文|港股解码  飞鱼

5月11日，黄酒龙头会稽山（601579.SH）继续封住涨停板，近7个交易日录得5个涨停板。

自4月18日以来，会稽山股价持续攀升，不到一个月时间已然翻倍，年内涨幅居酿酒板块首位，目前报收18.98元/股，市值为94.4亿元，距离百亿仅一步之遥。

会稽山作为一只小市值酿酒股，为何突然人气爆棚，背后有怎样的故事？

控股股东或变更，花落谁家？

会稽山的控股股东为精功集团，持有公司1.64亿股，占总股本的32.97%。

近年来，精功集团的发展并不顺利，2019年9月6日，精功集团向绍兴市柯桥区人民法院申请破产重组，重整范围主要包含了精功集团持有的会稽山1.64亿股公司控股股权。

4月15日，一纸公告又吸引了市场的注意。会稽山披露关于公司控股股东司法重整的进展公告，重整核心资产范围为“精功集团持有会稽山的1.49亿股股份，持股比例为29.99%，剩余持有的会稽山股份将另行处置，公司实际控制权可能发生变更。

这也是为什么公司股价自4月18日起，就坐上了“火箭”。炒作的背后，源于市场对意向投资人的新一轮猜测传闻。

根据公告，对于重整投资人的条件，应满足上一年度经审计的资产总额不低于100亿元或者上一年度经审计的净资产不低于50亿元的要求。相较于最初“资产总额应不低于10亿元或净资产不低于5亿元”的条件，门槛大幅抬高10倍。

对此，有市场人士猜测，有可能是出现了潜在的意向较大的投资人。根据目前市场传闻，华润、复星集团、中粮集团、剑南春均报名了意向投资人，几家巨头对酿酒板块一直有兴趣。

对此，公司相关负责人表示：不要听信传言，都是瞎说。

巨头入股小酒企，妙手回春

说起A股酒类企业控股权的变更，有两家成功案例在先。

其一是舍得酒业，同样因实控人出问题而变更控股股东。2020年12月末，ST舍得的母公司四川沱牌舍得集团有限公司的控股权在四川遂宁被公开司法拍卖，经过角逐，豫园股份身后的郭广昌以45.3亿元竞价成功，郭广昌入驻st舍得。

自复星系入主后，舍得目前拥有“舍得”、“沱牌”两大核心品牌，其中中高端品牌舍得系列等占营业收入约80%，复星系带领st舍得酒业脱帽，公司业绩反转，股价也从30元飙升至266元的高点，创造近10倍牛股的佳话。

另一家则是金种子酒，也因经营不善，公司2021年亏损近2亿元，可谓业内垫底。

2月16日，华润战投跨界白酒行业，战略投资金种子酒，此举虽未造成控股权的变更，但也激发了市场的想象力，使得后者一个月内股价翻倍，创下历史新高，引发了A股对于巨头入股地方性酒企的一波炒作热情。

笔者于3月10日曾写过一篇文章——《拉华润“入酒局”，金种子酒（600199.SH）逆市大涨107%，创下历史新高！》，详细阐述过这一案例。

那么，会稽山能否成为下一个舍得酒业、抑或是金种子酒呢？

黄酒龙头，绍兴“老字号”，公司谋求转型

会稽山作为黄酒龙头企业，旗下拥有“会稽山、西塘、乌毡帽、唐宋”等品牌。2021年，会稽山品牌成为“杭州2022年第19届亚运会官方指定黄酒”。

公司与古越龙山、金枫酒业位居黄酒行业前三位。值得一提的是，三家公司的生产、消费均集中在江浙沪等传统黄酒消费区域，这也和黄酒行业的地域特征有关。

2021年，会稽山实现营收12.5亿元，同比增长12.81%；实现净利润2.84亿元，同比下降1.81%，公司近些年业绩较为平稳，似乎“波澜不惊”。

在过去10年，白酒行业突飞猛进，大多数酒企实现业绩的持续增长，各大品牌不停涨价，也走出了贵州茅台、五粮液、山西汾酒等众多10倍股，而同样拥有深厚文化底蕴的黄酒行业，在过往10年中，却停滞不前，相关公司市值不到茅台的零头。

总的来说，黄酒在酒类市场属于欠发展的小酒种，市场占比不高，整体规模偏小，行业盈利能力偏低。数据显示，会稽山、古越龙山、金枫酒业今年一季度的营销毛利率在30-40%，而白酒企业的销售毛利率则基本在70%左右，其中舍得酒业毛利超过80%。

黄酒行业内，龙头企业的利润空间有限，每年以产量为主要目标，市场投入少，营销的缺失导致消费者对黄酒的认知度越来越低，反过来又限制了企业的利润增长。

因为行业的瓶颈问题，会稽山多年来也一直尝试转型。2017年11月，会稽山发布公告称,拟7.35亿元收购绍兴咸亨股份100%股份。咸亨股份的前身咸亨酱园始建于清朝乾隆元年1736年，专业经营腐乳、酱油、酱菜、黄酒等调味食品，已有270多年历史。但此后因种种原因，2018年5月，会稽山宣布终止收购。

2020年，会稽山参股新设立两家子公司，分别为绍兴稽山鉴水影视文化传媒有限公司和浙江复景生物科技有限公司。这2家子公司均与黄酒主业没有关系。

结语

会稽山属于地方性小酒企，多年以来偏居一隅，专注于高端黄酒产品，近一个月以来，因为控股权可能的变更预期，股性很是活跃，成为资本市场关注的焦点。后续公司大股东是否“易主”，以及对会稽山的战略、经营层面有何具体影响，公司能否复制st舍得的传奇，还需要长期观察。