文|独孤依风

3月24日，网易云音乐对外亮出了登陆港股市场后的首份财报。财报数据显示，2021年全年，网易云音乐营收为69.976亿元，较2020年同比增长43%。截至2021年底，平台注册独立音乐人数量超40万；网易云音乐用户创作的歌单总数达31亿。

营收构成方面，社交娱乐服务收入板块逐渐成为主力，这个源于其在“音乐社区”方面的持续发力。社交娱乐服务及其他收入由2020年的23亿元增加63.1%至2021年的37亿元，当中绝大部分来自直播服务。在线音乐服务收入由2020年的26亿元增加25.4%至2021年的33亿元，主要由于会员订阅销售收入大幅增长。

透过这份“靓丽”财报，不仅能看到网易云音乐这一年的变化，也能嗅到它的一些隐忧。

内部核心数据表现乏力成长动能不足

（1）营收和月活跃用户数同比增速双双放缓

结合网易云音乐2018年到2021年的年度财报来看，除了在2019年、2020年营收同比增速超过100%之后，在2021年，营收同比增速下降到42.93%，降幅明显。拉长周期来看，网易云音乐营收同比增速是放缓的。

造成放缓的原因是其核心业务在线音乐服务的贡献收入在整体营收构成中的占比越来越低，从2018年的89.38%直接降低到2021年的47.02%。核心引擎的动能缺失导致其营收乏力，与此同时，随着内容服务成本等营业成本的扩大，亏损成为持续性表现。据招股书披露，2018-2020年，网易云音乐净亏损分别为20亿元、20亿元和30亿元，2021年亏损则达20.56亿元。

从月活跃用户数来看，从2018年的1.051亿人到2021年的1.826亿人，4年时间增加了8千万左右的月活跃用户，从互联网企业的角度来讲，速度有点缓慢。这个主要受制于当时版权、自身品牌效应等多重因素的影响，但从一路上扬的月活跃用户数来讲，大家对网易云音乐的认可度正在增加。

只不过在增幅方面，从2020年的1.805亿到2021年的1.826亿，同比增幅只有1.1%，这种增速只能说是相当尴尬了。而且从年度周期性来看，网易云音乐的月活跃用户数同比增速急剧下降，侧面反映出其在用户拉新留存方面存在着不足。

（2）用户收入下降，或难以实现正向规模效应，自我造血有点难

此次财报数据显示，在用户层面，网易云音乐在线音乐服务月付费用户增至2890万人，每月每付费用户收入降至6.7元，社交娱乐服务月付费用户数增至68.3万人，每月每付费用户收入降至448.1元。

通过之前的招股书数据可以分析出，在线音乐服务每月每付费用户收入越来越少。自2018年-2021年分别为8.9元、9.3元、8.4元、6.7元；社交娱乐服务月付费用户每月每付费用户收入从去年前三季度的504.1下降到目前的448.1元。

营收和月活跃用户数的同比增速放缓，每月每个付费用户收入越来越少，这样可能导致网易云音乐无法形成正向的规模效应，在持续亏损的背景下，盈利恐遥遥无期，而且间接会出现其它市场风险。

从现金流来看，目前网易云音乐现金及其现金等价物只有30.06亿元，从其财报中得知，这个现金流资金主要是由其投资活动所产生。经营活动和融资活动均为负，说明自我造血困难，整体抗风险能力弱。

外部二级市场成交量低迷情怀难唤起投资人兴趣

网易云音乐上市之初，就把自己包装成“全球最大的音乐社区”，首发价为205港元，现在价格为77.45港元，不到4个月时间股价降幅高达62.2%！最低时价格仅为55.8港元，由此可见，资本对丁磊的音乐情怀并不是很认可。

从作为股票流通的重要参考指标---换手率来讲，网易云音乐从2021年12月份的1.8%下降到目前的0.22%，股票流通性进一步走弱，就连股民们都纷纷吐槽，这个股票流通性也太差了，数据显示3月24日的成交量只有区区的5500股。

横向对比来看，作为音频社区和互动音频娱乐平台的荔枝，虽然也是同样亏损，同一时间的换手率在1.28%，成交量为26.57万股。并且从市净率来看，荔枝还大于网易云音乐。由此可见，网易云音乐在二级市场存在感太弱，难以走出独立行情。

外部缺乏二级市场的加持，同时又陷入内部增速放缓造血困难的境地。双重困境的加压，使得网易云音乐获取资金的渠道越来越窄。而资金的短缺可能使得其在购买版权等方面难以为继，也可能出现断供风险。未来只能寄希望于在内部降低成本提升效率，但我感觉依然充满挑战。

综上所述，持续亏损、二级市场流通性弱、营收与月活跃用户同比增速双双放缓，这些都是摆在网易云音乐面前的问题。此次财报虽然有亮点，但也藏着隐忧，或许，从市场耐心来看，留给网易云音乐的时间真的没有那么多。