文|螺旋实验室 天宇

编辑|坚果

2021年的腾讯，过得并不好。

3月23日，腾讯发布了2021Q4及全年财报。财报显示，2021年Q4，腾讯总收入为1442亿元，同比增长8%。净利润仅为248.8亿，同比下跌25%。

全年来看，腾讯也持续承压。财报显示，2021年，腾讯营收5601.18亿元，同比增长16%。净利润为1237.88亿元，同比仅增长1%。值得注意的是，这是近十年来腾讯净利增幅最低的一年。 

对此，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾调侃称：“游了一年泳又拍了片子，结果发现自己的腰椎间盘跟腾讯2021年的情况差不多——不那么突出了，甚至还少了一块儿。”

虽然从马化腾的调侃中，我们并未看到太多的焦虑，但是结合整个互联网大环境来看，腾讯2021年的“答卷”，其实正呼应了暗潮汹涌的行业变革。

01告别高净利时代

要理解腾讯2021年的财报，我们必须将时间的轮盘拨回到十年前，因为正是这一年，腾讯确立了新的发展战略。

2011年，在3Q大战、市值被百度反超后，腾讯陷入了低谷。《腾讯传》中也曾写过：“马化腾精力交瘁，甚至开始怀疑自己的“产品信仰”。”

也正因此，腾讯开始思考转型之道。2011年初，在一次讨论“什么是腾讯开放能力”的总办会上，马化腾和高管一起讨论腾讯的核心能力。最终确定，腾讯的核心能力为资本和流量。

这也奠定了腾讯的“投行思维”，简而言之，腾讯不再事必躬亲地“模仿”对手，而是把重复的、不盈利的、前景不好的、不擅长的业务统统砍掉，通过资本和流量，“赋能”垂直巨头，让这些巨头去运营上述业务，自己仅仅聚焦高毛利的业务。

在此战略的加持下，腾讯屡屡创造财富神话。以2018年财报为例，腾讯全年营收3126.94亿元，同比增长32%；净利润774.69亿元，同比增长19%。受这种利好数据的影响，腾讯的股价从2011年的40港元/股左右，到如今的400港元/股左右，翻了十倍左右。

不过到了2021年，腾讯的“投行战略”开始失灵。从开头的财报不难发现，腾讯的营收虽然还在增长，但是净利却不断下探。

这很大程度上是因为腾讯的“现金牛”、流量等支柱业务增长陷入了停滞。

以游戏为例，2021年Q4财报显示，腾讯本土市场游戏收入仅为296亿元，仅增长1%。社交也是一样的道理，2021年末，微信及Wechat的合并月活为12.68亿，同比仅增长3.5%。

考虑到腾讯财报中净利数据的增速正在不断放缓，可以预见的是，腾讯即将告别曾经的高净利时代。

02互联网行业生变

腾讯财务业绩表现不佳，当然不是因为腾讯懈怠，很大程度上都源于整个互联网行业进入了一个调整期。

首先，徐徐狂奔了十数年后，移动互联网已经基本覆盖绝大部分人群，再无更新鲜的流量供巨头们挖掘。

QuestMobile发布的《2021中国移动互联网年度大报告》显示，截止2021年末，中国移动互联网月活用户规模为11.74亿，同比仅增长1.38%。交叉对比上文提到的微信月活数据不难发现，后者几乎覆盖了整个使用中国移动互联网的人群。

事实上，不止社交，即使是游戏这种细分领域的业务也遇到了增长瓶颈。

游戏工委和中国游戏产业研究院发布《2021中国游戏产业报告》显示，2021年，中国游戏市场销售收入为2965.13亿元，同比仅增长6.4%，增幅收缩15%。用户规模上，2021年中国游戏用户数为6.66亿人，仅同比增长0.22%。

与此同时，有关部门也注意到了互联网企业在利益的诱导下，通过算法、游戏、娱乐等功能，无节制地吸引用户的注意力，因而屡屡加强监管。

以游戏为例，2021年9月，有关部门出台网络游戏未成年人防沉迷新规，严格限制未成年人的网络游戏在线时长。与此同时，自2021年7月国产网络游戏版号审批名单公布后，有关部门再未更新国产网游版号。

在这个背景下，不止腾讯游戏收入锐减，其他互联网巨头也不能独善其身。2021年末，界面新闻发消息称，百度移动生态事业群组计划对游戏业务团队裁员300余人，“百度自第四季度开始减少了游戏部门的预算。”

2022年2月21日，网络上有传闻称，2022年都不会再有游戏版号更新，当日收盘，腾讯股价下跌5.23%，市值蒸发1500亿港元。

虽然后续腾讯集团公关部总经理张军称该消息为谣言，但在政策与流量收缩的压力下，腾讯的股票还是“跌跌不休”。截止2022年3月24日收盘，腾讯股票仅为366港元/股，距离一年前760港元/股的高点，下跌了51.84%。

有腾讯的例子在前，无论是从监管还是从互联网行业的角度而言，互联网企业都需要告别曾经依仗流量和资本的无序发展模式，探寻出新的发展路径。

03巨头们再次狭路相逢

有关部门之所以监管互联网巨头，固然是因为这些巨头违反了相关法律法规，更深层次的，主要还是因为这些互联网企业并没有真正意义上赋能实体经济。

简而言之，此前大部分互联网企业往往高喊提高效率，但是却以流量为筹码“压榨”实体经济，并没有创造太多的实际价值。

比如，美团外卖虽然可以提高餐厅的运转效率，但需要抽取20%左右的佣金。2020年，美团外卖的佣金收入高达586亿元。广东餐饮协会官微发布《广东餐饮行业致美团外卖联名交涉函》就指出，“美团外卖向餐饮企业收取的高额外卖佣金，已超过餐饮企业承受极限。”

事实上，早在2018年的930变革时，腾讯就看到了互联网行业的风向正在变化，主动去探寻门槛更高、利润更薄，但需要核心竞争力的产业互联网。

针对2021年的业绩，马化腾也表示：“面对行业挑战，公司积极拥抱变化，降本增效，聚焦重点战略领域，加强长期可持续发展举措。”简而言之，腾讯接下来更希望赋能实际经济，不和实体经济玩“零和游戏”，从而实现共赢。

比如，腾讯开发的全天候多渠道的人工智能客户服务腾讯企点，已经帮超 100 万家企业降低客服成本。

从财报上，我们也能看到腾讯转型的决心。财报显示，2021年，腾讯全年研发费用为518.8亿元，同比增长33.1%。公司研发费用率为9.3%，高于2020年的8.1%。《2021年腾讯研发大数据报告》也显示，2021年腾讯研发人员数量同比增长41%，新增研发项目超6000个。

不过这些领域对于腾讯来说也不是一片蓝海，而是需要继续厮杀的红海。因为阿里、百度、字节跳动也纷纷加码这一赛道。比如2021年7月，阿里CEO张勇就明确表示：“阿里要成为一家消费互联网和产业互联网双轮驱动的公司。”

然而由于此前的业务中心一直在C端，相较于竞争对手，腾讯在B端的表现并不亮眼。以B端的入口“社交”为例，Questmobile发布的数据显示，2021年8月，钉钉月活为1.93亿，反观企业微信月活仅为8364万，不及钉钉的零头。

考虑到腾讯一直以来的根基正是社交关系链，虽然目前还有C端基本盘，但从财报数据来看，C端流量已经触顶。在这个背景下，腾讯如何补足B端在线办公产品流量大幅落后的短板，似乎是比提升毛利更为关键的任务。