文|未来迹 吴思馨

五一刚过，重磅信息不断，外资美妆巨头欧莱雅和资生堂先后曝出在中国市场设立投资公司，巨头们的又一轮“资本布局”来了！

5月8日，欧莱雅集团宣布出资一亿元人民币，成立进入市场25年来的首家投资公司“上海美次方”，加速中国本土投资，促进开放式创新和创新成果的市场转化。

和欧莱雅的高调亮相不同，资生堂选择闷声出大招。

据企查查信息显示，5月10日，资生堂与博裕投资合作注资5.01亿元的厦门资悦股权投资合伙企业（有限合伙）启动，其中资生堂占股98%。

资生堂方面对《未来迹Future Beauty》表示，这也是集团在中国市场的首个专项投资基金，将重点聚焦美妆、健康等前沿市场新兴品牌，以及上下游相关技术服务公司的投资机会。

这两家外资龙头打响头炮，意味美妆CVC 2022年正式开“卷”，有望将中国化妆品市场带入一个全新格局。

15大公司出手94亿，头部美妆企业布局投资战略

资本蜂拥而至，已经成为近几年美妆市场不争的事实。

据《未来迹Future Beauty》统计，仅在今年（2022年）第一个季度，美妆行业融资金额就几乎与2020年全年平齐，这还不包括未披露具体融资数额的大项目。

其中有这样几个案例引起了行业注意：

资生堂投资了一家叫“玩美移动”的美妆技术公司，珀莱雅旗下嘉兴沃永投资了主攻合成生物学的中欣科扬，联合利华投资护肤品牌山川，以及丽人丽妆投资高端彩妆EXACTING。

大家发现，在涌入市场的资本中，美妆企业自有资金强势突起，形成一股能左右潮水流向的关键力量。

而伴随着欧莱雅、资生堂两家跨国美妆龙头宣布在中国设立投资公司，这股涌动之力已然浮出水面。

《未来迹Future Beauty》不完全统计了中国市场本土和外资企业共15家公司的投资动态，发现其中外企里除了欧莱雅、资生堂外，联合利华也早早布局在中国美妆的投资版图；此外本土企业中，贝泰妮、华熙生物、丽人丽妆、立白、珀莱雅这五家集团均在2021年设立了投资公司，百雀羚、丸美、拉芳、欧诗漫、水羊国际等公司则在更早些时候成立投资公司。

更正：EXACTING、怪力浴室两笔投资乃由丽人丽妆旗下自有CVC“上海丽人丽妆企业管理有限公司”主导，文中表格相关信息有误，特此更正。

综合来看，几大趋势跃然纸上。

外企大手笔主导，贝泰妮、华熙思路备受投资界关注

据统计，这15家公司的投资规模加起来共95亿（初期）左右，其中外资仍然占据主导优势，欧莱雅、资生堂、联合利华三家公司的资本加起来能占到近75%。

除了上文所述欧莱雅和资生堂在中国的最新投资动作，最早在中国设立独资投资公司的其实是联合利华。

早在1994年，联合利华就以按当时汇率约合人民币63.4亿元人民币的大额资金注册独资公司“联合利华（中国）投资有限公司”，从2021年底以来动作频频，先后投资杭州至墨实验室（科研量肤定制品牌）、上海姜有源（科技推广应用服务）、清之生物（新锐口腔品牌）等多个品牌和公司。

但本土企业新军也正异军突起。

尤其近两年备受关注的上市公司贝泰妮和华熙生物，均在去年内设立投资公司，前者瞄准皮肤科学与生命科学领域，后者锚定皮肤大健康产业。虽然截至目前尚未曝光具体动作，但多位投资界人士告诉《未来迹Future Beauty》，业内非常关注贝泰妮和华熙的投资方向，有大概率会跟投。

去年本土企业成立投资公司，出资最大的一笔还属立白集团。2021年1月，海南立白投资有限公司成立，注册资本5亿元，其中立白集团持股51%，集团董事长陈凯旋和其兄弟陈凯臣分别持股31.85%和17.15%。

和贝泰妮、华熙生物和立白一样，丽人丽妆投资也包括自我主导和VP两个板块。

去年，丽人丽妆参与苏州宝捷会山启创业投资合伙企业(有限合伙)、上海景如投资中心(有限合伙)等专注大消费领域孵化与投资的基金，公司表示，是为其及时掌握行业变化，开拓新品牌和新品类提供了进一步的支撑，协同增强公司整体盈利能力。

美妆科技、合成生物学成为投资焦点

从上述表格可以看出，以欧莱雅上海美立方为首的投资公司正将重点放到中国本土的美妆科技上。“中国独特的科技创新发展和数字营销生态，已经成为引领集团未来创新的灵感策源地之一。”欧莱雅集团首席财务官白朴乐说。

