文|英才杂志  张延陶

比亚迪的“自废武功”再度技惊四座，但这一结果，王传福早就亲自预言。“革命”背后，比亚迪抛弃燃油车合情合理。

王传福超额兑现诺言

开世界汽车工业之先河，比亚迪率先与传统燃油车“划清界限”。4月3日，比亚迪汽车正式对外宣布，根据其战略发展需求，自2022年3月起停止燃油汽车的整车生产。未来，比亚迪在汽车板块将专注于纯电动和插电式混合动力汽车业务。

早在2016年的“秦”火爆上海汽车销售市场之时，王传福就曾在接受《英才》记者采访时表示：未来比亚迪将不再为传统汽车开发全新车型，而只针对新能源汽车造新；而随着新能源汽车的产业浪潮愈加高涨，王传福更是多次在公开场合大声疾呼：“禁售燃油车！”，其意欲与燃油车决裂的态度日渐明确。

回想2016年，比亚迪造新之势席卷全球，夺日产王位，抢占欧洲市场。押注新能源10年的隐忍终于得以宣泄，王传福一时风头无两。

然而产业崛起的背后，是政策东风的狂劲吹动。2019年，日产帝国濒临倒塌，比亚迪沦为旧主，特斯拉新王登基笑傲新能源赛道，落地中国、股价飙升。比亚迪被迫偃旗息鼓，王传福也不再高喊“禁售燃油车”，而是温和地表示要“从燃油车到电动车平稳过渡。”毕竟彼时比亚迪的商业版图仍然依靠燃油车续命。

但随着双碳目标的确立，新能源汽车产业的发展再次提速，比亚迪的“野心”再次显现。不同的是，比亚迪的汽车销售成绩已经为抛弃燃油车夯实了底气。

截至2021年年报数据，比亚迪的汽车业务实现收入1096.6亿元，占比52%，多年来稳稳占据公司业务收入半壁江山。而在汽车业务的整体收入中，比亚迪燃油车的销量已经下滑至14万辆，同比下降41.7%。与此形成强烈对比的是新能源汽车业务的新增，2021年比亚迪新能源汽车的销量爆发，为60万辆，同比增长218.30%，实现新能源车连续9年国内销量第一。2014年，比亚迪新能源汽车的占比仅45%，而到了2021年占比已经高达82%。

2022年，比亚迪的销量目标为120万辆，其中纯电车型销量60万辆，插电式混动车型目标销量为50-60万辆。根据比亚迪最新披露的2022年3月份的汽车交付数据，截至3月份比亚迪新能源汽车累计销售达29万辆，这个数据已经接近2021年全年销量的一半。而一季度往往是全年汽车销售较为平淡的时间窗口，由此可见，比亚迪的年目标实现也是大概率事件。

根据最新数据，比亚迪3月新能源汽车产量为10.67万辆，销量为10.49万辆，而燃油车产销量均为“0”；1-3月，比亚迪燃油车累计销量仅为5049辆，同比下降89.78%，且仅占总销量的1.7%。

可以说，凭借着汽车销售的基本盘，比亚迪超额兑现了其抛弃燃油车的誓言。

估值逻辑变更

新能源汽车的加速不仅引领了汽车工业的重塑，更对资本市场的汽车估值逻辑进行了重塑。尽管丰田、大众牢牢占据着全球汽车销售的顶流，但特斯拉却在不断的亏损中成长为全球汽车股的市值龙头，即便丰田与大众市值相加，也仅仅只有特斯拉市值的一半不到。而在最新发布的《2022胡润全球富豪榜》中，马斯克也以1.29万亿人民币的身价再度成为世界首富。

以特斯拉为代表的汽车股崛起也是汽车资产资本化愈加成熟的过程。在这一过程中，蔚来、小鹏、理想等新势力车企纷纷成为拥趸，占据融资高地，烧着别人的钱，造着新能源的车。而各路明星资本的趋之若鹜也无疑为这种玩法保驾护航。

尽管比亚迪目前贵为国内新能源一哥，但在市场、技术变革来临之前，比亚迪的传统属性依然明显。值此时机，比亚迪凭借抛弃燃油车这一做法，彻底激活自身的绿色底色显然是合情合理的。毕竟资本市场的巨大动能已经助推特斯拉及蔚小理在短时间内迅速成长，而大众、戴姆勒等传统车企却在缩衣节食。目前，比亚迪市值高达1000多亿美金，超过德国大众、宝马集团、戴姆勒等传统车企，市值跻身全球前三。

中信证券在研报中表示，车型结构优化，品牌定位提升，将为比亚迪打开估值空间。

翻看2021年财报，比亚迪实现营收2161亿元，同比提升38%，归母净利润却同比下滑28%至30.5亿元，归母净利率1.4%。2021年公司毛利率13.1%，同比下滑3.5%。

比亚迪高层在与投资者沟通中表示，利润率下滑主要是受到原材料及大宗商品价格上涨等因素的影响。数据显示，碳酸锂价格自2021年以来大幅上涨。2021年初的时候，碳酸锂的价格大约为6万/吨，到2022年3月已经达到近50万/吨。

然而增收降利的背后，比亚迪的股价却在年报发布后未受影响。这无疑少不了估值上涨所带来的支撑。根据数据显示，目前比亚迪的市盈率已经超过227倍，甚至高于特斯拉。而上汽集团、长城汽车的估值仅仅为7.9倍、34.5倍。可见，对比亚迪的估值逻辑已经发生变化。

诚然，比亚迪的高估值很大一部分来自于其所处赛道的多元化。除了整车制造，其在动力电池、芯片半导体、手机零配件等方面都有布局，给予了投资者更多的想象空间。但回归汽车主业，估值反映的是一家公司的未来成长性。比亚迪能否用持续高增的业绩维系其远超传统汽车厂商的估值？