文｜花朵财经

曾经有多牛，如今就有多落魄。

从业绩“爆表”市值一度涨至1.5万亿，到时至今日市值跌穿万亿仍狂跌不止，与巅峰时期相比跌幅超过40%，“宁王”已然风光不再。

4月24日，宁德时代又突然发布公告称，原定于4月28日披露《2022年第一季度报告》，基于谨慎性原则，为保证编制的质量和信息披露的准确性，披露时间将推迟至4月30日。

在此之前，市场已有传言称，宁德时代一季度净利润预计不到50亿元，将不及预期。面对这份紧随其后的推迟披露一季报的公告，随即激起了市场的广泛热议。

受此消息影响，宁德时代股价再度大跌。截至4月25日，公司收盘报价为390.10元/股，下跌幅度达6.08%。

业绩向上，市值向下

宣布推迟披露一季度报前，宁德时代已先行给出年度财报。

4月21日，宁德时代发布2021年财报，实现营业收入1303.56亿元，同比增长159.06%；归母净利润159.31亿元，同比增长185.34%。

营收数据上，宁德时代以1303.55亿元的年度营收，首次跨过千亿大关，可以说用优异的成绩，向市场展示了其高成长的稀缺性。

但业绩如此美好，宁德时代仍难挡市值跌破万亿，这是因何？

高速成长的同时，宁德时代销售毛利率降到了五年来的最低水平。2021年，公司销售毛利率为26.28%，同比减少1.48个百分点。与2016年的高点43.7%相比，五年间下降了17.4个百分点。

宁德时代在财报中指出，公司生产经营所需主要原材料包括正极材料、负极材料、隔膜和电解液等，上述原材料受锂、镍、钴等大宗商品或化工原料价格影响较大。同时，以碳酸锂为代表的原材料价格大幅上涨，对成本形成较大压力。

生意社数据显示，2018-2021年碳酸锂在沉寂了3年之后强势回升，随后全年价格都处于上行区间。截至2021年底，电池级碳酸锂华东地区均价为282000元/吨，与年初电池级碳酸锂华东地区均价为54600元/吨相比，价格上涨了416.48%。

宁德时代对此解释称，公司已建立及时追踪重要原材料市场供求和价格变动的信息系统，通过提前采购等措施保障原材料供应及控制采购成本。另外，公司已采取签署长协订单、投资合作、回收利用、自行开采等措施保障供应链安全，相应动态调整部分电池产品的价格，一定程度传导原材料涨价压力。

不过尽管如此，目前二级市场投资者对宁德时代的信心仍未明显提升。如今东吴证券、光大证券、兴业证券、招商证券已纷纷调低对宁德时代2022年业绩预告。其中，东吴证券下调宁德时代目标价至676元，此前为905.8元。

市场地位退坡

另一方面，虽然去年产业链原材料价格上涨是不争的事实，但从过去五年宁德时代销售毛利率一直处于下滑的情况来看，似乎又不是简单的原材料价格波动可以解释的。

分业务看，动力电池销售是宁德时代主要收入来源，2021年该部分营业收入约915亿元，占公司总收入超70%。同期，宁德时代锂离子电池销量为133.41GWh，同比增长184.82%，其中动力电池系统销量为116.71GWh，同比增长162.56%。

然而，2021年宁德时代动力电池系统销售毛利率仅为22%，减少4.56个百分点。与2016年的高点44.84%相比，腰斩幅度超过50%。这期间除动力电池原材料持续短缺、价格飞涨给动力电池制造商的成本和盈利带来了较大挑战外，动力电池市场竞争激烈程度也在进一步加大。

宁德时代在年报中表示，近年来，锂离子电池市场在快速发展的同时，也不断吸引新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争，同时现有动力电池企业亦纷纷扩充产能，市场竞争也日趋激烈，公司未来业务发展将面临一定的市场竞争加剧风险。

为巩固市场地位，宁德时代力图以长期合作等方式与客户紧密合作。2021年财报显示，特斯拉共采购了宁德时代130亿元的锂电池，占宁德时代总营收的10%；宁德时代同时强调与特斯拉于2021年6月签订的供货框架协议约定公司将在2022年至2025年期间向特斯拉供应产品。

宁德时代同时称，报告期内，公司持续深化与特斯拉、现代、福特、戴姆勒、长城汽车、理想、蔚来等全球客户的长期战略合作。

近日，宁德时代还发布了全新品牌——EVOGO乐行换电，正式宣布进军换电市场，首款与EVOGO合作的车型为一汽奔腾NAT组合换电版，未来计划将在10个城市开启换电服务。

为巩固市场地位，宁德时代可谓动作不断。但即便如此，如果拿去年中国动力电池市场装机份额与今年前三个月相比不难发现，今年前三个月，宁德时代装机份额均低于去年，相应的，比亚迪、中创新航则有明显上涨。

领先优势不再

万亿市值后，宁德时代的焦虑正在逐渐加深。

数据显示，宁德时代2021年研发费用为76.9亿元，同比增长115.48%。与此同时，公司产能在不断扩张，电池年度产能从2020年的69.10GWh提升至2021年的170.39GWh。

技术层面，宁德时代同时表露出，公司正在研究无模组动力电池包的下一代技术，将动力电池电芯、有关组件和底盘进行集成，进一步降低制造成本，提升新能源车续航表现。

只可惜，无论什么样的项目展开，宁德时代均避免不了竞争对手的围追堵截。其中，远有中创新航获得广汽橄榄枝，近有欣旺达收获蔚小理的联合投资。此外，LG新能源今年成功上市后，又将进一步扩大产能。

对于汽车行业而言，新能源是上半场，智能化是下半场。面对市场风格的转变，宁德时代的产品竞争力也在减弱。

众所周知，在充电桩和快充技术还没普及的数年前，纯电动汽车的实际纯电续航里程基本决定了纯电动汽车用户的出行范围。宁德时代也正因推出了更高续航能力的三元锂电池，而名声大噪。

但行至当下，宁德时代的领先优势已经逐渐被磨平。目前在新能源汽车续航里程方面，市场上的锂电池生产厂商销售的锂电池多数已在600公里之上，已经达到传统汽车加满一桶油跑500公里的需求，基本满足城市人口的出行需求。

面对这样的格局变化，宁德时代的高续航领先优势显然已不再。随着一众替代者的出现，目前宁德时代有关客户拟引入新供应商的市场传闻一直不绝于耳。如今的宁德时代，用焦头烂额来形容或许也并不为过。

根据同花顺数据显示，截至2022年4月25日，共有14家券商机构对宁德时代2024年给出了业绩预测，其中净利润预测平均值为549.13亿元，动态PE平均值为17.74倍。

倘若据此推算，到2024年宁德时代的总市值为9741.57亿元，对比公司当前最新市值9092.65亿元，未来三年，持有宁德时代的年化投资收益率可以说收益平平。