自研自产，早期投入过大反而容易造成覆水难收的局面。

据招股书显示，截止2021年，零跑汽车在7轮融资中共募集资金118.66亿元。2019-2021年零跑汽车在研发方面的投入分别为3.6亿元、2.9亿元和7.4亿元，3年总计投入近14亿元，占募集总资金的11.8%。

而零跑汽车目前似乎已经陷入了“高投资低回报”的僵局。2019-2021年零跑汽车亏损分别约为7.3亿元、8.69亿元、28.68亿，三年亏损总额高达44.67亿元，亏损幅度在持续拉大。

只有持续稳定的营收，才能保证持续地研发推新。2021年前三季度小鹏、蔚来、理想在研发上的投入均已超过20亿元。相比之下，零跑汽车要支撑起自己智能制造，自动驾驶，人车结合的造车愿景，仅仅靠目前投入的14亿元研发经费还远远不够。

显然，零跑汽车在市场端的盈利赶不上研发端的支出，那么前期投入巨大的“全栈自研”，非但不能成为零跑汽车在新能源汽车突围战中的制胜引擎，反而可能会成为零跑汽车经营过程中的负累。

02 高销量和高利润，不可兼得

以高打低，高端定位塑品牌，中低端产品跑销量，这是国内新能源汽车企业普遍采取的市场打法，零跑汽车也不例外。零跑汽车创立之初就对标特斯拉，想依靠“全栈自研”立起高端车企品牌的人设。

图源：零跑汽车官网

2019年零跑汽车发布首款中端车型电动轿跑S01，指导价是11.99万元至15.09万元，2019年的销售量仅有1034辆。眼见中端车型的销量持续低迷，2020年零跑汽车发布价格更加亲民的新能源微型车T03，目前的市场售价已经接近6万。

2020年T03的销量为7800辆，2021年T03的销量为39149辆，短短一年间销售量增加了5.02倍！零跑汽车2021年全年合计交付43748辆，全年营收突破31亿元，较2020年增长443.5%。当前起售价不到6万元的零跑T03，确实让零跑汽车的销量得到了巨量拉升，但品牌定位的问题也随之而至。

蔚来、小鹏、理想同类型车系售价均在20万元以上，其中蔚来的平均成交价格甚至超过了主流豪华品牌“BBA”，综合对比之下，零跑汽车成交价格确实相对较低。零跑汽车前期志存高远超越特斯拉，然后又自降格局出品低端T03，这让消费者给“定位高端”的零跑汽车烙上了“低端车”的品牌印象。

2021年零跑汽车又推出了高端车系C11，欲进行品牌跃迁走高端路线。零跑C11提升了自身配置，随之而来的是售价上扬，2022年零跑C11在综合补贴后的售价为17.98万至22.98万元，而此前三个版本车型补贴后售价为15.98万至19.98万元，入门级上涨了2万，中高配则上涨了3万元。约等于一辆A级合资企业的燃油车水准的车位定价，这样的定价可能会劝退一部分消费者。

2021年零跑C11仅卖出了4021辆。2022年3月份，零跑C11的月销量为1521辆，2022年累计销量为3590辆，在SUV中月销量排名第55名，年销量排名第57名。由此可见，区位定价跃迁较大，在高端口碑尚未出圈，低端印象已深入人心的阶段，零跑C11的销量遭遇“滑铁卢”也在情理之中。

低端车零跑T03导致品牌定位持续下行，利润空间逐渐摊薄。为了提高利润空间拉升品牌定位而推出的第一款高端车零跑C11，却在消费市场反响平平。综合以上种种不难看出，零跑汽车急于上市可能是想要缓解市场上不断增大的销售压力。

据零跑汽车创始人朱江明近日宣称，零跑汽车计划以每年新推1-3款车型的速度，于2025年底前推出8款中高端新车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV及MPV。此外，公司还会把四分之一的上市募集资金，用于提升高端品牌知名度，希望零跑汽车开展的这场品牌自救为时未晚。

03 上市给不了零跑想要的“高端”

2020年开始新能源汽车行业迎来了高速增长阶段，2021年9月，新能源汽车在国内的渗透率已经达到了21%，据预测，到2025年新能源汽车市场占有率将达到25%。随着新能源汽车行业在国内市场的逐步成熟，加之我国“碳中和战略”的具体落地，民众对新能源汽车的接受度也会越来越高。

图源：零跑汽车官网

目前国际油价上涨、国际能源贸易受阻等一系列连锁效应，必然导致新能源汽车行业迎来新的爆发，国内新能源汽车行业的竞争也会愈加激烈。国内新能源汽车行业竞争加剧，会倒推各大车企不断强化自身制造水平和营销能力，同时新能源汽车行业的头部效应也越加明显。

如今已经上市的“蔚小理”已经完成了在资本市场的圈地，牢牢占据着销售市场第一梯队，并在一二线城市进行声势浩大的高端品牌营销。这对目前处于新能源汽车第二梯队的“后起之秀”零跑汽车来说，并不是什么好消息。

目前主打中高端市场的“蔚小理”，在2021年的毛利率均已超过10%，而零跑汽车在2019至2021年毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%。

2021年零跑汽车营收总额为31.32亿元，而这一数据在2020年为6.31亿元，在2019年为1.17亿元。2021年高端车系零跑C11也已开售，然而就是在销量最好的2021年，零跑汽车却净亏损26.29亿元，这一亏损数据是2019年的3.25倍，是2020年的2.81倍。

越做高端车越亏损的经营现状，间接说明了零跑汽车的市场策略是以利润换销量，这样的土豪打法真的太烧钱。据零跑汽车官方公布的数据显示，2021年全年累计交付4.3万辆，其中零跑T03交付3.8万辆，占所有车型销售总量的88%，定位高端的C11仅占9.8%。

由此可见，定位低端的T03仍旧是名副其实的销量担当，盈利空间更大的C11或许还要沉淀一段时间，才能撑起零跑营收的半边天。于是，在亏损状态下的零跑汽车在销售端也开始了“省钱”创新。

零跑的销售体系是“直营+城市合作伙伴”，具体来说就是由零跑汽车提供线上数字化运营服务，城市合作伙伴为用户提供线下产品体验、交付及维修保养服务。

此举确实可以减轻零跑汽车销售端的资金压力和运营压力，但问题是不同城市合作伙伴的服务水平和服务品质难以标准化，这可能会影响用户体验效果，进而可能造成销售渠道缺乏持续的爆发力。

截至2021年底，零跑汽车的291家门店中，渠道合作伙伴店268家，直营店仅有23家。直营店销售额占比仅有17.4%，这说明零跑汽车现在的销售量更多是来源于渠道商。加之零跑汽车的产品困于低价，直营店销量拉升受限，想要打造“高大上”的品牌形象锁定更多的高端客户，零跑汽车略微显得“先天不足”。

前有整车利润空间受限，后有服务体系尚未健全，零跑汽车谋求上市只能解资金池的燃眉之急。要发挥出“全栈自研”带来的制造优势，走好高端品牌的建设路线，零跑汽车的市场定位和服务体系搭建是重中之重。

尚书有云：“民心无常，唯惠之怀。”老百姓不懂商业竞争，谁能提供好的服务，老百姓就支持谁。

眼下零跑汽车“全栈自研”的全流程制造优势尚未在盈利空间上得到充分体现，零跑汽车急需搭建合理的产品矩阵，强化高端品牌印象，同时需进一步提升产能保证交付，解决用户对于产品性能的担忧，这样才能提升那些潜在客户的消费信心。

如能突破当前的困局，零跑汽车未来的潜力仍然值得期待。