文|港股解码 毛婷

美版“微博”推特（TWTR.US）获特斯拉（TSLA.US）老板马斯克垂青，未见得能帮助同行大佬Facebook的母公司Meta Platform（FB.US）提升一下在华尔街投资者心中的形象。

宏观经济和地缘局势的不确定性，让华尔街投资者对于Meta的前景迟疑不决，所以当Meta公布了一份不见得有多漂亮，只是比大家的预测高了一点点的2022年第1季业绩时，竟得到了祝福。

欧美用户增长疲软，全靠亚太和新兴市场提振

2022年第1季，Facebook的日活跃用户（DAU）同比增加4.37%（约合82百万），或较上季增加1.61%（合31百万），至19.6亿。

上一季（2021年第1季），Facebook的日活首现下跌，引发市场对其用户增长见顶的疑虑，最新一季的数据或多或少释除了这一担忧。

笔者留意到，Facebook于2022年第1季的用户流失主要出现在欧洲区，或与当前的地缘局势有关。不过需要注意的是，其每用户价值（ARPU）最高的本土市场美国和加拿大，日活规模似乎已于2020年第2季到达1.98亿的顶峰，自此之后一直维持在1.95亿-1.96亿之间，变化并不大，增长主要依靠每用户价值（ARPU）较低的亚太及其他市场提振。

2022年第1季，美国和加拿大、欧洲、亚太区、世界其他地区四大分类部门的用户按年增幅分别为1百万、-2百万、67百万和16百万，见下图。

再参看下图，从整体用户规模来看，Facebook的变动已越来越小，即使是亚太区和其他地区，增速或也渐趋和缓。

ARPU较高的欧美用户停滞不前，亚太和其他地区的用户增长再快，恐怕也会拖其整体平均收入的后腿。

2022年第1季，美国和加拿大的Facebook平均用户价值为48.29美元（按年增长0.54%，按季下降20.27%），是欧洲用户价值15.35美元（按年下降0.9%，按季下降22%）的3倍，是亚太区用户价值4.47美元（按年增长13.45%，按季下降8.59%）的10.8倍，是世界其他地区用户价值3.14美元（按年增长18.94%，按季下降8.45%）15.38倍。见下图。

试想欧美用户见顶，整体平均用户价值下降——事实上2022年第1季的Facebook全球用户平均价值已较上季下降17.54%，Facebook的收入终将下降。

包括Facebook、图片和视频分享网站Instagram、即时通讯平台Messenger以及WhatsApp在内的“全家桶”，日活为28.7亿，同比增长5.51%（约合1.5亿），按季增长1.77%（约合0.5亿），日活与月活之比已达到79%，与上季及去年同期持平，显示用户黏度已相当高。

“全家桶”的2022年第1季每用户价值同样有所下降，按年下降0.39%，或按季下降17.78%，至7.72美元。

盈利倒退逾两成，但仍高于市场预测

整体用户增长疲惫，以及平均用户价值下降，拖累了Meta的整体表现。

2022年第1季，Meta的总收入同比增长6.64%，按季下降17.12%，至279.08亿美元，其中广告收入按年增长6.13%，至269.98亿美元，占总收入的96.74%；虚拟现实业务按年增长30.15%，至6.95亿美元，占总收入的比重由去年同期的2.04%上升至2.49%。

收入增长放缓，而成本的增速却加快。

2022年第1季，Meta的营业成本增加17.03%，主要因为核心基建投资、向合作伙伴付费和内容相关成本增加。所以其毛利率按年下降1.91个百分点（按季下降2.67个百分点），至78.48%。

此外，经营开支也大幅上升，其中研发增加48%，主要因为雇佣更多APP系列和虚拟现实方面的专家；营销支出增加16%，主要因为员工支出和营销支出增加；行政支出增加45%，主要因为法务相关成本和员工成本增加。

所以其季度经营溢利同比下降25.08%，至85.24亿美元，经营利润率由上年同期的43.48%和上一季的37.38%，大幅下降至30.54%。2022年第1季的普通股股东应占净利润则按年下降21.40%，至74.65亿美元。

由此可见，Meta的2022年第1季业绩实在说不上有多出彩，只不过其用户增长幅度仍稍微好于市场较为悲观的预期，净利润74.65亿美元也高于华尔街一致预期的71亿美元而已。

转向短视频的逻辑

Meta的CEO扎克伯格在业绩发布会上表示：转向短视频的尝试尚未成功变现，苹果公司iOS隐私政策的变更继续带来负面影响。此外，宏观经济的其他挑战还包括：电商增长放缓，地缘局势的影响。

