文｜清扬君

2022年3月30日晚，“牙膏第一股”柳州两面针股份有限公司（以下简称“两面针”，证券代码：600249）发布了2021年年报。

年报显示，两面针2021年营业收入7.18亿元，同比增长4.68%；归属于上市公司股东的净利润865.83万元，同比下降85.07%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润169.98万元。

从整体来看，两面针的业绩并不理想，不仅营收远低于行业增速，净利润也不行。

根据弗若斯特沙利文的数据，中国口腔护理市场于2016年至2020年的零售总额由人民币496亿元增至人民币884亿元，复合年增长率为15.5%。未来，随着多元化口腔护理产品渗透率的提高及消费升级，中国口腔护理市场的零售额预计于2025年达人民币1522亿元，自2020年起复合年增长率为11.5%。

让人万万想不到的是，两面的净利润下滑是因为炒股而大幅下滑，用专业术语来讲，“主要是所持有的交易性金融资产公允价值下跌所致”。

资料显示，2021年第一季度由于两面针持有的中信证券股价下跌，直接导致公司归属于上市公司股东的净利润亏损1939.48万元，尽管第二季度中信证券股价上升，但第三季度由于江苏公司受到扬州疫情的影响，营业收入较其他季度偏低。而第四季度对各项资产减值测试，计提资产减值及信用减值损失，同时对2021年期内发生的各项期间费用进行了结算、预提与暂估，最终导致净利润大幅下滑。

两面针究竟炒股亏了多少？财报显示，两面针2021年公允价值变动损益为-2614.26万元，其中因为中信证券股价下跌，公允值下降2589.28万元，但在2020年两面针炒股还能盈利 3570.51万元。

尽管两面针不是股神，但两面针希望做股神。2022年1月17日，两面针发布公告称，拟使用自有资金不超过1875万元参与中信证券配股，认购不超过129.9万股。在谈及是否有出售计划时，两面针曾明确对外表示：“目前没有卖出计划。”

或许在两面针看来，炒股难，但做主业更难。

公开资料显示，两面针从2003年开启多元化经营之路，并于2006年在年报中正式提出多元化的战略方针，此后逐步布局牙膏、药品、家庭卫生用品洗涤用品、纸品、房地产等业务，但多元化的路线并不好走。​ 

两面针的控股和参股的7家公司中有5家是亏损，其中，纸品公司（合并）2019 年净利润亏损1.07亿元，房开公司（合并）2019 年度实现净利润亏损约427.13万元。2006年-2020年，两面针扣非净利润连亏14年，亏损数额合计约14.7亿元。两面针一度靠卖股输血，凭借的就是1999年作为发起人参股中信证券1.52亿元的9500万股（占中信证券总股本的3.83%）。

尽管后来，两面针被逼无奈于2019年12月完成重大资产出售，剥离了纸业板块（纸品、

纸业公司）和房地产板块（房开公司），但聚焦主业的“大消费、大健康”产业并不理想。

两面针的主业包括日化、医药两个板块。

1、日化板块

主要从事口腔护理产品、个人洗护品、酒店日用品等的研发、生产和销售，主要品牌包括两面针、沐兰泽、逍遥、芳草等。由母公司、江苏实业公司、芳草公司负责经营。

2021年，日化板块母公司营业收入1.42 亿元；江苏实业公司实现营业收入4.51 亿元，同比增长5.76%；芳草公司营业收入2080.33万元。

2、医药板块

从事药品生产销售，主要产品为氨咖黄敏胶囊、银杏叶片、苍鹅鼻炎片、感冒灵冲剂等成品药以及丹皮酚、愈创木酚磺酸钾、细辛脑等原料药，由亿康药业负责经营。

2021年，亿康公司营业收入8,202.30万元，同比增长2.53%。

从数据上来看，两面针的经营很一般，甚至没有亮点。

在清扬君看来，主要是两面针的思路老化，没有拿得出手的新品，提高不了毛利率。而老产品毛利太低，比如日化产品19.41%的毛利率，药品32.24%的毛利率，商业贸易3.65%的毛利率，尤其是这些产品在线下，只有19%的毛利率，面对激烈的市场竞争，投入营销和研发的资金就显得微不足道。

两面针需要明白的是，日化行业是快消品行业，而快消品是集时尚和科技于一身的行业，没有时尚感和科技感的日化企业，是做不大的，至少是做不好的。当然，也是无法让投资者放心的。