记者 | 庞宇

迎来美的集团（000333.SZ）入主的科陆电子（002121.SZ）已连续两天一字涨停。

5月25日，科陆电子开盘即一字涨停，达成二连板。截至收盘，仍有55.42万单等待买入。此前一天，公司也同样收获了一字涨停。

股价起飞的背后，是美的拟通过“定增+委托表决权”的方式，拿下科陆电子的控制权。

近年来，科陆电子业绩表现不佳，2018年-2021年，公司净利润累计亏损逾40亿元，曾一度在退市的“关口”徘徊。接棒后的美的集团能否带领科陆电子走出亏损泥潭？

上次易主距今不到一年时间

5月23日晚间，在发布终止2021年度定增事项公告的同时，科陆电子抛出2022年度定增预案，公司拟通过非公开方式向美的集团发行A股股票，发行数量为募集资金总额（不超过13.86亿元）除以本次非公开发行股票的发行价格（3.28元/股），且不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过4.23亿股。

除了定增方式外，上市公司控股股东深圳市资本运营集团有限公司(以下简称“深圳资本集团”)拟将其持有的科陆电子1.26亿股股份（占当前公司总股本的8.95%）以6.64元/股的价格协议转让给美的集团。过户前标的股份对应的表决权将按照《表决权委托协议》的约定委托给美的集团。

截至本预案披露日，科陆电子的控股股东、实际控制人为深圳资本集团，持有公司股份3.42亿股，占公司总股本的24.26%。美的集团未持有公司股份。按发行上限测算，本次发行完成后，美的集团拥有公司表决权股份比例将达到29.96%，成为科陆电子的控股股东，公司的实际控制人将变更为何享健。

6.64元的转让价格，相对科陆电子停牌前5月16日的收盘价4.13元，溢价60%。3.28元的定增价格则较为划算。初步估算，美的集团最终拿下科陆电子29.96%的股份合计耗资约22亿元。

值得注意的是，科陆电子上一次控制权易手距今还不到一年时间。2021年6月，在科陆电子原控股股东饶陆华提交《关于拟放弃控制权的告知函》的基础上，科陆电子完成董事会改选，深圳资本集团拿下半数以上席位，由此被认定为科陆电子控股股东和实控人。而深圳资本集团在这个位子上还未坐热，科陆电子便再度“易主”。

不过，科陆电子“易主”美的被市场看作是一场多赢的局面。对于美的集团而言，拿下科陆电子将充实美的集团的新能源业务。美的集团方面于5月24日在深交所互动易平台上用了千余字来回应入主科陆电子这一问题，其中能源管理和B端业务为关键原因。

对科陆电子来说，美的集团的入主有助于缓解公司面临的资金压力，降低资产负债率。

这笔交易带来的想象空间使得科陆电子复牌后备受追捧。5月23日晚，科陆电子发布股票复牌公告。5月24日、5月25日，科陆电子连续两日开盘即涨停。截至5月25日收盘，仍有55.42万单等待买入，等待买入资金达2.77亿元。

科陆电子资质几何？

此次定增的背后，是科陆电子背负着的较大债务压力。按照计划，科陆电子前述13.86亿元募资扣除发行费用后，将全部用于偿还有息负债。

近年来，科陆电子资产负债率近年来始终处于高位。2019年末、2020年末、2021年末及2022年3月末，公司合并报表口径的资产负债率分别为89.37%、82.34%、88.25%及88.91%，远高于同行业可比公司。

截至2022年一季度末，科陆电子资产负债率为88.91%，仍远高于国内同行业可比上市公司36.58%的平均资产负债率。在公司高达73.34亿元的负债中，55%为有息负债，其中，短期借款26.77亿元，一年内到期的非流动负债6.71亿元，应付债券5.26亿元。

债务高企的背后，科陆电子近年深陷亏损泥潭。

科陆电子早于2007年登陆资本市场，上市之初公司主要从事电工仪器仪表、电子式电能表和电力自动化产品的研发。上市之后公司业绩呈稳步增长态势，并于2014年之后开启大举收购之路，将业务范围延伸至电力电子、智慧城市、新能源汽车等行业，此外，公司还大举投资光伏项目，涉足储能领域。

一系列的投资活动使得科陆电子业务体量不断扩大的同时，给公司带来较高的商誉，以及不断堆积的债务，同时也为公司日后的衰退留下隐患。

2018年，科陆电子首次出现亏损，净利润亏损达12.20亿元，亏损的原因除了毛利率下滑外，还有公司前期投资带来的高额财务费用，以及收购来的子公司业绩大幅下滑出现亏损。

2019年，科陆电子再度巨亏23.76亿元，亏损同样受到此前收购留下的后遗症影响。因连续两年净利润亏损，科陆电子股票被实施退市警示风险，首次“披星戴帽”。

2020年，科陆电子通过成本控制、变卖资产实现扭亏为盈，摆脱退市风险，但当年扣非后归母净利润依然亏损3.20亿元。

科陆电子试图借助国资纾困。2019年，深圳国资委控股的深圳资本集团成为上市公司第一大股东。2021年6月，公司前任实控人饶陆华放弃行使其所持公司股份的对应表决权，深圳资本集团成为科陆电子控股股东和实控人。

不过，在深国资正式入主后，科陆电子业绩表现未有起色。2021年及2022年一季度，公司分别亏损6.65亿元、0.47亿元。

在亏损阴云笼罩下，深圳资本集团萌生“退意”。天眼查显示，目前，深圳资本集团旗下有建科院（300675.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、深南电A（000037.SZ）3家上市公司，控股万和证券、远致富海、远致瑞信、中开院等10余家企业。深圳资本集团于2018年开始投资科陆电子，在控股不到一年之际选择退出，接棒的美的集团能否带领科陆电子走出亏损泥潭？

目前，科陆电子主要从事智能电网、储能、综合能源管理及服务三大核心业务。智能电网板块业务是公司的核心基础，占公司收入比重近8成，主要包括标准仪器仪表、智能电表等产品。

储能业务方面，科陆电子早于2009年便涉足储能领域，但直到2017年该业务才出现在公司的收入构成中，主要产品包括能量型储能系统、功率型储能系统、室内型储能系统等，应用于火电厂联合调频、新能源配套储能、电网侧调峰等场景。

美的斥资22亿元拿下科陆电子控股权，看上的是科陆电子的储能业务。不过梳理发现，科陆电子的储能业务收入波动较大，在经历2017年-2019年收入大幅下滑，2020年的收入突增后，2021年公司储能业务实现收入2.33亿元，同比下滑39.19%，占公司整体营收比重仅7.3%。