在疫情之初，电商发展加快为Meta带来了超预期的高速增长，但这个趋势正逐渐退潮。

在2021年收入强劲增长的时候，Meta展开了多项需要多年时间进行的投资计划，涉及AI基建、商业平台和虚拟现实方面。扎克伯格仍然相信这些投资对于Meta未来的发展和成功至关重要，但是考虑到当前的业务增长水平，该公司正计划放缓投资步伐。

扎克伯格表示未来将在三个方面发力：Reels、广告和元宇宙，其中Reels占据了较长的篇幅，也是其迫切进行改进的业务。

Reels是一款类似于TikTok的短视频应用。Meta发展短视频的逻辑是基于两个关键趋势：

（1）短视频的普及。近年，手机网络速度越来越快，视频已经成为人们体验线上内容的主要方式，短视频应运而生，而且发展非常迅速。

整体而言，视频占了Facebook使用时长的50%，其中发展迅猛的Reels占据了Instagram用户超过20%的使用市场。

（2）AI推荐的升级：已不再拘泥于好友或你关注用户的信息推送，AI的升级让用户解锁所有可能感兴趣的内容。

扎克伯格认为，其正在打造的AI不仅仅是短视频的推荐系统，还是一个发现引擎（Discovery Engine），可以向你展示平台上最有趣的内容。

那说到底，为什么要发展短视频？笔者认为有双重原因：

（1）面对最火的短视频平台TikTok的竞争，Meta只能将自己变成对手；

（2）正如前文分析，Meta目前的流量红利已经见顶，只能从提升每用户价值方面做文章，通过短视频来多样化用户体验、提升用户使用时长或可改善其收入价值。

Meta已经做好以现有APP系列利润来对元宇宙进行投资的准备，巩固和提升APP系列的收入和利润自然成为重中之重，短视频的发展或是其突破之举。

扎克伯格也提到：“虚拟现实方面，我们正在进行巨额投资，以创建一个我认为对我们的使命和业务无比重要的新一代平台……我也知道成本高昂，在未来的几年，我们的财务目标是由APP系列推动经营溢利的增长，提供充裕的资金，进行虚拟现实的投资，同时继续提升整体盈利能力。”

但是在面对短期财务目标与长远发展战略相抵触时，其需要进行取舍，短视频或是机会成本相对较小的投资选择。

广告方面，Meta的首席营运官（COO）提到，Meta将聚焦于三大要务：

（1）加快视频变现，尤其短视频例如Reels，将参考“限时动态（stories）”广告的变现模式；

（2）变革广告系统，以更少的数据做更多的事，目前正专注于为新一代定制化广告解决方案铺路，短期而言，会与广告商紧密合作帮助它们寻找新的机遇；

（3）投资AI和机器学习，以巩固广告业务的底层建筑。

由此可见，短视频成为Meta提升广告业务收入的一个关键，但需要注意的是，短视频的变现效率低于信息动态或“限时动态（stories）”，短期或令其盈利能力承压。

元宇宙方面，Meta正通过Horizon建造元宇宙社交平台。现在尚处于发展初期，但其已在创建体验，下一个重点将是构建社区。Meta计划在今年稍后推出Horizon的网页版，让用户能更轻易地从更多平台进入元宇宙，甚至无需借助头戴设备。

此外，Meta对Horizon的发展重点还包括建立元宇宙的变现模式，帮助开发者在元宇宙构建有效的收入模式。

扎克伯格认为最佳体验是通过虚拟平台和增强实境平台——尤其在其Quest平台登入。

在硬件方面，Meta Quest 2仍是领先的虚拟现实头戴设备。今年稍后，Meta将发布更高端的头戴设备，代号为Project Cambria，专注于办公领域，最终将替代台式电脑和工作站。

总结

整体来看，Meta的2022年第1季业绩实在说不上优秀，只能说没有预期差而已。

该公司预计2022年第2季总收入将介于280-300亿美元，基于第1季收入增长表现（包括地缘局势影响），以及汇率前景（预期会对年增幅有大约3%的负面影响）的假设。

预计2022年总开支将介于870-920亿美元之间，低于其之前预测的900亿美元-950亿美元，或反映APP系列业务和虚拟现实业务支出增加的影响。

从第2季收入预期来看，Meta的短期前景仍未走出阴霾，相较2021年第2季收入290.77亿美元而言，其预期收入增幅或最多不超过3.2%，甚至可能下降3.7%。

2022年预期总开支下调，或是一个利好信号，但是相对于2021年的总开支711.76亿美元来说，仍是一个不低的水平。

连腾讯(00700.HK)都因为短视频的内卷而开始从长视频发力，面对来自TikTok的有力竞争，Meta的短视频发展恐怕难以像过去那样为其带来颠覆性的增长，只能期待对短视频、虚拟现实等的投入能值回票。