文｜投资界-解码LP

日前，深圳市龙华区国有资产监督管理局印发《深圳市龙华区政府投资引导基金管理办法》与《深圳市龙华区天使投资引导基金管理办法》，在进一步规范龙华区政府投资引导基金的管理和运作的同时，拟设立首期规模为10亿元人民币的天使母基金。

据了解，龙华区天使母基金的管理费用最高可达3%，主要投向深圳市龙华区扶持和鼓励发展的战略性新兴产业、未来产业和重点发展的其他产业。主要为了发挥市场资源配置作用和财政资金引导放大作用，引导社会资本投向天使类项目，大力培育战略性新兴产业，促进产业转型升级，助力打造数字龙华。

目前，“投早投小投科技”成为了主流趋势。深圳、成都、青岛、广州、武汉等多地纷纷出台政策鼓励天使投资、设立天使母基金，各地早期投资蔚然成风。

龙华天使母基金：首期规模10亿，管理费最高3%

具体而言，天使母基金由深圳市龙华区引导基金投资管理有限公司实缴出资设立，首期规模10亿元人民币，对外投资主体是深圳市龙华区天使投资引导基金有限公司，管理机构为龙华区属国企深圳市龙华产业资本投资有限公司，管理费用最高可达3%。

母基金以与社会资本共同出资发起新设子基金为主，可采取设立直投子基金、直接投资及跟进投资等其他投资模式，投资总额不得超过天使母基金总规模的10%，并按照“政府引导、市场运作、杠杆放大、促进创新”的原则运行。

基金重点投向以创新创业、新兴产业为主要投资方向的天使子基金，优先遴选在数字经济产业相关领域有投资布局经验和计划的子基金，大力培育新兴企业。参股的子基金采取市场化机制运作，从子基金的具体要求来看，须符合下列条件：

（一）注册区域：子基金注册在深圳市龙华区；

（二）出资规模：子基金向天使母基金申请的出资比例原则上不超过子基金认缴出资总金额的40%且出资金额不超过1亿元；深圳市内各层次、各级别的财政资金和国有成分资金出资总额占子基金认缴出资总额的比例不超过70%；

（三）存续期限：子基金存续期限原则上不超过10年；

（四）投资领域：主要投资于深圳市龙华区扶持和鼓励发展的战略性新兴产业、未来产业和重点发展的其他产业；

（五）投资地域：子基金投资于在龙华区注册登记的企业和项目资金规模原则上不低于天使母基金对子基金出资额的1.5倍；

（六）投资标的：子基金须全部投向天使类项目（子基金后续追加投资的项目除外）；

（七）投资限额：除经子基金合伙人大会或股东大会审议通过外，子基金对单个项目的投资额原则上不超过子基金总规模的10%，投资的项目总数不低于15个；投资期内，子基金可对其已投项目进行追加投资，用于追加投资的额度不超过子基金总规模的30%，追加投资后单个项目累计投资不超过子基金总规模的20%；

（八）管理费用：子基金收取的管理费率每年最高不超过实缴金额的3%，且对天使母基金收取管理费的标准不得高于其他出资人；

（九）收益分配：子基金投资项目退出后，投资回收资金不得再用于对外投资，需及时按合伙协议（或公司章程）约定向投资人进行分配，分配采取整体“先回本后分利”方式。

与此同时，《深圳市龙华区政府投资引导基金管理办法》进一步规范了龙华区政府投资引导基金的管理和运作，规定引导基金重点投向以创新创业、新兴产业发展、城市基础设施建设、民生事业发展为主要投资方向的子基金，以及配套国家级、省级、市级政府引导基金投资计划，大力培育新兴企业。

根据上述管理办法，引导基金出资的子基金分为产业投资子基金和专项投资子基金。其中，产业投资子基金规模原则上不少于2亿元人民币，出资比例原则上不超过子基金认缴出资总额的25%，深圳市内各层次、各级别的财政资金和国有成分资金出资总额占子基金认缴出资总额的比例不超过70%。

此外，子基金存续期限原则上不超过10年（含延长期），投资于专业投资领域的资金额不低于子基金可投资金总额的60%；投资于在龙华区注册登记的企业和项目资金规模原则上不低于引导基金对子基金出资额的1.5倍。

TMT天使基金正在消失，拯救早期投资

眼下，“投早投小投科技”成为趋势。然而，科技项目门槛较高，投早投小意味着要更大的风险、更长的回报周期和更多不确定性，VC/PE常常避而远之。因此，天使母基金显得极为迫切，鼓励天使投资迫在眉睫。

4月7日，深圳市地方金融监督管理局印发《关于促进深圳风投创投持续高质量发展的若干措施》，提出支持股权投资、创业投资企业加大对深圳市种子期、初创期科技创新企业的投资力度，激发天使投资活力，培育天使投资人、天使投资基金、天使+孵化等各类市场主体。

在具体的奖励上，对投早投小投科技的创投机构“以奖代补”最高奖励500万元；对投资本市种子期、初创期科技创新企业2年以上的，按实际投资额的10%对其管理企业给予奖励，每投资1家企业最高奖励人民币100万元，累计奖励不超过人民币500万元。

在扶持天使投资上，深圳率先成立100亿天使母基金，开创了我国天使母基金先河。此后，各地纷纷借鉴跟进，一大批天使母基金涌现。

不久前，青岛高新区宣布设立天使母基金。并在此前发布的参股子基金征集公告中提出，为鼓励天使母基金的参股子基金更多投资于青岛高新区的种子期、初创期项目，天使母基金设置回购、让利和亏损承担机制。

还有成都。今年3月，成都高新区宣布将设立总规模达100亿元的天使母基金，首期出资15亿元，管理费用最高为实缴规模的2.5%。基金重点投向成都高新区扶持和鼓励发展的“3+3”产业方向，即电子信息、生物医药、新经济等三大主导产业以及先进制造、现代服务业、未来产业等。

而在江浙地区，2021年1月，苏州市天使投资引导基金正式揭牌，规模60亿；次月常州决定设立60亿元天使投资母基金，并提出5年内市和辖市区、常州经开区两级财政安排400亿元资金，带动各类社会资本形成总计2000亿元规模；10月，无锡天使投资引导基金首次出台管理办法，给予整体最高40%的亏损容忍度。

2021年7月《广州科技创新母基金管理办法》出台，规定母基金对天使类子基金的出资比例不超过子基金规模的50%。在返投及让利上，要求母基金将天使类子基金投资于广州地区项目所得的全部超额收益让渡给予天使类子基金管理机构和其他出资人。

此外，武汉也正在发力。据了解，武汉将建立健全引导基金+天使投资的模式，联合天使投资和社会资金设立总规模3000亿元的产业投资基金，通过领投，跟投等方式强化对天使投资的定向支持。

清科研究中心数据显示，2021年，早期投资基金共募集93支，金额达235.46亿人民币。早期投资市场的投资案例达1,857起，同比上升72.6%；投资总金额 229.47亿元，同比上升86.4%。

数字背后是一场悄无声息的洗牌。进入硬科技时代，一批老牌天使投资机构正在销声匿迹，另一批科技早期机构正在崛起。