文丨牛刀财经 吴大郎

如果说在一个细分市场深挖都可以形成巨大的盈利空间，那么非溜溜梅莫属。

“你没事儿吧......没事儿就吃溜溜梅”靠着杨幂这句魔性的广告语，这家卖青梅的公司出圈了。

如今，溜溜梅又将广告语换成了：“酸一点，吃溜溜梅。溜溜梅含有多种天然有机酸，好吃又健康，一年热销20亿颗”。

值得注意的是，2016年到2019年这段时期，百草味、来伊份、盐津铺子、良品铺子、三只松鼠等均通过收购或上市登陆资本市场，而也是这段时期提交招股书的溜溜果园，迟迟没有音讯。

溜溜果园，是一家“夫妻店”。

公开信息显示，溜溜果园成立于2009年9月4日，是一家果品加工、销售服务企业，集团总部位于安徽芜湖，溜溜果园共拥有15家控股子公司，旗下品牌有溜溜梅、热带风情等。

杨帆和李慧敏为配偶关系，双方直接或间接合计控制公司80.75%的股份，且杨帆为公司董事长兼总经理，李慧敏为公司董事，因此杨帆和李慧敏夫妇为公司实际控制人。

值得注意的是，作为休闲食品赛道下的一条细分跑道，溜溜果园在酸味休闲食品市场上已经跑在了领先的位置。

这里就不得不提到国内休闲食品市场当前的发展趋势。安信证券在相关研报中认为，国内休闲食品市场年均复合增长率为7.3%，在2025年将有望突破万亿。

这也让溜溜果园有了加入资本市场的勇气。2019年，溜溜梅母公司溜溜果园集团欲登陆创业板，并向证监会递交了IPO招股说明书，然而三年过去，其上市进展变得杳无音信，没了下文。

而现实情况正是，品类丰富的三只松鼠、良品铺子纷纷上市，而溜溜梅也仅仅是摸到过资本市场的门槛。

01 产品单一，受季节影响波动大

根据招股说明书，溜溜果园拟公开发行股票不超过2476.78万股，募集资金4.94亿元用于休闲食品生产基地建设、新品研发和食品安全检测、营销渠道拓展和品牌建设三大项目。

同时，溜溜果园2019年披露的招股书中提到，溜溜果园主要以青梅产品为主，其中青梅类、李梅类和西梅类产品的合计收入占主营业务收入的比例均在85%以上。

不仅如此，单一的产品还有其他方面的弊端。比如由于产品中拥有高占比的农产品，因此极易遭遇气候及自然灾害影响，面临原材料成本波动的风险。

青梅果的产量和质量受温度、雨水等气候状况的影响很大，早在2017年，溜溜果园的青梅果就因为强霜冻大量减产，溜溜果园不得不忍痛高价接盘收购，这下好了，奇怪的成本又增加了。

溜溜梅的成本端压力也不可谓不大，毕竟说到底溜溜梅只搞梅子，处处受困于梅子，就如同其代言人肖战的口碑一般。

同时，伴随而来的还有企业对原料的依赖性过高。

同时由于产品高度依赖梅子作为原料，在每年梅子成熟季节需进行原料收购，短时间内会加重资金链压力。

而在仓储方面，需要将鲜果制成腌渍干果，带来的仓储成本同样庞大。2019年溜溜果园寻求上市，其中一方面就是为了用于生产基地的建设。

另外，高度依赖经销商显然也不利于企业的长远发展，但问题在于溜溜果园无法大幅削减对经销商的依赖。如要自建销售渠道，这同样会对溜溜果园的资金链带来猛烈冲击。

此外，在招股书中还提到，在2016年至2018年间，经销模式的销售收入占溜溜果园主营业务收入比分别为93.99%、88.72%和86.44%。

按照这一降幅比例来看，经销模式所占比例可能仍然高于50%。

这也是溜溜果园为何在2019年寻求上市的一个主要原因。但光靠溜溜梅就能撑起溜溜果园吗？显然不能。那接下来就需要向资本市场再讲述新故事，而梅冻被给予厚望。

02 “梅”依赖严重，“山寨”竞品口碑差

今年2月25日，溜溜梅召开了一场产品战略升级发布会，“梅冻”成为主角站上了C位。而事实上，“梅冻”就是在3年前溜溜梅通过跨品类创新，定位更高端的蒟蒻梅冻。

按照杨帆的原话，“溜溜梅·梅冻捕捉到消费升级背景下，消费人群对健康、对高品质的重视，我们希望通过创新天然果冻品类，掀起一场果冻行业的革新，溜溜梅是用天然健康的逻辑在打造梅冻”。

不过，摆在溜溜果园面前依然存在突围的难题，主要表现在产品被山寨和产品的单一。

这就意味着单一的品类将使得溜溜果园极其容易遭到竞品的影响，或许这也在一定程度上影响了上市进程。

其中，“溜溜梅”是溜溜果园主打的产品，但山寨产品非常多，比如“溜遛梅”、“醋溜梅”等，这些高度相似的产品让消费者难以辨别，抢占了一部分市场。

此外，除了山寨，市场上类似于溜溜梅的产品还有很多，同行业竞争压力依然明显。

这些不知名的品牌和山寨产品，经常出现产品质量问题，而登上食品药品监管局公布的质量不合格名单当中，直接影响梅类休闲零食的销量。

而这些问题的出现证明溜溜果园是“真有事儿”。尽管有风险众多、利润下滑双不利，但上市也未必不可取，毕竟在同行竞争加剧的今天，渠道、产能、营销都需要大量的资金支持。

在此背景下，溜溜梅急于登陆资本市场、开辟新的融资渠道也就不难理解了。