文|斑马消费 陈晓京

奈雪的茶，是其创始人彭心梦想的产物，但在现实面前，梦想不得不低头。

通过融资拿到了数十亿元资金，奈雪门店数量增多，运营效率降低，持续亏损。

传统的实体经营模式，它的边际效应不会无限扩大，规模的增长，需要持续开店来维持，如何精耕每一家店，是一个深刻的命题。

奈雪选择了缩大店、开小店、推低价产品，效果如何，目前还是未知数。

给PRO店让道

很多女生都有这样一个梦想：开一家面包店，在阳光温暖的午后，坐在自己的店里喝一杯茶，品尝自己亲手烘焙的面包，享受生活的美好。

这也是彭心的梦想，不同的是，她敢于付诸行动，于是才有了奈雪的茶（02150.HK）。

奈雪的茶诞生于深圳，一开始走的就是大店、高端路线。甚至前三家店在开业之前，找到内地和香港的三名设计师同时出方案，反复修改了5次，才最终确定设计风格。

为了实现理想中的样子，奈雪的所有门店都由知名设计师设计，就连灯光，都是由爱马仕的灯光设计公司担纲。

所有理想化的元素、作为都市人第三空间的设想，必须要有足够的空间来呈现。

2015年，奈雪的茶首家门店开张，前6年旗下所有门店都是标准店，选址各个城市高级购物中心的黄金地段，面积180-350平米。店里不仅能现制茶饮，还有现场烘焙区域。

高额的成本叠加，决定了奈雪只能提高产品售价，才能维持运营。因此，奈雪的茶是中国最贵的奶茶。

产品售价贵，公司还不赚钱，奈雪不得不考虑新的发展方向。

从2020年11月起，公司开发出PRO店型，面积更加灵活，在80-200平米之间。平均投资成本100万元左右，远低于标准店，且店员人员至需要10人左右。主要分布在写字楼、住宅社区。该店型移除了面包房，现制茶饮之外销售预制烘焙产品。

上市之前，公司就已计划，在后续扩张过程中，要以PRO店型为主。

公司披露的2021年业绩显示，全年净增门店326间，在全国80个城市门店总数达到817间。期内，标准店萎缩，从485间减少至446间，PRO店从12间猛增至371间。

奈雪计划，今年还将新开350间门店。

降价图效率

过去，奈雪每到一地开店，都会吸引大批粉丝前往打卡，排着长队等着付钱，取到奶茶先发一个朋友圈。

随着奈雪门店数量的增多，各地点位的加密，以及新式茶饮竞争的加剧，门店时常排队的盛况不再，经营效率出现下滑。

一线城市以深圳为例，2018年-2020年，平均单店日销售额分别为2.68万元、2.60万元和2.16万元，2021年结束持续下滑的局面，增至2.41万元，仍没有达到最好水平。

新一线城市以武汉为例，2018年-2020年，平均单店日销售额分别为3.55万元、2.86万元和2.40万元，2021年进一步下滑至1.98万元。

受内外因素影响，公司经营利润率持续降低，从2018年的18.9%降至2020年的12.2%，2021年略有回升，也仅有14.5%。

奈雪在扩张过程中，利用了互联网的打法，用亏损换时间和规模。但是，它说到底还是传统的实体门店生意，其边际成本不会无限降低，只能不断开店才能维持规模增长。

随着门店数量的增多，2021年，奈雪的茶收入同比增长40.5%至42.97亿元，经调整净利润则从上年的盈利0.17亿元，转为亏损1.45亿元。

面对外部的不确定因素，消费者对手中的“钱袋子”握得更紧了。奈雪的茶也深深感受到了这一变化。

前不久，公司决定放下高贵，官宣降价，告别“30元价格带”，将主力产品集中在14元-25元之间。并推出了价格低于20元的轻松系列，最便宜的一杯“轻松金牡丹”只需9元，这在过去简直不可想象。

在奈雪之前，喜茶提前调价，承诺今年内不再推29元以上产品，9元产品也出现在了菜单上。

针对对手的降价行为，乐乐茶跟进，将纯茶价格进一步拉低至8元。

这场发生在高端茶饮赛道上的价格战，对奈雪到底意味着什么，要到公司下一个财报中才能找到答案。

市值蒸发超200亿

2012年，聂云宸在广东江门江边里开出第一家喜茶，并向深圳拓展时，彭心还在一家企业上班，开店还只停留在幻想中。

直到2015年，她带着商业计划书找到了餐饮前辈赵林，开启了奈雪和喜茶的正面竞争。这时，喜茶已拿到了IDG资本的1亿元融资，新式茶饮的赛道，在爆发前夜蠢蠢欲动。

在奈雪崛起的过程中，背后始终站着天图资本——VC界的资深吃货，投资过周黑鸭、百果园、八马茶业等一系列消费品公司。

奈雪开第2家店时，天图的投资人就开始与其接洽，直到门店到了11家，双方才正式进入谈融资的阶段。

之所以选择天图，不仅仅是钱，更看重的是天图的供应链资源。水果和茶，奈雪的产品中使用最多的原材料，天图都有投资。

3年三轮融资，均由天图资本独家投资。A+轮之后，奈雪估值达到60亿元，成为新式茶饮行业的首个独角兽。

2020年和2021年，奈雪先后拿到深创投和PAG两轮各1亿美元左右融资，估值已达130亿元。

在资本的不断加持下，奈雪急速奔跑。

2021年6月，公司在香港联交所挂牌上市，成为“新式茶饮第一股”。

在认购期内，奈雪受到了热捧，以19.8港元/股，接受了超过64万份有效认购，相当于公开发售总份额的432.03倍。

让人意想不到的是，上市当天，遭遇一盆冷水。开盘即破发，盘中跌幅一度超过15%，最终以跌13.54%、17.120港元/股收盘，总市值293亿港元。赵林、彭心夫妇，身价超过160亿港元。

上市当天即是巅峰。此后，公司股价持续走低，今年3月15日，甚至跌至3.65港元的低谷。最近半个月，股价缓慢抬头，最新股价5.04港元，总市值86.44亿港元，仍不及巅峰时期的零头。