实际上，欧莱雅在中国市场的科技投资从3年前就开始了。“BIG BANG美妆科技创造营”项目行至第三年，已经吸引了超过1000家的国内初创公司参与，现有30多个项目落地。

蓝晶微生物是其中一个案例，创始人张浩千是专业研究人员出身，是北京大学生物科学学士学位和整合生命科学（物理）博士，目前蓝晶微生物已经与欧莱雅进行了全面的合作，涉及成分类产品和材料类产品等多方面，有三个产品已经完成了验证阶段。

另外一个投资焦点是以合成生物学为代表的皮肤科学和生物技术研发。

珀莱雅投的中科欣扬是去年的热门项目。据了解，中科欣扬是一家专注于极端环境微生物酶及小分子物质开发与应用的高新技术企业，执行总裁兼首席技术官张山、联合创始人董亮等核心技术人员均来自于中科院微生物研究所。

“美妆投资正越来越重视强研发和研发呈现能力，因为研发是功效和品牌差异化的基础。流量运营能力很难再成为真正的壁垒。”磐缔创投创始合伙人屈红林点出。

CVC和VC“双轨并行”成为常态

首先我们厘清两个概念：

CVC，即Corporate Venture Capital（企业风险投资基金），是企业以自有资金自行发起的投资基金。

VC（Venture Capital，风头），由LP（limited partner，有限合伙人）和GP（general partner，一般合伙人）构成，通常采用有限合伙制架构，也就是LP出资，GP进行管理。

值得注意的是，在这15家美妆公司里，有6家采取了CVC和VC双轨并行的投资布局。包括欧莱雅、资生堂、联合利华、贝泰妮、珀莱雅、立白和拉芳家化。

“VC和CVC在投资主体、投资目的和投资逻辑上都有很大区别。”一位资本界人士告诉《Future Beauty未来迹》，“投资主体上，前者是LP资金，后者是企业自有资金；投资目的上，前者就是单纯看投资回报，后者除了投资回报外，会更关注企业的战略目标；投资逻辑上，前者看长期融资能力，后者看企业的产业协同。”

因此美妆公司布局两种模式的投资也就好理解了，一方面入局传统VC，能在泛消费领域带来回报；另一方面，为打通上下游、扩大企业规模和争抢市场份额，积极创建CVC。

比如在成立独资上海美次方投资有限公司之前，欧莱雅还和凯辉基金合资了一家私募基金“凯辉消费共创（厦门）私募基金合伙企业（有限合伙）”，专门投资食品和餐饮连锁行业项目如Risse（连锁酒馆）、零食有鸣（量贩零食）、深圳臻臻然（餐饮管理）、上海小仙兔（茶饮品牌）等。

贝泰妮则在去年一口气成立三家投资公司，其中除了“海南贝泰妮投资有限公司”和“海南贝泰妮私募基金管理有限公司”为自有注资之外，“海南贝泰妮创业投资私募基金管理有限公司”是公司与红杉资本旗下红杉文德合伙创办，红杉为第二大股东。

这三家公司的投资方向有所区别，目前海南贝泰妮投资有限公司投了一家名为深圳原本自然的营养保健食品，而海南贝泰妮创业投资私募基金管理有限公司则宣称瞄准皮肤大健康产业。

背后逻辑：从“赚钱项目”转向产业效应，CVC正塑造美妆新格局

越来越多美妆公司开始抢VP的活儿，资本市场怎么看？

“这反映出一个趋势，就是美妆行业产业资本的强势崛起。”上述投资界人士表示。“其实在国内产业资本崛起是近两年消费行业乃至高新技术行业的大势，这些企业正以技术力量拆解产业链、改造上下游、提升产业效率。”

赢商网数据显示，2019年-2021年，全年CVC投资案例（即由企业独立投资或企业与VC共同投资的案例）分别为42起、62起、129起，呈现逐年走强之势。CVC投资事件分布于餐饮、美妆、宠物、潮玩等领域。

就像上文所述的那样，产业资本并不以投资回报作为最主要的目的，而更多为企业战略服务：首先，扩展上下游商业版图，而后通过效率改造和新技术应用重塑产业生态，以达到强化自身产业龙头地位的最终目的。

“在投资逻辑上，企业与机构是完全不同的。前者考虑的是协同，后者主要考虑回报。其实目前美妆市场中并没有具有风向标意义的投资机构，相反，未来企业投资的方向，我们十分在意，因为他们会寻找协同产业，而这将为化妆品市场带来真正改变。”屈红林说。